文 ｜ 明明 周成华 余经纬 赵诣 这一轮货币政策框架变革过程中，央行为实现数量端中介、操作目标向价格端目标的转型采取较多 操作。回顾美联储货币政策框架从数量向价格的转型过程、影响，我们发现触发转型的主要因素是 三大目标间传导效率的下降，而转型的过程中伴随充足准备金框架建立，以及利率走廊机制的形 成，高效的价格传导机制则是转型成功的前提之一。 ▍ 最终目标从维护金融稳定，到实现抗通胀、稳就业的"双重使命"。 美联储成立于2 0世纪初的银行大恐慌后，承担"最终借款人"责任，在危急时刻向银行提供流动性 支持，以维护金融稳定为货币政策最终目标。经历了1 9 3 0年代"大萧条"和通胀高企等经济发展问 题后，其最终目标从单一维持金融稳定转向提振就业、稳定物价乃至促进经济增长扩张。1 9 7 7年 至今，美联储将充分就业和价格稳定作为货币政策的"双重使命"。 ▍ 伴随充足准备金框架构建，价格转型势在必行。 1 9 7 8年到1 9 9 5年，美联储更多关注M1、M2增速等数量型政策目标，操作工具包括借入准备金等 数量端工具。1 9 9 5年至今，美联储明确联邦基金利率的货币政策中介目标；2 0 0 8年后美联储实现 稀 ...