公司背景 - 家得宝是一家家居装修零售商，经营仓储式商店，通常每年库存约3万至4万种商品，包括家居装修产品、工具、建筑材料、草坪和花园用品、维修和保养以及家居装饰[2] 财务表现 - 家得宝财季Q4，营收下降3%至347.9亿美元，超过分析师共识1200万美元。同店销售总体下降3.5%，美国下降4.0%。交易量下降2.1%，平均票价下降1.3%[3] - 1月份的销售特别糟糕，同店销售下降8.5%，其中美国下降9.1%。12月份表现良好，同店销售增长1.1%，其中美国增长0.6%。公司表示核心商品通缩，尤其是木材和铜线，对平均票价造成负面影响。毛利率为33.1%，下降30个基点。运营支出占销售额的21.2%，上升120个基点。利润下降近18%，每股收益下降近15%[4] - 家得宝在整个季度和整年的运营利润受到压力，公司提高工资，同时木材价格对销售和毛利率造成影响[6] - 家得宝预计2024财年同店销售下降约1%，总销售增长1.0%，预计运营利润约为14.1%。预计每股收益增长1%，额外一周将为每股收益增加30美分。计划在该年开设12家门店[7] 股票分析 - 家得宝股票目前交易约为FY2024（截至2025年1月）共识EBITDA的16.5倍，FY2025（截至2026年1月）共识EBITDA的16.0倍。前瞻市盈率超过FY24共识的24倍。预计今年营收增长将持平，明年将增长约7%[10] - 家得宝与同行相比处于中间位置，相对于最接近的竞争对手Lowe's（LOW）有适度溢价，这主要是由于其更好的历史表现和更强的专业市场联系[12] - 从滚动EV/EBITDA的角度看，家得宝股票的交易溢价于大萧条前的历史交易水平，当时通常在13-14倍EBITDA之间交易。根据FY25的估计，我认为家得宝的公平价值在292-319美元之间[13] 评级和风险 - 去年3月，分析师对家得宝公司（NYSE:HD）进行了“卖出”评级，认为股票被高估，维修和翻新市场将开始放缓，公司面临工资通胀和木材通缩的压力[1] - 尽管家得宝在2023年表现平平，包括在5月份大幅削减全年指引，但股票仍然违背了“卖出”评级，尽管整体市场表现良好。因此，我将继续保持“卖出”评级，目标价为300美元[15] - 如果翻新市场在利率下降的情况下反弹，导致同店销售大幅增长，那么我“卖出”评级的最大风险之一是公司可能会受到提振。如果木材价格开始强劲反弹，公司也可能受益[16]