文：任泽平团队 11月15日，国家统计局 发布10月主要经济数据。 1 经济开始回升了吗：乍暖还寒，短期政策效果初显，但回升基础不牢固 10 月部分经济指标触底反弹， 政策效果初显，主要是基建、商品房销售、PMI新订单和 M1、M2。 10月消费略有回升、但增速水平仍低， 消费补贴，汽车零售增速加快；基建投资回 升幅度较大、但增速水平仍低，专项债加快，化债政策推动；出口超预期增长，但如果明年初特 朗普上台后大幅增加关税，出口面临断崖式下滑风险；商品房销售环比回升，一线城市二手住宅 销售价格环比由上月负1.2%转为涨0.4%，为近13个月以来首次转涨； M1增速降幅收窄，M2增 速回升，前期刺激政策效果初现。 但经济复苏基础并不牢固： 物价仍然低迷，PPI延续显著负增长；企业贷款意愿偏低，投资积极 性不高；社融下行，整体融资需求偏弱 ；居民收入未有显著修复，就业市场不振，消费信心不足。 往后看，经济仍面临较大挑战： 特朗普上台后面临大幅增加关税风险，需要更大力度增量政策 对冲；美元指数走强，人民币汇率承压；民营经济信心仍然不振，民间投资仍未见起色；股市短暂 上涨后，大幅震荡，部分上市公司大股东开始减持；一线和强 ...