公司概况 - S&P Global Inc. 是一家在五个领域中均被认为是全球领先者的多元化金融服务公司[1] 市场竞争 - 通过 Market Intelligence 部门，S&P 为客户提供数据和风险分析，主要竞争对手包括彭博终端、FactSet和Refinitiv的Eikon[1] - Capital IQ 估计市场份额约为1/4，领先于 FactSet，与彭博大致持平，但落后于 Eikon[2] 评级业务 - S&P Global Ratings 是三大评级机构之一，市场份额约为49%，自2008/2009年金融危机以来，该部门逐渐向更高份额的企业信用发行和监测活动转变[3] 大宗商品和能源市场 - Commodity Insights 部门是全球大宗商品和能源市场的领先提供商，约90%的收入来自订阅，剩余10%来自交易相关咨询服务[4] 汽车行业数据服务 - Mobility 部门为客户提供数据和工具，包括所有主要汽车制造商和约45,000家汽车经销商，还提供电池金属的深度洞察[5] 指数提供 - Dow Jones Indices 是全球领先的指数提供商，拥有16.8亿美元资产与其指数挂钩，预计 passively investments 的吸引力将继续增长[8] 财务表现 - SPGI 的主要收入来自 Market Intelligence 和 Ratings 部门，Indices 和 Ratings 部门的利润率高于公司平均水平[10] - SPGI 大约84%的总收入来自重复性收入，Ratings 部门是唯一一个收入波动较大的部门[12] - SPGI 在资本回报率方面一直表现优异，比同行平均高出约30%[14] 业务展望 - 公司引入了Vitality指数作为一种有效追踪新产品和增强产品带来的收入的工具[19] - 公司管理层关注可持续性和私人市场两个关键增长领域，这两个领域在2023年第三季度的销售额同比增长分别为34%和17%，占总销售额的3%和4%[20] ESG领域增长 - 与主要竞争对手MSCI相比，SPGI在ESG领域的增长率不仅匹配而且超过了MSCI，达到44.4% vs 43.1%，平均季度增长率为6.5% vs 6.2%[21] - 在ESG相关收入方面，SPGI预计收入将以每年约10-11%的复合年增长率增长至2026年[22] 资本结构 - 尽管最近由于2022年收购IHS Markit而导致财务杠杆率上升，但公司资产负债表上仍有相当数量的潜在资金[26] - 公司目前的净负债为105亿美元，估计截至2023年第三季度的最近12个月EBITDA为67亿美元，公司目前的净负债率为1.6倍，远低于我估计的潜在上限2.5倍，这将为公司提供约60亿美元的额外债务空间，将股票回购能力提高4%至当前流通股的10%左右[26] 股东回报 - 公司承诺将85%的自由现金流用于通过2026年回购高达6%的股份，并拥有50年以上的股息增长[25] - 根据管理层在2025/2026中期指引，公司宣布将85%的自由现金流分配给股东，既通过维持和增长普通股息，又通过机会性的股份回购。根据FY24-FY26的共识暗示自由现金流和与2012年至2022年期间相符的股息增长，我发现SPGI可以在2026年年底前回购高达当前流通股份的6.3%，为FY24/25/26的EPS提供3%/6%/9%的提升[25] 股价表现 - SPGI自2023年10月以来股价上涨了30%，但仍然被低估，相比于其各个部门的纯粹竞争对手和更广泛的金融服务行业，分别以PEG约34%和44%的折扣交易[35] - SPGI在成熟和新兴终端市场中处于领先地位，其评级业务有强劲的中期增长动力，资本分配模式也非常有利于股东，这些都是其被低估的原因[35]