文章核心观点 - 尽管Shopify在第一季度的销售和收益指标表现优于同行,但利润率下降的担忧主导了市场对其的估值调整 [1][2] - Shopify Plus计划价格调整的影响低于预期,是导致估值下调的主要原因 [2] - 但Shopify Plus计划的持续高增长和对公司财务表现的重大影响仍然是积极的 [2][3] Shopify Plus的重要贡献 - Shopify Plus是公司针对大型商家的高端订阅服务,提供全渠道的电商和支付处理工具 [4][5] - Shopify Plus商家的GMV和收入占比持续提高,成为公司增长的主要驱动力 [7][8][9][10][11] - Shopify Plus商家的非订阅收入增长尤其迅速,体现了该服务的独特价值主张 [10] - Shopify Plus有助于公司拓展线下、B2B等电商以外的机会,进一步扩大总地址市场 [6][12] Plus计划价格调整的影响 - 公司宣布提高Plus计划的订阅价格和变动费率,但大部分现有Plus商家选择锁定低价续约3年 [14][15][16][17] - 这延缓了价格调整对2024年增长的完全体现,但从长远来看仍将对公司的盈利增长产生积极影响 [18][26] - 根据不同续约率假设,预计价格调整将带来45.4百万美元至22.7百万美元的额外订阅收入 [19][20][23][25] 基本面展望 - 预计公司2024年收入将同比增长21%至85亿美元,订阅毛利率有望持续改善 [27][29] - 随着附加服务的采用不断扩大,商户解决方案收入有望加速增长,抵消支付附加率下降的影响 [28] - 公司持续的产品创新和营销投入将支撑长期增长和利润扩张 [30] 估值分析 - 基于DCF模型,公司股价合理价值为59美元,较当前水平有一定上行空间 [31][32] - 如果Shopify Plus的渗透进一步加快,公司有望实现更强劲的增长,带来更大的估值潜力 [33][34][36]