文章核心观点 - BlackRock TCP Capital (TCPC)是一家业务发展公司,通过向中型企业提供各种形式的债务投资来获得收益 [5] - TCPC的投资组合广泛多样,涉及多个行业,但主要集中在互联网软件和服务、软件以及多元金融服务等领域 [7] - TCPC的投资组合中超过75%的公司贡献不到1%的经常性收入,整体投资组合价值达20亿美元,加权平均收益率为13.7% [8] - TCPC约91%的债务投资采用高级担保方式,其中81%为一级抵押贷款,10%为二级抵押贷款,这有助于降低损失风险 [9] - TCPC97%的债务投资采用浮动利率,这使得公司在利率上升时能获得更高的利息收入,但也意味着利率下降会影响收益 [9] 财务和风险状况 - TCPC最近一季度的调整后净投资收益为0.38美元/股,低于前一季度的0.45美元/股,主要是由于实现损失增加 [10] - 过去一年TCPC的资产净值(NAV)下降了21.2%,从12.94美元/股降至10.20美元/股,债务权益比也从1.17x上升至1.35x [11] - 非应计贷款占公允价值和成本的比例分别为4.9%和10.5%,显著高于之前的水平,表明投资组合质量有所下降 [16][17][18] - 同行业其他业务发展公司的非应计贷款率也有所上升,这反映了整个行业面临的挑战 [19] 股息 - TCPC最近宣布每股0.34美元的季度股息,使得股息收益率达到17.8% [20] - 但TCPC的股息历史并不理想,在2020年末曾经进行过一次减息,至今未能完全恢复到疫情前的水平 [20] - 调整后净投资收益仅勉强覆盖了0.34美元的股息,未来如果利率下降,可能会进一步影响公司的收益能力 [21] 估值 - 目前TCPC的股价较其资产净值有11.37%的折价,低于过去三年的7%平均折价水平 [22] - 分析师给出的目标价格为8.83美元,较当前价格还有2.3%的下跌空间 [22] - 如果利率持续上升、非应计贷款继续增加,TCPC的资产净值可能会进一步恶化,但如果利率下降,可能会为公司带来新的投资机会 [23] 总结 - TCPC的投资组合质量有所下降,非应计贷款上升,收益能力受到利率变化的影响,存在一定风险 - 目前TCPC股价折价较大,为风险偏好较低的投资者提供了较高的股息收益,但整体来看公司前景仍存在不确定性 [24]