文章核心观点 - 8月CPI同比上涨0.6%,略低于市场预期,主要是食品价格超季节性上涨带动,但核心CPI表现延续承压[1][2][3] - 核心CPI同比0.3%跌至年内新低,其中以耐用消费品为代表的核心商品价格下跌最为显著[3] - 服务CPI同比增速从5月的0.8%逐步下降至8月的0.5%,可能与供给侧回补、居民收入边际降速、低线城市消费占比提升等因素有关[4][5] 行业分析 - 食品价格: - 8月食品CPI环比上涨3.4%,同比涨幅上行至2.8%,主要受猪周期反转和极端天气影响[3] - 鲜菜、鲜果、猪肉价格分别同比上涨21.8%、4.1%、16.1%,对CPI上涨贡献约0.44、0.08、0.21个百分点[3] - 工业品价格: - 8月PPI同比下降1.8%,环比下降0.7%,创年内最大跌幅[6] - 上游行业价格普遍偏弱,中下游行业中飞机制造、工业机器人制造等表现较好,其余行业价格仍在下探[6] 债市策略 - 8月CPI同比涨幅不及预期,PPI同环比降幅走阔,对债市而言低通胀环境仍然相对友好[7] - 短期央行干预市场操作或仍会持续,预计长债利率维持低位区间震荡行情,中长期或仍有下行空间[7] 风险因素 - 内需恢复不及预期、国内政策不及预期、海外衰退及风险事件超预期、海外货币政策超预期等[8]