文章核心观点 - 美国鹰牌(AEO)2Q24业绩符合公司指引 [1] - 可比销售增长4%,绝对销售增长高于此(得益于额外的返校周) [2] - 较低的打折幅度和较高的平均销售单价提升了公司的利润率 [2] 公司表现总结 销售表现 - 收入增长8%,其中可比销售增长4% [2] - 美国鹰牌(AE)可比销售增长5%,Aerie可比销售增长4%(游泳拉低,剔除后增长7%) [2] - 可比销售增速较上一季度(Q1增6%)有所放缓 [2] - Aerie 2023财年增长8%,现在增长放缓至4% [2] - 美国鹰牌(AE)2023财年持平,现在增长转正(Q1增7%,Q2增5%) [2] - 谷歌趋势显示Aerie相比AE更为积极 [2] 利润表现 - 毛利率和营业利润率均有所提升 [2][3] - 如剔除额外的返校周期,营业利润将为8000万美元(实际为1亿美元) [3] - 如剔除4个百分点的销售额增长,营业利润率为6.2%(去年同期为5.4%) [3] 库存管理 - 库存同比增长4%,库存周转有所改善 [3] - 库存周转是零售企业的关键指标,体现了公司匹配客户需求的能力 [3] 估值分析 - 公司估值较之前下降15%,目前市值35亿美元 [4] - 预计2024财年营业利润为4.6亿美元,扣除25%税率后NOPAT为3.45亿美元 [4] - 对应EV/NOPAT约10倍,提供10%的收益率加上一定的增长空间 [4] 风险因素 宏观风险 - 服装零售属于可选消费品,受宏观经济环境影响较大 [5] - 但公司目前的中性宏观预期并不严峻 [5] 时尚风险 - 公司产品定位较为大众,能够较快调整以匹配消费者需求 [5] 利润率风险 - 公司利润率容易受到营收波动的影响,存在一定的操作杠杆风险 [5][7] - 毛利率接近历史高位,SG&A/收入比重上升至27%(历史为24%)也是一个不利信号 [7] 总结 - 综合来看,公司当前估值合理,但不算特别便宜,收益率也不算高 [8] - 公司经营状况良好,但利润率的可持续性仍存在一定不确定性 [8] - 将继续关注公司后续表现,寻找更好的投资机会 [8]