文章核心观点 - 8月社融增速小幅回落,非政府部门社融增速下滑更快,政府债是支撑社融的主要因素[1][2][3] - 虽然8月财政发债增加,但财政扩张的实际效果仍然有待落地,财政存款同比大幅增加,拖累M2增长[4] - "金融脱媒"有所减弱,如果财政资金投放顺利,将有助于M2增速回升,但M2增速回升取决于财政力度是否持续加强[4][6][7][9][10] - 短期内"增量政策"选项中降准的概率更大,短期内降息可能面临约束[8] 根据目录分别总结 社融增速分析 - 8月社融存量增速从7月的8.2%小幅跌至8.1%,主要依靠政府债融资贡献[1][2][3] - 扣除政府债融资后,8月非政府部门社融存量增速为6.4%,低于6月的6.7%和7月的6.6%[2][3] - 非政府调整社融(去除企业短贷和票据融资)进一步下滑至6.2%,低于7月和6月的6.5%[3] 财政政策分析 - 8月财政存款同比大幅增加14.7%,拖累M2增长,财政扩张实际效果仍待观察[4] - 财政存款同比多增的1300亿元可能反映前期政府债融资形成的资金尚未完全投放[4] M2增速分析 - "金融脱媒"有所减弱,有助于M2增速回升,但M2增速回升取决于财政力度是否持续加强[4][6][7][9][10] - 如果7-8月财政融资都能顺利支出,可以再提振M2增速0.2个百分点[4] 货币政策分析 - 短期内"增量政策"选项中降准的概率更大,短期内降息可能面临约束[8]