投资评级 - 之前对Arrow Electronics (NYSE:ARW)给出买入评级 因为各种指标显示公司已接近周期尾声 目前仍维持买入评级 预计复苏周期将在2024年第四季度开始[1] 2024年第二季度财报结果 - 公司总营收环比持平 为69亿美元 其中全球组件(GC)销售额环比下降3%至50.3亿美元 企业计算解决方案(ECS)销售额环比增长7%至18.6亿美元 毛利率环比仅下降20个基点至12.3% 运营每股收益为2.78美元 高于市场预期的2.22美元 2024年第三季度营收指引中点为66.7亿美元 GC销售额为47亿 - 51亿美元 ECS销售额为16.7亿 - 18.7亿美元 运营每股收益指引中点为2.20美元[2] 周期反转迹象 - 2024年第二季度业绩表明公司距离强劲增长拐点又近了一步 当环比增长率低于 - 10%时 后续同比增长率会很强 2024年第二季度环比增长从 - 11.8%回升至 - 0.5% 带动了同比增长首次出现正向拐点 其他各项指标也表明公司正从下降趋势转向稳定阶段 为未来几个季度的上升阶段做好准备 例如各地区订单量环比均有改善 供应商和客户层面的整体情绪有所改善 订单出货比趋势持续 积压订单已稳定 取消订单已完全正常化 同行观点也表明潜在需求健康 预计今年剩余时间设备需求将温和改善[3] 库存情况 - 除利润表中的迹象外 公司资产负债表也显示即将出现转机 当前库存环比趋势与2007 - 2009年相似 急剧环比下降后 后续季度下降速度放缓 假设当前周期遵循相同模式 下一次环比正增长很可能在2024财年(2024年下半年)发生 由于管理层暗示会有另一次环比下降 更可能在2024年第四季度出现环比增长转机 各地区订单量加速表明生态系统库存水平进一步下降以及对前瞻性生产要求的可见性提高 库存减少可释放现金用于向股东返还资本 减轻毛利率压力[3][4] 估值 - 采用前瞻性市盈率(PE)方法对公司进行估值 增长和利润率估计与之前相同 仅2024财年营收估计从290亿美元降至278亿美元 这反映了2024年营收指引以及假设2024年第四季度将出现像2009年第三季度那样的环比正增长趋势 估值倍数假设稳定在9倍[5] 结论 - 维持对公司的买入评级 2024年第二季度财报提供更多证据表明上升周期即将到来 营收环比稳定 预订趋势改善和库存管理情况表明增长拐点即将到来 虽然复苏的确切时间仍不确定 但越来越相信2024财年将出现环比增长[7]