市场表现 - BDCs本周上涨近1% 随着美联储即将降息 更广泛的收益领域持续反弹 不过本月至今该板块仍处于下跌状态 但已经收复了8月初的大部分跌幅[2] - 覆盖范围内的平均估值迅速从100%反弹 上升了几个百分点 但仍低于近期峰值[3] 市场主题 - 关注的三个指标 净投资收益 非应计项目和加权平均投资组合收益率 本季度净投资收益中位数持平（平均值下降0.1%）短期利率稳定或略低 短期利率是净投资收益的主要驱动因素 3个月期SOFR目前为5.08% 低于7月初的5.31% 每一次美联储降息将使BDC净投资收益平均减少约2% 如果今年市场预期的4次降息正确 到明年第一季度净投资收益将下降8% 净投资收益的另一个压力是利息支出 多数BDC杠杆率下降也是压力之一[4] - 公允价值的非应计项目中位数上升0.2%（平均值为0.4%） 非应计项目从早前的低谷持续上升 这是经济放缓和低利息覆盖率的结果 如果经济保持稳定且短期利率在明年年中大幅下降 非应计项目可能稳定并下降 不过公司在是否确认损失 重组贷款为股权或继续与困境借款人合作管理结果方面有一定的自主权 所以非应计项目会有波动[5] - 本季度投资组合收益率略有下降 尽管短期利率相当稳定 许多公司通过在配置中偏重第一留置权贷款来提升资本结构 这可能是出于对经济放缓和低利息覆盖率的谨慎考虑[6] - 总体而言 BDC投资组合表现符合预期 整体表现良好 但业绩差异在增加 预计未来非应计项目将保持高位甚至可能进一步上升 净投资收益和投资组合收益率将下降[7] 市场评论 - BDC Saratoga Investment宣布股息为0.74美元 这是自2022年中期以来首次没有增加股息 尽管股息覆盖率较高 约为140% SAR主要通过固定利率小额债券融资 在该行业中这种情况相当不寻常 这意味着其净投资收益对短期利率下降的敏感度相对于更广泛的BDC行业非常高[8] 立场与要点 - 8月上半月 利用BDC价格下跌增加了对该行业的投资 牺牲了一些估值较高的CEFs 到目前为止这一举措取得了成效 BDC价格上涨且表现优于CEFs 仍然看到一些BDC的价值 如Bain Capital Specialty Finance（BCSF）和Blue Owl Capital Corp III（OBDE）[9]