文章核心观点 - 价格指标对货币政策的指引或有所强化[1][2] - 财政融资放量支撑社融增速趋于稳定,但财政存款的高增或显示部分资金有待使用[5] - 央行更重视内需特别是消费的表现,提出"支持积极的财政政策更好发力见效,着力扩大国内需求,促进消费与投资并重,并更加注重消费"[6] 居民端分析 - 8月居民贷款仅新增1900亿,为2011年以来同期最低水平,但另一方面,居民存款当月新增7000亿,仍明显超过疫情前水平[3] - 上述现象或与居民就业数据仍处于底部位置有关,如8月PMI就业人员下行0.2至48.3,BCI企业招工前瞻指数小幅回升1.1至51.1但仍距离去年中枢（58.0）仍有距离[4] - 8月居民信贷偏弱和存款较高同样体现在经济数据中,如8月社零同比下行0.6个百分点至2.1%,地产销售面积当月同比-12.6%,仍处低位[3] 企业端分析 - 企业中长贷延续回落或显示投资动力不足,与PMI和核心通胀下行同步[4] - M1增速再度下探、企业票据持续高增共同显示企业现金流维持紧平衡[4] 财政政策分析 - 8月新增社融30298亿,其中政府债券新增规模达到16130亿,成为支撑社融存量同比在8.1%的主要力量[5] - 8月财政存款新增5587亿,同比明显多增,且明显超过疫情前平均水平,预计后续或将逐步落地,提升财政对经济的支持力度[5] 信贷结构分析 - 8月新增信贷9000亿,同比少增4600亿,拖累主要源于居民部门[7] - 企业部门信贷新增8400亿,同比少增1088亿和上个月基本一致,其中短期贷款下降1900亿,同比减少1499亿,票据融资新增5451亿,同比少增1979亿,中长期贷款新增4900亿,同比少增1544亿[7][8][9][10] M2和M1分析 - 8月M2同比持平至6.3%,M1同比再度下探至-7.7%[12] - M2增速的拖累主要来源于企业部门和财政部门,不过非银部门存款规模的快速上升对冲上述影响,令M2增速保持基本稳定[12][13]