文章核心观点 - 公司在2Q24财报中表现不佳,各项指标均低于预期[4] - 公司连续6个季度同店销售增长(SSSG)为负,且2Q24同店销售增长进一步恶化至-5%,显示消费环境持续疲弱[5] - 公司毛利率和营业利润率均有所下降,主要受到高库存水平的拖累,2H24毛利率或将进一步承压[9][10] - 公司估值水平并不便宜,考虑到业绩前景不佳,股价仍有进一步下跌空间[11] 根据相关目录分别进行总结 业务概况 - 公司主要经营化妆品、女装、男装、配饰、鞋类和家居产品等[3] - 截至2Q24,公司在美国共运营273家门店[3] - 收入构成中,女装占20%,男装及配饰占19%,鞋类占14%,化妆品占16%,女士配饰及内衣占12%,青少年服装占10%,家居产品占3%[3] 2Q24财报概况 - 公司2Q24财报各项指标均低于市场预期,净销售额、毛利、EBIT和调整后净利润均有所下滑[4] - 毛利率、EBIT利润率和净利率均有明显下降[4] - 这一糟糕的财报结果导致公司股价下跌12%[4] 短期业绩展望 - 公司连续6个季度同店销售增长为负,且2Q24同店销售增长进一步恶化至-5%,显示消费环境持续疲弱[5] - 公司2Q24的两年堆叠同店销售增长率为-8%,为近5个季度以来最差[5] - 管理层表示过去5个季度消费环境一直很具有挑战性[6] - 尽管美联储可能降息,但短期内消费者的消费意愿和消费能力恢复仍需时日,公司面临的宏观压力短期内难以缓解[6] - 公司定位于中高端市场,而消费者正在向更便宜的商品转移,这对公司构成了"市场份额流失"的转变[6] - 7月份同店销售表现最差,这进一步加强了对3Q24业绩疲弱的预期[8] 利润率展望 - 2Q24毛利率同比下降130个基点至37.6%,为近5个季度以来最大幅度的两年堆叠下降[9] - 各个产品类别的毛利率均有所下降,只有男装及配饰保持平稳[9] - 这主要是由于公司库存水平大幅上升,2Q24库存增速超过销售增速5个百分点,这给2H24毛利率带来下行压力[10] - 为保护利润,公司需要控制费用,但2Q24销售费用同比增长5.1%,占销售的29.1%,较1Q24和2Q23有明显上升,管理层在控费方面的空间有限[10]