文章核心观点 - 8月金融市场情况显示,防范空转与投放挖潜共同推进,预计当月人民币贷款净投放或延续同比少增态势,社融增速或保持8.1%-8.2%左右水平[1][4][5] - 当前财政政策与货币政策处于双重加力支持阶段,在美联储降息预期进一步升温背景下,下阶段我国数量与利率型货币政策仍有发力空间[1][6] 利率跟踪 - 8月政策利率按兵不动,资金利率中性偏松,债券利率小幅上行,存贷终端利率进一步下降[2] 流动性跟踪 - 8月央行通过MLF、OMO工具精准投放基础货币,有效对冲了MLF缩量以及政府债集中发行的因素[3] - 8月财政因素显著加力,政府债券发行呈现提速趋势,9月政府债券发行或仍偏积极,公开市场操作加码或降准均是下阶段可选的对冲手段[3] 信用跟踪 - 8月贷款净投放规模预计在1.1万亿元左右,同比少增或仍延续,信贷投放总体呈现"总量同比少,结构较平稳"的特点[4] - 8月政府债券净发行额约16800亿元,高于上年同期,财政政策边际发力较明显,预计8月社融增量规模或在3.3万亿-3.5万亿元水平,对应存量增速将保持在8.1%-8.2%[5] 流动性展望 - 9月资金市场或保持合理宽裕,OMO利率招标与央行常态化参与国债买卖或进一步推动流动性环境的中长期合理趋松,不排除9月降准可能[6] - 当前居民部门和企业部门信贷需求仍处于弱修复态势,后续政策加力或有助于驱动修复,财政需求和财政派生或成为下阶段信贷需求的重要驱动力量,预计9月信贷增量在2万亿元左右,社融增速有望保持在8.2%左右水平[6] 投资策略 - 银行股出现回调,一方面由于投资者对分红风格存在分歧,另一方面按揭等利率政策预期带来一定扰动,但当前板块基本面底部位置明确,2025-2026年有望低位恢复[7] - 推荐两条主线:1)稳健打底,产品逻辑下高分红、估值波动小的大行更具配置价值;2)成长进攻,具备持续阿尔法的公司更有估值提升空间[7]