文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 对于 10 月的经济数据，我们阐述几个观点。 1 、预计四季度 GDP 增速会较高。如此前前瞻指出，四季度在金融、地产、批零、工业的带动下， GDP 增速可能会较高，预计在 5.0-5.3% 之间 。 10 月数据来看，工增受电力行业影响略低于我们预期，但其他 三个偏强。"批发和零售业回升的幅度为 2.0 个百分点，金融业和房地产业回升幅度达到或超过 3 个百分 点。" 2 、经济数据的改善主要来自政策的推动。 包括地产的销售与房价（ 70 城二手房同比收窄）、狭义基建 （财政支出有所加快）、耐用品增速大幅回升（两新政策）、金融业指数大幅回升（证券交易额的提 升）。 3 、重点关注消费内部的分化，在补贴以及双十一提前的影响下， 10 月社零增速达到 4.8% 。但限额以 下、餐饮烟酒变化不大。考虑到本轮物价回暖需求侧主要的依赖力量是消费，后续消费的进一步提升空间 或来自限额以下与服务消费（限额以上增速已经超 2018-2019 年水平） 。 主要的政策方向或包括 ...