文 ｜ 徐涛 胡叶倩雯 雷俊成 梁楠 王子源 夏胤磊 程子盈 2 4H1电子行业整体业绩受益需求复苏+去年同期低基数而迎来两个季度的高成长，往后将迎来高基 数的考验。但我们认为温和复苏的方向是明确的，AI创新的动能是充沛的，尤其在今年年中时 点，端侧AI爆发拐点已然确立。在复苏趋势确立+创新拐点到来的背景下，我们对行业未来2~3年 持续高景气的发展非常有信心，看好板块"短期继续复苏+中长期端侧AI放量+国产替代持续"的基 本面改善逻辑。但我们也提示关注四季度可能出现的地缘政治变化和汇兑波动对板块情绪和估值产 生的外部扰动。 ▍ 投资主线1：拥抱AI创新 1）端侧AI： 看好重量级产品先行（AI p h o n e），轻量级产品跟进（AI oT），且远期有望与手 机融合。1）AI手机：一年维度最看好苹果的软硬件整合，四季度重点追踪AI功能推送、新机销 量反馈与下一代产品NPI变化；2）AI oT：短期看带摄像头耳机或智能眼镜创新，远期AI+AR眼 镜具备想象空间，四季度新品相对有限。 2）算力AI： 我们预计未来2 - 3年全球AI算力领域投入仍处在可持续通道，虽然长期需要解决AI 上游CAPEX投入、下游应用 ...