文章核心观点 - 商业银行债券投资的基本逻辑是资金属性和监管指标决定,大行与小行的配债模式存在差异[1][2] - 近期需要关注的银行买债行为变化包括:政府债发行偏慢导致银行整体配债被动趋缓,商业银行二级市场的现券买卖行为发生变化[3] - 从财报观察,上市银行中国有行的交易户占比最低,股份行和城商行超过20%,农商行稳定在16%左右;银行等配置型机构久期偏好提升[4][5] - 银行委外投资规模和结构有变化,对基金类委外的需求持续增长,委外基金大部分为纯债类产品,重仓政金债[5] 未来银行债券投资行为展望 - 银行自营配债的收益空间仍在收敛,提升长久期品种配置比重是机构的市场化选择,但央行对国有行配置户的长债交易行为仍有较强影响力[6] - 从流动性投放角度,央行通过国债买短卖长操作对资金面的支持力量存在上限,后续或需要落实降准[6] - 农商行预计延续二季度的波段配置策略,在市场调整中作为主要接券主体[6] 风险因素 - 货币政策超预期收紧,国有行大量抛售长债,债券市场出现大幅调整[7]