文章核心观点 - 过去几十年来,美国家庭平均面积不断增大,这是导致房屋可负担性问题的主要原因之一 [1] - 近年来,由于可负担性问题或追求极简生活方式,许多买家开始关注制造房屋和"微型房屋",这些房屋面积可小至几百平方英尺,价格也相对较低 [1] - 公司Legacy Housing Corporation是美国第6大制造商房屋生产商,专注于制造房屋和"微型房屋",其产品价格从3.3万美元到18万美元不等 [2] - 公司的目标客户通常是年收入低于7.5万美元的年轻和工薪阶层家庭,这一群体在美国有近6600万户,为公司提供了广阔的市场机会 [4] 公司经营情况 - 公司通过13家自有零售店和150多家独立零售店销售房屋,其中53%的收入来自德克萨斯州,12%来自佐治亚州 [5] - 公司还提供各种融资解决方案,为客户和供应链其他方提供支持 [5] - 过去几年公司业绩起伏较大,2022年收入增长31%至2.57亿美元,但2023年下降26%至1.89亿美元,主要受到通胀压力和高利率影响 [6][7] - 2023年公司平均售价从2022年的6.65万美元下降到5.96万美元 [6] - 利润和现金流也随之波动,2023年净利润为5450万美元,经营活动现金流为负1350万美元 [8] 2024年前景 - 2024年上半年公司销量继续下滑,但平均售价有所支撑,达6.16万美元 [9] - 若按2024年上半年业绩年化,预计全年净利润为5450万美元,经调整的经营活动现金流为5490万美元,EBITDA为6090万美元 [10] - 公司估值处于较低水平,市盈率、经营现金流市盈率和企业价值/EBITDA均低于同行 [10][12] - 微型房屋和制造房屋的市场需求仍然较高,一旦利率下降,公司销量有望反弹 [11] 风险因素 - 经济下滑可能会对公司的财务稳健性和客户群造成压力 [13] - 政策变化如首次购房者补贴可能对公司产生正面或负面影响 [13] - 消费者对微型房屋和制造房屋的资产属性认知可能发生变化,影响需求 [13]