Airbnb公司概况 - Airbnb (ABNB)是近年来上市的最令人印象深刻的公司之一[3] - 自2017年以来，财务状况一直强劲，销售额增长超过3倍，即使考虑到Covid的影响[4] - Airbnb的股价自IPO以来基本保持不变，主要受到市盈率下降的影响[6] Airbnb的竞争对手 - 竞争对手开始针对公司采取行动，试图从Airbnb在“度假租赁”领域的巨大领先地位中夺取份额[9] - Expedia (NASDAQ:EXPE)及其不断增长的VRBO品牌是这样的竞争对手之一[10] Airbnb的商业模式和运营 - Airbnb是一家技术公司，提供房主可以在其平台上列出短期和中期租赁物业的平台[12] - Airbnb从平台上的每笔交易中抽成[17] - Airbnb的业务利润率很高，这在运营杠杆方面非常有吸引力[20] - Airbnb的供应增长滞后于需求增长，这是一个问题[23] - Airbnb的营收增长从2022年第三季度开始放缓[29] - 拥有平台飞轮的回报很高，但短期增长驱动力是推广/认知，长期增长驱动力是供应增长[30] Expedia公司及其VRBO品牌 - Expedia拥有丰富的有机流量和交通机会[41] - Expedia公司在2023年12月的有机搜索引擎流量达到了约1.08亿，远超过Airbnb在同期的有机搜索引擎流量（文档42） - 公司在上一季度拥有高达18亿美元的营销预算，用于吸引旅行/旅程起点的潜在客户（文档43） - 为了留住用户，公司最近推出了“一键”奖励计划，该计划适用于公司所有的属性，开始引入了稳固的壕沟效应（文档44） - Expedia公司已经成为一个旅行业巨头，年销售额超过125亿美元（文档45） - 虽然公司的收入规模更大，但利润率要远低于Airbnb，因此VRBO的增长有望在财务状况上产生实质性改善（文档47） - VRBO在公司的“OneKey”奖励平台上，这也应该鼓励额外的使用和网络效应（文档49） - 相比Airbnb，VRBO在朋友和家人中有着更好的口碑，而且只列出“整套”房源，避免了一些清洁费和退房程序的问题（文档51） - 如果VRBO的增长持续下去，那么公司的收入和利润率都有可能大幅提升（文档55） - 如果按照VRBO的流量估算其对公司财务状况的贡献，并将其增长到Airbnb当前的规模，那么公司的财务状况将更接近年收入约200亿美元，净收入约29亿美元，净利润率约14.5%（文档56） 投资建议 - 目前，公司的估值处于中等水平，但与同行相比，公司开始显得更有吸引力（文档61，64） - 2026年，公司的估值将是最便宜的，仅为9倍（文档66） - EXPE的FWD PEG仅为0.63x，比ABNB的2.16和BKNG的1.27更具优势[67] - 虽然EXPE的盈利能力较竞争对手较弱，但VRBO可能带来潜在增长机会和利润提升，使得EXPE的倍数可能增长，接近2.5x销售倍数[70] - 这可能使EXPE股价达到约205美元每股，代表着36%的上涨空间[71] - VRBO的增长可能面临风险，但即使VRBO未能实现显著增长，也应该会回到市场已经定价的接近倍数[73][74] - 总体而言，EXPE股票在目前时点对投资者非常有吸引力，因此给出了“强烈买入”评级[78][79]