文章核心观点 - 公司在非住宅终端市场有良好的增长前景,受益于最近的回流趋势和基础设施投资 [1] - 住宅终端市场受高利率影响有所下滑,但已接近底部,利率周期反转和新房建设缺口将带来中长期增长 [1][9] - 公司通过专注于双重贸易承包商和开设新的市场配送中心(MDC)来获取市场份额,同时也有良好的并购能力 [11][12][13] 收入分析和展望 - 2021-2022财年收入增长强劲,但近期受住宅市场下滑影响 [4][5] - 第三季度收入转正,主要得益于并购、基数效应和住宅市场企稳 [5][6][7] - 非住宅市场保持良好增长,住宅市场有望随利率周期反转而复苏 [8][9] - 价格通缩压力将在2025财年缓解 [10] 利润分析和展望 - 第三季度毛利率同比提升50个基点,体现了良好的定价能力和成本控制 [15][16] - 新MDC的开设有助于降低运输成本,并带来规模效应 [18] - 2025财年利润率有望进一步提升 [18] 估值分析 - 公司当前估值相对同行有折价 [19] - 随着增长加速和持续良好执行,估值有望重新定价 [19][20]