文章核心观点 - Flexsteel Industries公司2024财年第四季度业绩符合预期,实现中个位数的营收增长,但毛利率改善较慢,因为原材料价格已趋于正常化 [1] - 公司新管理层正在采取措施来推动更多增长,但起点较低,需要在销售费用管理方面有所改善以提升营业利润率 [1] - 目前股价已经反映了公司未来的上升潜力,因此该股票仍然是"持有"评级 [1] 营收增长 - Flexsteel公司在2022和2023年零售商库存过高的困难时期之后,已连续三个季度实现中个位数至高个位数的营收增长 [2] - 公司正在采取一些措施来推动增长,如拓展更多零售商渠道、拓展户外等新品类,以及改善公司网站 [3] 毛利率改善 - 2021和2022年,由于需求旺盛,公司各项原材料价格都大幅上涨,导致毛利率大幅下降 [4] - 随着大部分大宗商品价格下降,公司毛利率有所改善,这也是公司营业利润率提升的一个因素 [4] - 但这种毛利率改善的趋势已经开始放缓 [4] 营业利润率展望 - 公司正在努力提升销售费用管理,但销售费用仍然在6%左右增长,与收入增长同步 [4] - 随着毛利率改善动力减弱,公司2025财年的营业利润率预计为5.5%-6.5%,与2024财年第四季度的5.6%(调整后)相比仍有提升空间 [4] 估值分析 - 目前Flexsteel公司市值约为2.15亿美元,无长期债务,预计2025财年税后净利润约1750万美元,对应收益率约8% [5] - 考虑到该公司属于可选消费品行业,且无竞争优势,我认为其合理收益率应在12%-15%之间 [6] - 根据公司指引,其未来2-6%的收入增长和5.5%-6.5%的营业利润率水平,难以满足我的收益预期 [6] - 因此,目前股价已经反映了公司未来的上升潜力,该股票仍然是"持有"评级 [6]