文章核心观点 - 1997年,美籍经济学家辜朝明提出了"资产负债表衰退"概念,并在2023年著作中对其基本原理进行了解释[1] - 当大量企业面临"资产负债表衰退"困境时,会导致严重的通货紧缩[1] - 日本在1990年房地产和股市泡沫破裂后,出现了长达30多年的通缩[1] 中国与日本的对比 有利因素 - 中国的城镇化比例(65%)低于日本1988年的水平(77%),未来仍有提升空间[2] - 中国一线城市房价与收入比已超出可负担水平,但二三线城市比例较低,房价泡沫已被挤掉一部分[2][3] - 中国资本账户非完全开放,人民币不可自由兑换,避免了大规模资本外逃导致资产价格暴跌[3] 不利因素 - 中国房价是否已经触底还难说,可能还会继续下跌一段时间[3] - 中国人口老龄化速度较快,老年人口比例已接近日本1991年水平,但人均GDP水平较低[3][4] - 中国非金融负债和政府负债水平已接近日本1990年代的高位,地方政府财政吃紧[4][5] - 中国货币政策空间有限,基准利率已降至1.7%,进一步降息空间有限[5] 总结 - 中国目前面临的一些问题与日本1990年代相似,如果应对不当,也可能陷入"资产负债表衰退"困境[5] - 但中国也有一些有利因素,如果能够正确应对,借鉴日本的历史经验,可以避免重蹈覆辙[2][3][5]