文章核心观点 - 公司是一家管理良好的BDC(商业开发公司),拥有超过13%的吸引人的股息收益率 [1] - 近几个季度,公司投资组合质量恶化的风险有所增加,观察名单占比从4Q2023的3.6%上升至1Q2024的5.1% [1][4] - 但整体来看,公司投资组合中引起担忧的部分占比仍然较低,反映了良好的信用审查实践 [2] - 公司持续增加净投资收益(NII)和股息,目前没有投资者退出的理由 [2] - 尽管信用质量仍需密切关注,但之前的担忧可能有些过度 [2][6] 投资组合和风险 - 公司采用全面的贷款违约风险评估系统,根据7个关键因素给予1-5分的风险评级 [3] - 评级4-5分的为优质投资,1-1.5分的为违约或正在重组 [3] - 观察名单包括评级1.5-1.6分的投资,违约风险较高 [4] - 1Q2024观察名单占比上升至5.1%,但违约或重组的投资占比下降,反映公司良好的风险管理 [4][5] - 公司还有4.7%的投资被评为"表现非常出色" [5] - 尽管观察名单有所上升,但整体投资组合质量令人放心,符合预期 [6] 股息和收益 - 公司目前股息收益率为13.7%,为同行业最高 [7] - 公司近年来普通股息不断增加,从2021年1Q的$0.28上升至最新1Q的$0.51 [7] - 公司还经常支付特别股息,因为NII持续高于支付的股息 [7] - 最新1Q的$0.51股息由$0.54的NII提供,NII覆盖率约106% [8] - 未来NII走势将受利率变动影响,但公司有能力应对利率上升带来的风险 [9][10] 估值 - 公司目前溢价于净资产值(NAV)约16%,略高于3年平均溢价5% [11] - 但考虑到公司近期的强劲NII增长、良好的风险管理和稳健的股息增长,当前溢价水平是合理的 [12] 总结 - 公司仍是BDC行业的有吸引力的持有标的 [13] - 尽管观察名单占比有所上升,但公司通过有效的风险管理策略来应对 [13] - 公司13.7%的高股息收益率也得到了强劲的NII支撑 [13]