文章核心观点 - 2024年上半年美业整体变动加剧超出市场预期,反映面临宏观环境的变化 [1][2] - 美妆市场国货替代趋势明确,医美市场渗透提升下成长机遇强,强品牌强产品珠宝有望脱颖而出 [8] - 推荐美妆、医美、珠宝行业国货龙头,维持美妆及商业行业"强于大市"评级 [8] 美妆 - 预计2024年全球美妆市场规模增速在个位数稳增长,多数样本海外美妆龙头企业维持营收端个位数增长 [3] - 中国区普遍经营承压,反映国内化妆品市场竞争格局变化,国货市占总体应呈提升趋势 [3] - 皮肤学级护肤品、香水类目在全球范围展现出强增长势能,防晒、洗护发类目也有机遇 [3] 代工 - 新兴/独立品牌崛起推升代工需求,3家全球头部代工企业均实现稳健增速 [4][5] - 中国市场妆品监管趋严,叠加国货品类升级,优质代工龙头更受青睐,中国区代工企业表现优于海外 [5] 医美 - 北美和中国医美市场大盘需求均承压,成熟企业和品类面临增速放缓或下滑 [6] - 新兴业务依托渠道渗透保持高增长,头部企业中长期维度均保持乐观 [6] 珠宝 - 亚太地区(除日本)普遍面临压力,欧洲市场表现强劲,美洲市场高端珠宝表现分化 [6] - 珠宝品牌加强产品创新投入,线上化趋势持续,线下渠道推进"DTC"战略 [6] - 珠宝品牌进一步明确品牌定位,加深品牌护城河 [6]