公司概况 - BASF的股价自上次报告以来下跌了10.32%，但公司报告了稳健的年初表现，包括销量和EBITDA的恢复，并支付了股息，考虑到Wintershall Dea的退出，公司能够维持稳健的资产负债表 [2] - 预计新任CEO Markus Kamieth的任命和随后的战略更新，以及基于市场终端需求展望的下半年销量复苏，将影响BASF的第二季度表现 [3] 财务表现 - BASF第一季度EBITDA为27亿欧元，接近其中期估计的100亿欧元，管理层预计第二季度调整后的EBITDA将与Vara共识估计一致，公司目标年度EBITDA在80亿至86亿欧元之间 [3] - 根据Vara的共识，BASF的第二季度EBITDA预计将再次超过20亿欧元，同比增长8% [4] - 公司预计第一季度将呈现广泛稳定的需求，但宏观经济数据仍然复杂，预计集团销量将从3.5%降至2.5%，包括红海供应中断和较低的补货活动 [5] 未来展望 - 公司预计2024财年将是CAPEX高峰，支持中期FCF改善，预计投资总额将达到195亿欧元，计划中的资本市场日可能成为下半年的积极催化剂，重点关注“价值创造”战略 [6] - 产品价差自6月以来增加了8%，尽管预计2024年销量下降，但可能会看到BASF定价能力的提升，即使假设当前的产品价差，这也将导致EBITDA相对于华尔街估计的顺风 [6] 估值分析 - 公司调整后的EBITDA预测为87亿欧元，比公司指导的高端高出2%，年销售额预计为700亿欧元，第二季度销售额估计为165亿欧元 [7] - BASF的市净率为1.6倍，低于5年和10年的历史中位数1.9倍和3.0倍，EBITDA的EV/EBITDA为5.8倍，低于5年和10年的中位数7.3倍和8.1倍，股息收益率（7.7%）也高于同行 [7] - 公司的估值基于中期EBITDA预测100亿欧元，继续以每股55欧元（ADR为15.4美元）的目标价估值，支持中期EV/EBITDA 6.5倍，企业价值为650亿欧元 [7]