文章核心观点 - 公司面临宏观环境挑战导致部分贷款违约,产生减值损失,但损失可控,公司仍将保持较好的经营状况 [1][3][4] - 公司优先股折价较大,主要是由于做空者攻击,但从基本面来看优先股风险并不高,具有较高的收益潜力 [1][15][17][19] - 公司优先股在控制权变更时有较好的保护条款,为股东权益提供保障 [21][22] 根据目录分别总结 公司概况和历史表现 - 公司过去20年表现较好,经历了3次明显的下滑期:2008年金融危机、2020年疫情、2024年第二季度 [2][3] - 公司在2008年金融危机时受到较大冲击,主要是因为当时公司杠杆较高以及行业集中在房地产 [3] - 2020年疫情对公司影响较小,主要是因为公司杠杆大幅降低 [3] 当前面临的挑战 - 近几个季度公司有更多贷款被划分为高风险类别,信用损失准备金和逾期贷款余额增加 [5][6] - 这些问题是正常的业务风险,并非短卖者宣称的腐败或阴谋 [7][8] - 公司主要从事高风险的公寓、单户出租房开发贷款,这类贷款本身就有一定比例会违约 [7][8] 贷款违约对公司的影响 - 违约贷款本金规模较大,约占公司总资产的7%,但实际损失不会如此严重 [11][12] - 因为这些贷款都有房地产抵押,即使部分资产价值下跌,公司也能通过修改贷款条件或收回抵押物来减少损失 [12] - 即使在2024年第二季度这个最困难的时期,公司仍实现了正的GAAP收益 [13] 未来展望 - 公司将在未来一段时间内业绩低于正常水平,但仍将保持盈利 [14] - 公司的贷款业务仍有较好的发展前景,整体前景与同行业相当 [14] 优先股投资机会 - 公司优先股目前交易价格大幅折价,收益率超过8%,且有25%以上的资本增值潜力 [15][17][18][19] - 优先股在资本结构中地位较高,有较好的违约保护,风险相对较低 [17][20] - 优先股条款中有较为有利于股东的控制权变更条款 [21][22]