报告的核心观点 - 供需两端进入再平衡阶段,去库存或为年内主线[7][8] - 工业增加值保持高增长,主要得益于设备更新改造政策带动的装备制造业高增长[8][9][10] - 投资方面,制造业投资保持韧性,基建投资有望提速,房地产行业仍处于调整阶段[13][15][16][19][20][23][24] - 消费修复态势延续,五一假期和电商促销带动部分商品销售上涨[28][29] 根据目录分别总结 1. 供需两端进入再平衡阶段,去库存或为年内主线 - 2022年以来,供给端工业增加值在政策推动下持续处于高位,而需求端受限于居民和企业预期较弱等因素,修复进度慢于供给端,加上近期海外需求出现波动,造成了国内供需短期失衡[7] - 本月固定资产投资增速回落,社会消费品零售总额处于低位,反映需求端修复较慢;供给端工业增加值同比增长5.6%,处于2022年以来较高水平,但受到需求偏弱的拖累,边际上已出现回落[7] - 预计下半年国内经济将进行供需再平衡,需求端自然修复,供给端稳步去产能,增速向和需求端相匹配的水平靠拢[7] 2. 工业增加值保持高增长,主要得益于设备更新改造政策带动的装备制造业高增长 - 5月份工业增加值同比增长5.6%,增速较4月低1.1个百分点[8][9] - 装备制造业增加值同比增长7.5%,增速连续10个月高于全部规上工业平均水平,对全部规上工业增长贡献率达45.7%,占规上工业增加值比重连续15个月保持在30%以上[10] - 装备制造业中,电子、铁路船舶航空航天、汽车、金属制品等行业增加值同比保持较高增长[10] - 新能源类产品产量仍高,但价格压力短期难缓解[12] 3. 投资方面,制造业投资保持韧性,基建投资有望提速,房地产行业仍处于调整阶段 - 制造业投资受益于设备更新改造政策,设备工器具购置投资增长加快,拉动效应大[15][16] - 基建投资方面,专项债发行提速,后续基建增速有望稳步提升[19][20] - 房地产行业仍处于调整阶段,供给端保持一定惯性,库存水平被动提高,楼市去化周期进一步拉长[23][24] - 新一轮地产政策组合拳逐步显效,未来数月或为政策效果观察期[27] 4. 消费修复态势延续,五一假期和电商促销带动部分商品销售上涨 - 五一长假和电商年中促销提振居民消费,社零增速有所回升[28] - 假期出行活跃,推动文旅消费增长;各地消费品以旧换新政策和"618"网购促销,带动家电、通讯等商品销售上涨[28][29] - 居民就业改善,特别是农民工等中低收入人群得到充分就业,有助于消费趋势性回升,但国内外经济风险持续存在,居民预期仍偏谨慎,年内消费修复高度仍不宜过度高估[30]