文章核心观点 - 公司同时利用两个生态系统 Square 和 Cash App 创造了大量的交叉销售机会和提高了客户的转换成本 [3][4][16][17] - 公司的业务模式具有很强的抗风险能力和多元化的收入来源 [2][20] - 公司有充足的财务实力继续投资创新和差异化 [2] - 公司的估值合理 [21][26] 公司信息 - 公司提供支付和销售点解决方案 [3] - 公司有两个可报告分部 Square 和 Cash App [3][4] - Cash App 是最大的分部 占总收入的67% [5] - 公司收入中比特币收入占比最大 [5] 财务表现 - 过去10年公司收入复合年增长率达44% [7] - 随着业务规模扩大毛利率不断提升 [8] - 2021年开始大幅增加研发投入导致经营和自由现金流率下降 [8] - 最新一季度收入和调整后每股收益均超预期 [8] - 公司拥有良好的资产负债表和流动性 [10] 行业机会 - 公司主要服务中小企业 这个市场规模达1.3万亿美元 [12] - 公司在POS市场占据27%的领先地位 [13] - 云POS市场预计未来5年复合增长率达24.2% [15] - 公司在国际市场收入占比较低 有很大的拓展空间 [18] 风险因素 - 数字支付领域竞争激烈 需要持续大量投入研发以保持差异化 [27] - 国际拓展面临法律和汇率风险 [28] - 数据隐私和网络安全风险 [29]