文章核心观点 - 中游公司在疫情后成为股市中最好的收益来源之一,因为它们的收入与油气价格波动无关,而是基于管道输送量或包销合同 [2] - 过去中游行业存在两大问题:北美页岩革命导致油气产量快速上升,需要大量投资建设新管道系统,但常常导致负自由现金流;油气价格大幅下跌也使投资者担忧 [2] - 现在情况有所好转,主要项目已完工,产生了大量自由现金流,且油气产量仍在上升,为管道基础设施需求提供支撑 [2] - 新兴趋势如人工智能带来的天然气需求增长、地缘政治因素以及预期利率下降等,也为中游公司带来新的机遇 [5] TC Energy公司概况 - TC Energy是一家加拿大中游巨头,在美国、加拿大和墨西哥拥有广泛的基础设施资产,是北美天然气需求增长的受益者 [11][12] - 公司正在投资约70亿加元新资产,以满足未来天然气需求增长 [16] - 公司正在出售部分非核心资产,以集中精力并改善资产负债表 [18][19] - 公司计划将液体管道业务分拆,成为纯天然气业务公司,这是一个明智的战略调整 [21] NGTL管道系统 - NGTL管道系统是公司最重要的资产之一,连接了加拿大西部盆地的低成本天然气供应与高需求市场 [27][28] - 公司与客户达成了5年收费协议,预计每年将增加1.5-2亿加元的EBITDA [31][33] - 该协议还为公司未来3年内320亿加元的管道扩建项目铺平了道路 [34] 财务表现 - 2024年二季度,公司EBITDA同比增长9%,主要受益于天然气管道业务的强劲表现 [35] - 公司预计全年将把净债务降至EBITDA的4.75倍,并将EBITDA提升至最少112亿加元 [36] - 公司股息连续24年增长,未来3-5%的年增长率也是可观的 [37] 估值与评级 - 公司预计未来5年每股经营现金流将以5-8%的年增长率增长,估值合理 [39][40] - 综合公司的稳定收益、战略定位和良好的财务状况,分析师维持买入评级 [41]