文章核心观点 - 在商业开发公司(BDC)行业中,有许多高质量的选择,但它们通常以高于实际资产净值的溢价交易,这使得在BDC中找到交易机会变得困难,尤其是在当前高利率环境下 [1] - Bain Capital Specialty Finance (BCSF)是一家专注于投资中型企业的BDC,其投资组合结构确保了投资组合公司的质量,并利用了当前的高利率环境 [2] - BCSF的股价涨幅超过了其他一些知名BDC,但仍以折价交易,这可能是由于其较短的历史 [2] 投资组合 - BCSF的投资组合在不同行业之间实现了良好的多元化,主要集中在航空航天和国防、高科技和服务业 [4] - 投资组合主要集中在北美地区,占74%,其余为欧洲和澳大利亚 [4] - 投资组合的加权平均收益率为13%,94.3%为浮动利率债务投资,有助于在高利率环境下获得更高的收益 [5] - 大部分投资组合为优先担保债务,这增加了BCSF在投资组合公司破产或清算资产时收回资本的可能性 [7] 财务表现 - BCSF在2023年第一季度的净投资收益(NII)为每股0.53美元,总投资收益为7450万美元 [8] - 与上年同期相比,NII增加了0.03美元,净收益增加至每股0.55美元 [9] - 投资组合规模和加权平均收益率均有所增加,反映了BCSF的持续改善 [10] - 资产净值(NAV)持续增长,表明公司正在以高于分红的水平获得收益,并能够继续投资以促进增长 [11][12] - 新投资总额达4.03亿美元,涉及83家投资组合公司,其中7家为新投资 [13] 股息 - 公司宣布每股0.42美元的季度股息,加上每股0.03美元的额外股息,总股息为每股0.45美元,股息收益率为10% [14] - 股息覆盖率约为118%,表明即使在未来利率下降的情况下,当前的股息分配也可能得到维持 [14][15] - 过去5年股息的复合年增长率为14.87%,体现了公司在高利率环境下的出色表现 [16][17][18] 估值 - 尽管BCSF目前的折价率仅为5.76%,但考虑到其高质量的投资组合,这仍是一个很好的进场机会 [20] - 同行业的其他BDC公司通常以溢价交易,BCSF也有望随着表现的持续改善而逐步收窄折价 [21][22] - 公司的投资评级和不良贷款率指标也显示其投资组合质量较高,未来有望进一步改善 [23][24][25] 总结 综上所述,Bain Capital Specialty Finance是一家高质量的BDC公司,目前以折价交易,具有较高的股息收益率和增长潜力。公司的投资组合质量较高,财务表现良好,有望随着时间推移逐步收窄折价,为投资者带来良好的总回报。因此,我们给予该公司"强烈买入"的评级。[26]