文章核心观点 - 投资银行Evercore(EVR)在管理董事层面进行了大量招聘,并取得了良好的业绩 [4] - Evercore的业绩增长主要来自于并购活动和新任管理董事的生产力提升,以及持续的重组和负债管理业务 [4] - Evercore正在扩大其在欧洲的业务,将更像Lazard(LAZ)在咨询业务方面 [4] - 与Moelis(MC)相比,Evercore在前瞻性市盈率基础上显得更便宜,且不像Perella Weinberg(PWP)那样存在稀释效应 [4] 行业和公司分析 行业分析 - 过去两年半内,高级银行家人数增加约25%,为公司的并购业务增长做好了准备 [5] - 私募股权市场在过去几年一直处于低迷状态,主要原因是高利率导致资本成本恶化,2021年的大量投资也可能面临贬值或收益有限 [5] - 但今年以来,私募股权市场活动有所恢复,增幅约15-20%,主要原因包括: [5] 1) 私募股权基金的有限合伙人(LP)要求进行投资退出、赎回和新部署,促使基金不得不接受较高的要价 [5] 2) 基金只考虑优质标的,而不是在宽松资金环境下可能接手的业绩受损企业 [5] 3) 信贷市场需求旺盛,为并购提供了更多、更便宜的融资渠道 [5] 公司分析 - 尽管今年私募股权市场活动同比增长15-20%,但Evercore在第二季度的咨询业务收入增长达52%,反映了并购和其他非并购业务的强劲表现 [6] - 重组业务保持良好,处理美国企业大量到期债务,私人资本解决方案和配售业务也因私募股权市场动荡而需求增加 [6] - Evercore在大型和大票交易中的表现出色,但在中型市场的业务较弱 [6] - 承销收入与股债资本市场活动相关,第一季度表现较好,但第二季度有所下降,因为IPO和债券发行计划容易受到市场环境的影响而被取消 [6] - 薪酬费用率与去年基本持平,这在考虑到人员增加的情况下是不错的表现,未来如果私募股权市场持续回暖,薪酬率有望进一步下降,带来更好的营运杠杆效应 [6] 投资评论 - 私募股权市场的复苏对Evercore的投资价值非常重要,重组业务也保持稳定,但真正的驱动力将来自于此前缺失的私募股权业务贡献 [7] - 私募股权业务的持续增长需要依赖于利率下降,目前通胀数据仍然偏高,利率下降的预期不太乐观 [7] - 与同行相比,Evercore的估值较为合理,市盈率低于Moelis,且不存在Perella Weinberg那样的大规模股权稀释 [7] - 总的来说,Evercore是一个不错的投资选择,但也存在一定的不确定性,需要密切关注未来的业绩表现 [7]