核心观点 - 刘煜辉和洪灏在2025网易经济学家年会上分享了关于特朗普政策、内部机会、增量政策和黄金及比特币的观点 [1] 特朗普政策 - 刘煜辉对特朗普的MAGA目标进行了详细拆解，认为其背后存在众多"不可能三角"，建议"以静制动" [2] 内部机会 - 洪灏认为在特朗普乱来时，应更注重内部机会 [2] 增量政策 - 洪灏认为真正的增量政策是改变预期的政策 [2] - 刘煜辉指出在预期管理方面还有进步空间 [2] 黄金 - 刘煜辉认为黄金的趋势已经形成，建议"每一跌就买一点" [2] 比特币 - 洪灏分析了比特币上涨逻辑，认为随着美元霸权被瓦解，"反美元"资产有价值 [2]

10月以来，市场最关注的两项宏观事件也已经落地。一个是11月8日的10万亿元债务置换方案，另一个 是特朗普赢得选举。 不少私募提醒要关注特朗普政府后续推出的经济政策，尤其是和中国相关的经贸政策。 较早出海布局的景林资产在最新的产品月报中表示，一方面，中国的出口产业链对关税壁垒的应对能力 有所增强，美国新一轮关税政策对中国经济的冲击，不一定有上一轮那么高。 但另一方面，美国如果对全球其他经济体施加10%的关税，全球需求将进一步承压，可能对中国经济产 生更大的影响。 从聪明投资者 （ID:Capital-nature） 拿到的最新产品月报显示，景林资产的蒋锦志、高云程、蒋彤、 金美桥，去年和今年都实现了较好的涨幅。 正好来复盘下景林最新的海内外投资操作和今年的收益情况，以及景林对于后续市场的观点和机会看 法。 港股仓位都不低，都高配了信息技术行业 几位基金经理依然是高仓位运行，从大类资产的配比上来看，港美股的配置都不低，A股的比例较少。 蒋锦志的港股接近7成，金美桥的港股甚至增加到了8成，高云程和蒋彤的港股也有5成左右。 蒋锦志还有接近3成的美股及其他资产，以及不到一个点的非货币基金和半个点的空仓。蒋锦志管理的 ...

据央视新闻报道，当地时间11月2 5日，美国当选总统特朗普在其社交媒体账号发文， 妄言将 对进口自中国的所有商品加征1 0%的关税。 此外，当地时间2 5日，美国当选总统特朗普表示， 将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品 征收2 5%关税。 据央视新闻报道，特朗普在去年的一次采访中提出了对所有进口商品征收1 0%普遍关税的建 议。今年11月， 全美零售联合会（NFR）的一项研究指出，如果特朗普提出的新关税计划实 施，美国消费者的年度消费能力可能会损失多达7 8 0亿美元。 研究表明，这些关税将影响到 如服装、玩具、家具、电器、鞋类和旅行用品等消费品类别。 据央视新闻援引路透社的一份分析指出，近年来美国消费者变得更加节俭，减少了非必要的 开支，这对零售商和消费品公司造成了销售压力。全美零售联合会供应链和海关政策副总裁 乔纳森·戈尔德表示，零售商依赖进口商品和制造组件，以便提供多样化且价格合理的商品， 如果实施这些进口关税，将使低收入家庭的经济负担更加沉重，因为关税最终会转嫁给消费 者，导致物价上涨。 受特朗普关税言论影响，墨西哥比索对美元一度大跌超2%，加元对美元跌超1%。美元指数一 度直线拉升。 来源丨央视新 ...

文章核心观点 - 2024年银发人群在移动互联网的使用深度和广度持续增加，尤其在短视频、即时通讯、综合资讯和综合电商等领域表现突出。银发人群的数字化生活渗透率加深，智能家居、智能穿戴设备的使用增长显著，智能手机升级趋势明显。此外，银发人群在数字阅读、移动购物、金融理财等领域的活跃渗透率也有所提升。[1][2][5][10][18][20][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] 数据选取时间 - 2024年9月 [3] 数据来源 - QuestMobile TRUTH 中国移动互联网数据库 - QuestMobile GROWTH 用户画像标签数据库 - QuestMobile TRUTH BRAND 品牌数据库 [3] 名称释义 - 银发人群：指年龄在50岁以上的用户 - 活力银发：指银发人群中月使用时长前20%的用户 [3] 银发人群月活跃用户规模 - 银发人群月活跃用户规模已达3.29亿，同比增长1.5% [5] 银发人群月人均使用时长 - 银发人群月人均使用时长129小时，同比提升5.3% [1][10] 银发人群在典型行业的使用时长占比 - 短视频、即时通讯、综合资讯、综合电商位居使用时长的前四位，占比分别为35.1%、25.2%、11.3%、6.7% [1][12] 银发人群在数字生活的改善 - 智能家居、智能穿戴月活用户分别达到4723.7万、1783.6万，同比分别增长了12.6%、12.8% [1] 短视频领域银发人群活跃用户量 - 抖音、快手、抖音极速版、快手极速版银发人群月度活跃用户量分别达到1.74亿、0.96亿、0.95亿、0.83亿 [2] 短剧类应用在银发人群的活跃渗透率TGI - 河马剧场、星芽免费短剧等短剧类应用在银发人群的活跃渗透率TGI表现突出 [2] 银发人群在数字阅读、移动购物的渗透率 - 数字阅读、移动购物的渗透率持续加深，分别提升4.6%、3.0% [5] 银发人群在金融理财APP行业渗透率 - 银发人群在金融理财APP行业渗透率提升2.3% [5] 银发人群在智能手机升级 - 银发人群在2000元以上中高端价位段终端活跃占比提升明显，对华为、OPPO、荣耀等终端品牌偏好性突出 [5] 银发人群在手机游戏微信小程序行业活跃用户数 - 银发人群在手机游戏微信小程序行业活跃用户数已达1.13亿 [5] 银发人群城市等级分布 - 超六成银发人群活跃在三线及以下城市 [12] 银发人群省份活跃占比TGI分布 - 北方地区（如东三省、内蒙、河南、河北等）以及贵州、广西、海南等地，银发群体活跃占比更加突出 [2] 活力银发用户活跃时段分布 - 活力银发用户在白天展现出较高的活跃度，且在深夜0点，依然有超过30%的用户活跃 [15][16][17] 活力银发在线上消费能力及意愿 - 活力银发在1000元以上线上消费能力及中高消费意愿的比例优势显著 [18] 银发人群在数字阅读、移动购物、金融理财等领域渗透加深 - 银发人群在数字阅读、移动购物、金融理财等领域渗透加深，分别提升4.6%、3.0%、2.3% [20][22][23] 银发人群在数字阅读细分行业活跃渗透率 - 银发人群在数字阅读细分行业活跃渗透率进一步加深 [24] 银发人群在移动视频APP行业月活跃用户规模 - 银发人群在移动视频APP行业月活跃用户规模TOP10 [25] 银发人群在移动视频APP行业活跃渗透率TGI - 银发人群在移动视频APP行业活跃渗透率TGI TOP10 [25] 银发人群在移动购物APP行业月活跃用户规模 - 银发人群在移动购物APP行业月活跃用户规模TOP15 [28] 银发人群在手机银行APP行业月活跃用户规模 - 银发人群在手机银行APP行业月活跃用户规模TOP10 [31] 银发人群在手机银行微信小程序行业月活跃用户规模 - 银发人群在手机银行微信小程序行业月活跃用户规模TOP5 [31] 银发人群在各类消费品牌内容关注度 - 银发人群在各类消费品牌内容关注度TOP5 [33] 典型家电品牌"以旧换新"活动对银发人群吸引 - 小天鹅、卡萨帝等品牌通过"以旧换新"活动吸引银发人群 [36][37] 银发人群在智能家居、智能穿戴APP行业活跃用户规模 - 银发人群在智能家居、智能穿戴APP行业活跃用户规模分别达到4723.7万、1783.6万 [38][39][40] 银发人群终端品牌活跃占比分布 - 银发人群对华为、OPPO、荣耀等终端品牌偏好性突出 [41][42] 银发人群在健康管理、运动健身APP行业月活跃用户规模 - 银发人群在健康管理、运动健身APP行业月活跃用户规模分别达到617.9万、159.1万 [43][44] 银发人群在运动健身、健康管理APP行业月活跃用户规模TOP5 - 银发人群在运动健身、健康管理APP行业月活跃用户规模TOP5 [45][46] 银发人群在手机游戏APP细分行业活跃渗透率增长 - 银发人群在手机游戏APP细分行业活跃渗透率增长TOP5 [47][48][49] 银发人群在手机游戏微信小程序行业月活跃用户规模 - 银发人群在手机游戏微信小程序行业月活跃用户规模已达1.13亿 [50][51]

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 ● 一、市场已从只反映国内政策单边影响，转向考虑特朗普交易vs.国内政策对冲的相对力量。主要矛盾转换， 趋势已被破坏。本周总体市场热度继续回落，余温向小盘成长风格聚焦。赚钱效应的扩散有边界，交易性资 更要顺势而为。小盘成长本身可能反复有机会，但带动市场的效果本就不持续。 近期我们不断提示，前期市场只反映了国内政策发力的单边影响，但特朗普交易是灰犀牛，可能扰动25H2 A 有盈利能力向上拐点的预期。当市场主要矛盾转向评估特朗普关税影响和国内政策对冲的相对力量，市场风 偏好可能走弱。 短期A股市场正在完成主要矛盾转换，强趋势已被破坏。前期，增量资金驱动的闪电牛行情，使得市场产生 过度乐观预期。后续机构投资者的投资框架的有效性可能逐步回归，我们可以更客观地评估政策影响和中期 望。 我们观察到，本周总体市场热度继续回落，余温向小盘成长风格聚焦。部分投资者预期中期"政策效果待观察 政策还会再发力"的组合可能一直存在，叠加交易性资金反复活跃，主题活跃可能持续引领总体市场上涨。 们认为，小盘成长占优，可能是后续反复演绎的市场特征。但小 ...

再创佳绩 11月22日，2024证券业高质量发展大会暨金圆集团杯·证券业金牛奖颁奖典礼在福建厦 门举行，2024证券公司金牛奖、第十五届证券业分析师金牛奖、2024证券公司集合资 产管理计划金牛奖榜单正式揭晓。 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------| | | | | 年期股票多头型金牛资管计划奖 " 。申万宏源证券研究所获 " 。研究领域单项奖中，策略研究，轻工制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备 | 最佳金牛研究机构奖 " | 制造业，房地产业，文化、体育和娱乐业，分别荣膺 " 金牛最佳分析师 " 奖项。 免责声明 投资有风险，入市需谨慎。本内容不构成任何投资建议，最终解释权归申万宏源证券有限公司所有。 ...

转载自"申万宏源证券官网-资讯中心-四大报 资本市场向"新"集聚 推动新质生产力加速发展 目前，战略性新兴产业A股上市公司数量接近2700家。今年以来，全市场并购重组发生约3000 起，9月"并购六条"发布以来，已有超过260家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重点领 域。 新质生产力，作为引领时代进步的强劲动力，已明确成为未来企业发展的核心方向。它不仅代表 着技术创新的高地，更是国家竞争力的重要体现。国家政策与资本市场的双重助力，如同双轮驱动，为 新质生产力的发展铺设了快车道。中国证监会主席吴清11月19日在第三届国际金融领袖投资峰会上再 次明确表示"突出支持发展新质生产力"。 "资本市场通过资本配置、风险管理和激励创新三大功能，有效支撑了新质生产力的发展。"南开 大学金融发展研究院院长田利辉在接受上海证券报记者采访时表示：首先，资本市场为高新技术企业和 创新项目提供了必要的资金支持，降低了融资成本，加速了科技成果的转化；其次，通过股权激励等机 制，资本市场激发了科研人员和企业家的创新活力；最后，资本市场的价格发现机制有助于识别和支持 具有增长潜力的新兴行业，促进产业结构的优化升级。 资本市场作为链 ...

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京东最新发声。 11月26日早间，京东发言人发布消息称，"近期，少数机构及个人造谣抹黑、恶意攻击京东和创始人及其家人，经公安机关依法办案，部分造谣者已受到应有 的惩处。目前，网络上还存在着部分谣言混淆视听，相关部门已立案调查。互联网不是法外之地，希望大家共同努力，共同营造清朗网络空间。" 京东发言人 16分钟前 来自 微博网页版 近期，少数机构及个人造谣抹黑、恶意攻击京东和创始人及其家人，经公安机关依 法办案，部分造谣者已受到应有的惩处。目前，网络上还存在着部分谣言混淆视 听，相关部门已立案调查。互联网不是法外之地，希望大家共同努力，共同营造清 朗网络空间。 n'4 2 京东发言人发布的图片显示，就刘强东章泽天夫妇不实信息，相关媒体平台已发布致歉声明；此外，就京东白条不实信息，相关责任人被行政处罚。 此外，京东发言人还表示，包括"京东金融出现挤兑，产品无法赎回""银保监会派工作组进驻京东""京东白条擅自利用非活跃用户征信贷款""京东被国际神秘 组织ESG渗透""京东被境外势力控制""京东90%是女性员工，已被极端女权控制""京东无锡宇培物流园失火，价值十几亿的手机被烧毁"等说法，均是谣言。 翻看京东发言人的微 ...

11月25日，据中国货币网，中国国新将发行金额300亿元中期票据（稳增长扩投资专项债），中国诚 通将发行规模为200亿元中期票据（稳增长扩投资专项债）。 根据募集说明书，经国务院批准及国资委安排，分别由中国国新、中国诚通发行3000亿元和2000亿元专项 债，用于重点支持"两重"、"两新"项目投资，主要包括重大设备更新及技术改造投资、重大科技创新项目 投资、重大战略性新兴产业投资等，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展。 本期中国国新2024年度第三期中期票据（稳增长扩投资专项债）发行金额300亿元，中国诚通2024年度第 十四期中期票据（稳增长扩投资专项债）发行金额人民币200亿元，发行期限均为5年。 中国工商银行为两家央企本次债务融资工具发行的主承销商和簿记管理人，中国农业银行、中国银行、中 国建设银行、国家开发银行、招商银行为本次债务融资工具发行的联席主承销商。 根据安排，本期债务融资工具承销团成员须在本周三（11月27日）的上午9点至下午6点之间，通过集中簿 记建档系统向簿记管理人提交申购要约。每一承销团成员申购金额的下限为1000万元（含1000万元），申 购金额超过1000万元的必须是10 ...