文章核心观点 - 加拿大大麻公司SNDL找到了一个合法的方式,在仍然保留纳斯达克上市地位的情况下,收购美国大麻资产 [4] - SNDL通过其子公司SunStream Bancorp间接投资美国大麻公司,规避了加拿大公司不能直接参与美国大麻业务的限制 [7][8] - 美国毒品执法局(DEA)将大麻从一级药物降级到三级药物,缓解了美国大麻公司的巨大税收负担,使其从亏损转为盈利 [3][17] - SNDL将通过持有"SunStream USA"可交换证券的方式,获得美国两家大麻公司Parallel和Skymint的多数股权,成为北美前五大多元化大麻公司 [11][12][14] 行业概况 - 过去10年里,随着多个美国州合法化,加拿大在2018年也实现了大麻合法化,大麻行业经历了起起伏伏 [2] - 美国联邦层面仍将大麻列为非法,这限制了美国大麻公司在主要交易所上市,只能在场外交易市场交易 [7] 公司概况 - SNDL曾是一家小型大麻公司,在疫情期间几乎破产,但后来意外成为"记忆股",股价大涨 [5] - SNDL利用筹集到的大量现金,投资了加拿大酒类零售业务、加拿大陷入困境的大麻公司,以及SunStream Bancorp合资公司 [6] - SunStream Bancorp主要向美国大麻公司提供贷款,SNDL通过持有SunStream的债券,间接获得了美国大麻公司的投资机会 [8][9] - 在两家SunStream借款人需要重组的情况下,SNDL找到了一种合法方式,通过持有"SunStream USA"可交换证券来获得这两家公司的多数股权 [10][11][12] - 即使在美国大麻合法化之前,SNDL也能通过这种方式获得美国大麻公司的投资机会 [15] - 即使经过最近的股价上涨,SNDL的估值仍然较低,主要资产包括现金、固定资产以及对美国大麻公司的债券投资 [16][18]