核心观点 - 经济指标略有走弱,但政策效果也在逐步显现过程中[1][2] - 社零:商品零售构成主要拖累,或显示以价换量策略进一步渗透,但餐饮收入相对稳定[3][4][5] - 地产需求侧:销售小幅好转但仍处低位,房价继续下行,居民观望情绪仍在发酵[7][8][9] - 地产供给侧:融资、开工、复工、投资边际有所回升但仍然偏弱,竣工则继续下行[10][11][12] 投资分析 - 固定投资:8月增速有所回升但仍低于市场预期,且剔除价格后实际增速回升幅度更小,结构上地产投资磨底、服务业投资下行是主要拖累[10][11][12] - 政策效果:稳增长政策效果也在逐步体现,前期尚未形成设备购置的政策资金加快落地,公用事业投资也明显走强,但狭义基建仍在回落[12][13][14] 生产与消费 - 生产:工业生产延续回落,服务业生产小幅下滑[16][17][18][19] - 消费:社零增速有所回落,结构上商品零售下滑但餐饮收入小幅改善[23][24] 风险提示 - 外部环境变化,房地产形势变化,稳增长政策推进速度不及预期[27]