文章核心观点 - 资产价格研判的两个关键要点是"位置"和"边际变化"。在很多重要时刻,大周期的"定位"往往主导了投资收益的大部分。[1] - 债务周期是理解资产价格变动的重要框架,可以指引大类资产配置。[1] - 在债务周期的不同阶段,不同资产类别的表现存在规律性。[7] 债券资产总结 1. 长端与短端利率在债务周期顶部后会进入下行通道,利率债迎来长牛。[9][10][11][12][13][14][15][16] 2. 在泡沫阶段,债市通常呈现"熊平"特征,而在顶部破灭&萧条期,则会呈现"牛陡"特征,是利率债的重要配置机会。[9][10][11][12][13][14][15][16] 3. 在资产负债表修复缓慢、市场降息预期较高以及机构资产荒的背景下,当前国内利率债或处于长牛之中。[9] 黄金资产总结 1. 黄金的金融属性、避险属性和货币属性决定了其定价逻辑。[23][24][25][26] 2. 中短期来看,2024年金价将有两点支撑来源:美债实际利率下行和地缘政治风险。[28] 3. 中长期来看,新投资范式下黄金的超国家主权信用价值将构成中长期投资逻辑,全球黄金储备仍有潜在提升空间将支撑金价。[28][29]