美国券商行业发展与Robinhood的经纪业务 美国35年财富分配："长牛"配"超投",核心用户的新一个"代际转换" - 美国居民家庭资产配置中,股权投资占比明显增加,尤其是2008年金融危机后,股市长牛带动了居民财富的增值 [3][4] - 与此同时,私营商业的资产规模占比却在不断下滑,与经济衰退、技术变革、全球化竞争等环境变化有关 [4] - 美国居民家庭对"股权类资产"存在超预配置的长期倾向,与美股的长牛相互成就 [5] - "千禧族"是Robinhood等经纪商的核心用户群,2019年起其股权资产规模开始快速增长 [10][12][16] Robinhood的错位竞争 - 美国券商行业经历了从全服务券商、折扣券商到互联网券商的发展变迁 [20][21] - 佣金价格战是券商行业的主要竞争手段,导致了行业内的供给淘汰赛 [22][23][24][25][26] - 为应对佣金下滑,券商开始向财富管理、银行等多元化业务转型 [26][27] - Robinhood通过"广泛免佣"和商业模式创新,抓住了"千禧族"这一新兴用户群体 [27][28][29][30][31][32][37] PFOF,零佣金的精髓 - PFOF是Robinhood的核心商业模式,依托做市商制度获取交易收入 [41][43][44] - PFOF存在一定的不公平风险,但难以完全避免 [45][46][47][48][49][50] - 随着竞争加剧,PFOF的壁垒正在逐步降低 [51][52][53][54][55][56] - Robinhood需要向多元化转型,减少对交易收入的依赖 [58]