文章核心观点 - 耐克面临一些重要挑战,如创新周期缓慢、竞争加剧、消费需求放缓以及中国销售放缓[1][2] - 耐克的创新能力和吸引力有所下降,导致一些新产品发布缺乏热度,尤其是在远离其主要市场的地区[2] - 耐克过于积极地推动数字渠道,却忽视了与零售商的重要合作关系[2] 财务表现 - 2024财年第四季度收入为126亿美元,同比下降2%,低于预期2.5亿美元[4] - 2024财年全年收入为512亿美元,与上年基本持平,主要由于批发渠道出货减少以及专注于直营业务[4] - 北美和亚太拉美地区是最快增长的地区,分别增长5%和4%[5] - 欧洲、中东和非洲地区收入下降3%,受地缘政治和宏观经济因素影响[5] - 直营业务收入下降8%至51亿美元,批发业务收入增长5%至71亿美元[6] - 毛利率同比提升110个基点,主要得益于战略性定价行动[7] - 销售和管理费用下降7%至41亿美元,广告费用被体育营销费用所取代[8] 估值分析 - 设置了三种收入增长和利润率的情景分析[10][11][12][13] - 预计耐克收入增长将超过行业平均水平,但利润率将有所下降[28] - 估值为每股137美元,较当前价格溢价87%,给出买入评级[29] 行业挑战 - 创新能力下降,新产品发布缓慢,在跑鞋市场失去领先地位[16][19] - 消费者偏好转向休闲服饰,耐克反应不及时,失去市场份额[19] - 批发渠道重要性下降,但直营渠道仍需提升[19] - 中国市场机遇,数字化和本地化策略有待进一步推进[20][21] 盈利能力分析 - 毛利率相对稳定,但EBITDA利润率呈下降趋势[22][23][24][25] - 直营渠道利润率较高,有利于提升整体利润水平[26] - 管理层致力于成本控制,有利于提升利润率[27]