文章核心观点 - 宏观环境发生有利变化,使得房地产投资信托基金(mREITs)的前景显著改善[2] - 主要有4个积极变化:RMBS利差缩小、负凸性缓解、资本成本下降、收益率曲线正常化[2] - 这些变化可能使大部分mREITs在2024年第三季度报告业绩强劲,并提升优先股股息的可靠性[1] RMBS利差缩小 - RMBS收益率与国债收益率相关,但两者之间的利差是可变的[3] - 利差从疫情初期的200个基点下降至目前的132个基点[4] - 利差下降有两个主要影响:1)现有资产市值增加 2)新投资收益率下降[4] - 大部分mREITs应在2024年第三季度报告显著的账面价值增长[4] 负凸性缓解 - RMBS的久期会随收益率变化而变化,这种负凸性在低收益率环境下会对RMBS价格产生不利影响[5][6] - 但目前大部分RMBS折价交易,提前偿还对其有利,负凸性问题得到缓解[6] 资本成本下降 - 回购利率与联储利率相关,但通常会先于联储调整[7][8] - 随着联储进一步降息,mREITs的资本成本有望继续下降,投资收益率利差将改善[8] 收益率曲线正常化 - 近年来收益率曲线倒挂给mREITs带来挑战,因为它们依赖于短期借款投资长期资产[9] - 随着收益率曲线重新正常化,mREITs将从正收益率曲线中获益[9]