文章核心观点 - 斯特兰蒂斯(Stellantis)公司在2023年上半年业绩表现不佳,主要受到供应链问题、利率上升和中国汽车品牌进入传统市场等因素的影响 [2][4][6] - 但公司在一些方面具有优势,如低中国市场敞口和不过度押注纯电动车转型等 [6] - 公司正在采取措施应对,如提高混合动力车型产量、降低成本和提升营销等 [6][7] - 公司仍有望在2023年下半年和2024年实现业绩改善,并保持较高的利润率水平 [6][7] 行业和公司分析 行业概况 - 疫情后供应链问题导致多数汽车制造商库存清理缓慢,销量受到影响 [6] - 利率上升压缩了消费者购车需求 [6] - 中国汽车品牌加大进军传统市场,引发新的关税战 [6] - 纯电动车需求大幅下滑 [6] 斯特兰蒂斯公司情况 - 公司在中国市场敞口较低,且未全面押注纯电动车转型 [6] - 但在美国市场销量大幅下滑21% [6] - 公司正在推出新车型,预计未来销量将反弹15%-20% [6] - 2023年第三季度受到罢工影响,但下半年业绩有望好转 [6][7] - 公司承诺保持两位数利润率和正现金流 [7] - 公司加大股东回报力度,通过分红和股票回购提升股东价值 [7] - 公司正在采取措施应对成本上升和营销问题 [7] - 公司在轻型商用车领域保持领先地位,尤其在中东和南美市场表现出色 [7] 估值分析 - 公司资产负债表强劲,现金头寸充足 [11][12] - 股息和股票回购合计收益率约11% [12] - 预计2024年每股收益约5欧元,对应市盈率仅3倍左右 [12] - 销售估值仅0.36倍,远低于行业平均水平 [12] - 如果下半年现金流改善,投资者信心有望恢复 [12]