以下文章来源于海豚投研 ，作者海豚君 海豚投研 . 有灵魂的思考、有态度的研究。 作者 | 海豚君 来源 | 海豚投研 导语 ：业绩承压导致市值疲软时，按网易管理层的一贯做法，会加大回购或派息来做市值管理。 网易于北京时间11月14日港股盘后发布了2024年三季度财报，客观来说，业绩承压，是我们一直说的缺新品+老游戏因监管、自然衰减的拖累，两 大原因带来。再加上去年基数也非常高，导致今年增长艰难。 但绩后市场反应却似乎走出一种"丧事喜办"的暴力拉涨。三季报到底隐藏了什么利好？笔者结合了电话会、机构和公司的交流小会，针对影响网易 估值的几个核心问题，来和大家主要聊一聊（下文主要讨论近期来讨论的焦点——游戏业务）。 先上笔者的整体观点： 三季度是一次预期极度保守下的超预期，预期偏离正常区间的原因： 一方面体现了市场对游戏产品运营周期的把控度较低，虽然有第三方数据可以监测趋势，但对于老游戏中1/3流水来自官服的网易来说，外部数据并 不准确。 另一方面，是市场低估了网易创造运营奇迹的能力。对于网易来说，短期一个季度甚至半年的流水趋势都不能说明什么，多的是老游戏开新花的经 验。但市场的保守偏离实际上也体现了一个"相对偏 ...