建筑行业总量方面 - 2024年以来下游资金困境使建筑行业经营压力大但随着财政发力发债地产政策出台国务院发文促清欠下游支付能力和意愿有望改善企业报表或底部修复PB估值有望回升[1] 建筑行业回顾 - 2024年受地产周期下行影响建筑行业两大业主地方政府和地产商资金承压规模和经营质量受损上市企业新签订单营收业绩下滑部分指标如收现比等创近年新低引发对存量资产质量和增量需求收缩担忧PB估值探底处于破净状态[2] 建筑行业展望 - 近期政策发力财政有增量资金地产企业资金困境改善建筑下游业主付款能力提升中央和国务院发文解决拖欠账款问题历史上清欠周期助力企业经营质量改善看好本轮清欠周期重点化债区域企业和长期破净企业估值修复机会应收类资产/市值越高的企业短期估值修复空间越大[3] 建筑行业结构方面 - 看好民爆和地基处理两大细分赛道民爆国内受益于政策鼓励矿产资源增储上产和资源品价格景气需求有增量海外跟随中资企业出海有增量需求供给受限且头部集中2024年头部企业整合加快地基处理行业过去大行业小企业2024年下游大型项目/业主崛起小企业迎来大发展机遇[4] 建筑行业投资策略 - 总量逻辑上财政发力化债和地产政策出台使建筑行业两大业主资金状况改善存量报表有望修复PB估值有望回升建议关注业务聚焦12个重点化债省份的建筑企业和长期破净且市占率提升的头部央企细分赛道关注民爆龙头和地基处理赛道相关企业[6]