文章核心观点 1) 公司C3.ai在去年遭遇做空机构的指控后一直未能完全恢复 [1][2] 2) 公司增长未达预期,正试图进一步开拓美国联邦政府的IT预算 [2] 3) 公司管理层在可持续增长方面表现欠佳,给人留下谨慎的印象 [3] 关键要点总结 业务增长方面 1) 公司的订单增长指标(pilots)表现良好,但存在客户流失风险 [4][5][6] 2) 公司的合作伙伴模式有助于拓展业务,但具体贡献不太清晰 [6] 3) 公司管理层需要提供更多前瞻性的业务指标,以增加透明度 [6][10] 财务表现方面 1) 公司资产负债表健康,但利润率持续下降令人担忧 [7][8] 2) 公司客户获取成本居高不下,影响了盈利能力 [8] 3) 预计公司毛利率和营业利润率将进一步恶化 [7][8] 估值分析 1) 基于销售额的估值模型显示公司仍有一定上涨空间 [9] 2) 但需要更多的业务指标支撑,目前仍存在不确定性 [11]