ANZ Group Holdings Limited (OTCPK:ANZGY) Q4 2024 Earnings Conference Call November 7, 2024 6:00 PM ET Company Participants Jill Campbell - Head of Investor Relations Shayne Elliott - Chief Executive Officer Farhan Faruqui - Chief Financial Officer Kevin Corbally - Chief Risk Officer Maile Carnegie - Group Executive Australia Retail Conference Call Participants Jonathan Mott - Barrenjoey Ed Henning - CLSA Richard Wiles - Morgan Stanley Carlos Cacho - Macquarie Matt Dunger - Bank of America Brian Johnson - MS ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度和前九个月总营收分别为700万美元和760万美元，较2023年同期分别减少61.6万美元（8%）和420万美元（16%）[7] - 2024年第三季度和前九个月的总体毛利润分别为520万美元和1610万美元，较2023年同期分别减少60万美元（10%）和370万美元（19%），总体毛利率降至74%和75%，2023年同期为76%和77%[11] - 2024年第三季度和前九个月的运营收入分别为15.6万美元和43.8万美元，2023年同期为59.3万美元和290万美元[13] - 2024年第三季度和前九个月总运营费用较2023年同期分别减少16.3万美元（3%）和130万美元（7%）[13] - 2024年第三季度GAAP净亏损46.6万美元（摊薄后每股0.12美元），2023年第三季度为净利润27.3万美元（摊薄后每股0.07美元）2024年前九个月净亏损59.8万美元（摊薄后每股0.16美元），2023年为净利润150万美元（摊薄后每股0.39美元）[16] - 2024年第三季度和前九个月非GAAP净收入分别为64.1万美元（摊薄后每股0.17美元）和180万美元（摊薄后每股0.47美元），2023年同期为100万美元（摊薄后每股0.27美元）和430万美元（摊薄后每股1.13美元）[17] - 2024年第三季度和前九个月的EBITDA分别为59万美元（占营收8%）和260万美元（占营收12%），2023年同期为150万美元（占营收20%）和510万美元（占营收20%）[17] - 2024年第三季度和前九个月的调整后EBITDA分别为140万美元（占营收20%）和360万美元（占营收17%），2023年同期为180万美元（占营收23%）和670万美元（占营收26%）[18] - 截至2024年9月30日，递延营收余额为530万美元，较年末减少2%[19] - 2024年第三季度和前九个月的运营现金流分别为150万美元和230万美元，2023年同期为28.7万美元和230万美元[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 通信业务营收在2024年第三季度和前九个月较2023年同期分别减少59.7万美元（10%）和170万美元（9%），占总营收比例在2024年第三季度和前九个月分别为79%和78%，2023年同期为80%和72%，通信业务毛利润率在2024年第三季度和前九个月降至75%和76%，2023年同期为76%和78%[9][12] - 合规业务营收在2024年第三季度和前九个月较2023年同期分别减少1.9万美元（1%）和250万美元（35%），合规业务毛利润率在2024年第三季度和前九个月降至74%和72%，2023年同期为76%和75%[10][12] - 网络广播和活动业务营收减少，原因是去年第一季度的大型会议今年未再举办以及经销商营收减少[9] - 2024年第三季度新订阅带来92%的四季度留存率，约200个新公关平台订阅贡献140万美元的ARR（年经常性收入），同比增长14%，70%的平台订阅带来125%的订阅净美元留存率（64万美元的年度支出增长），30%的平台订阅来自新客户，产生约50万美元的ARR，总订阅客户数增长至1121个，较上季度增长9%，同比增长7%，总ARR较上季度增长近100万美元，较去年增长超140万美元，客户平均每用户营收（ARPU）同比增长7%至10114美元[20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 在新闻发布分发市场，未具名的大型新闻通讯社在2024年第三季度占季度分发量的30.15%，排名第二的占24.3%，另一家老牌通讯社占21.7%，公司占20.28%，六季度前公司占行业总量不到8%[36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续向以新媒体套件产品为重点的经常性营收模式转型，2024年剩余时间将继续向现有客户群销售订阅平台，2025年将向公关和投资者关系专业人士全面推广品牌和订阅业务[5] - 产品路线图包括2025年扩展媒体数据库至全球、升级分发和参与度报告、增加广播媒体等平台、建立社交参与合作伙伴关系、与社交媒体管理平台战略合作、推出针对企业受众的产品插件、增强AI解决方案、2025年末推出AI支持的视频创建服务、与媒体公司合作使客户新闻稿有机会成为行业顶级品牌出版物的素材、2025年中推出创建和监控维基百科页面的插件、为媒体套件监控组件推出产品插件、将投资者关系内容管理系统技术扩展为内部通讯产品等[23][24][25][26][27][29][30][32][33] - 公司通过关注基于数量的业务来推动增长，以提升品牌知名度，从而更有利于销售和营销团队执行战略，未来将重点销售完整订阅平台而非单个新闻稿或捆绑销售[37] - 公司正在考虑出售合规业务，向综合投资者关系和公共关系ARR订阅模式的转变已在新老客户中获得吸引力，增强了竞争优势[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体营收下降，但向经常性营收模式的转变取得了重大进展，相信在可预见的未来能够继续提高ARR[3][4] - 公司认为市场将继续对新平台订阅感兴趣，计划中的升级将提高用户粘性和ARR，目标是到2025年第三季度将订阅价值提升至14000美元[22] 其他重要信息 - G&A费用在2024年第三季度相对平稳，前九个月较2023年同期减少82.7万美元（12%），原因是与高管离职相关的股票薪酬费用冲回以及非经常性交易和整合费用降低[14] - 销售和营销费用在2024年第三季度和前九个月较2023年同期分别减少22万美元（12%）和57.4万美元（9%），原因是员工人数减少和销售佣金降低，产品开发费用在2024年第三季度和前九个月较2023年同期分别增加9万美元（15%）和15.7万美元（8%），原因是开发团队人员增加，资本性软件支出在2024年第三季度减少1.5万美元，但前九个月增加21.8万美元[15] 问答环节所有的提问和回答 - 无提问环节[41]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA达2.79亿美元较去年增长14% 受新管道天然气输送量增加现货价格上涨发电部门调度和可用性表现优异推动部分被关税增加等因素抵消本季度环比下降受九月气温升高管道削减和运营成本上升影响 [7] - 75%的季度EBITDA与美元挂钩E&P占比领先排除多数受监管的比索业务美元份额升至85% [8] - 资本支出Q3同比下降59%主要由于页岩气增产和2023年PEPE 4建设部分被PEPE 6持续开发的最终付款抵消 [8] - 自由现金流在Q3达到8000万美元受营运资金改善支持应收账款周转天数为48天 [17] - 去年资本支出用于页岩气增产今年主要为7400万美元的维护性支出 [17] - 9月发行4.1亿美元2031年到期的国际债券 [17] - 净现金增加2.72亿美元现金头寸到9月底达到12亿美元较去年9月增长23%较今年6月多1.5亿美元 [18] - 总债务为17亿美元同比增长5% 93%为美元债务净债务为5.39亿美元同比下降20%为过去12个月EBITDA的0.8倍为过去八年最低比率和金额 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 发电业务 - Q3的EBITDA为1.12亿美元同比增长23%主要由于运营表现出色和遗留价格较高部分被工业需求降低运营费用增加和资产剥离抵消 [9] - Q3调度量同比增长19% [9] - 容量可用性推动下Q3达到96%高于去年的94% [9] - PEPE 6项目98%已完成9 - 10月间50兆瓦已投入使用另有由CAMMESA投入使用的部分达到总计划140兆瓦中的130兆瓦运营正在进行最终测试预计下周或月底前全面投入使用其能源将根据B2B购电协议出售 [10] 勘探与生产（E&P）业务 - Q3的EBITDA为1.22亿美元同比下降8%主要由于Rincon de Aranda相关运营成本上升对智利出口减少和经济衰退导致工业销售下降这些因素被最新一轮计划天然气产量增加抵消 [11] - 总开采和成本同比上升16%但每桶油当量的开采和成本微升至6美元更高的产量使天然气开采和成本降低2%至0.80美元 [11] - 总产量平均近每日8.8万桶油当量同比增长8%其中石油占产出的6%和E&P收入的16%天然气占生产的90% [12] - Q3天然气产量同比增长3% [12] - 本季度平均天然气价格为每百万英热单位4.4美元同比下降6% [14] 石化业务 - Q3的EBITDA为200万美元同比下降88%由于成本上升和经济衰退导致需求高峰部分被重整产品的量价上升抵消 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对Vaca Muerta Sur项目积极参与预计在本月底前完成文件签署并在年底前启动项目 [27] - 对阿根廷的液化天然气（LNG）项目感兴趣认为浮动装置比陆地设施更合理但目前优先关注Vaca Muerta Sur项目LNG项目可在其进展之后开展 [29] - 尽管Rincon de Aranda项目是重点但公司债务状况和现金状况允许在合适时推进尿素项目尿素项目的去留决策可能在明年下半年做出 [32][33][34] - 对于政府的能源计划如果参与估计每年对EBITDA影响约1000万美元需要额外资本支出在增加发电业务足迹方面可再生能源一直在做且即将完成6个风电场建设在火电方面曾有提案但因监管环境目前无法增加 [38][39] - 公司在OCP Ecuador的特许权将在11月30日到期政府计划之后启动新的招标流程公司正在配合政府进行资产返还的相关步骤 [47] - 公司看好政府改革允许的自由合同市场认为自身作为一体化公司在天然气生产和发电方面有竞争优势包括发电组合地理位置带来的运输成本优势以及专业的商业团队 [53][54][55] - 目前不打算短期内进入市场但不排除在有利时机延长剩余2027年债务的到期期限 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计能源基础（Energia Base）或现货能源价格的上涨趋势将持续直到明年预期的放松管制公布 [31] - 阿根廷政府尚未决定如何处理门多萨的水电特许权公司有兴趣参与如果重新拍卖将是潜在机会 [45][46] - 公司应收账款基本按时支付过去六个月内来自CAMMESA和ENARSA的付款在开票后三到四天到账 [44] - 对于2025年及以后的天然气生产预计2024年底平均产量约为每日1300万立方米峰值约为1600万立方米2025年平均产量将略微增加到每日1310 - 1320万立方米峰值约为1430 - 1450万立方米包括对智利的出口 [50] 其他重要信息 - 公司在Rincon de Aranda目前有两台钻机在工作计划到2025年底钻28口井预计2025年4 - 5月产量达到1.2万桶9月达到1.8万桶 [21][22] - 天然气生产商不拥有天然气的运输能力Neuquina盆地的运输能力情况冬季有压缩厂上线增加了运输能力且有管道反转项目改变了天然气流向但要等到新基础设施项目上线运输能力才会进一步改善 [24][25] - 公司是Sierra Chata区块的运营商 Exxon相关流程不影响公司运营计划 [30] - OldelVal Duplicar项目预计2025年4月上线第一阶段已确保6000桶的运输能力并与其他生产商达成协议可额外使用6000桶到2025年9月将有足够处理设施生产1.8万桶并可利用原项目的闲置产能额外运输6000桶同时正在研究进一步增加约12万桶运输能力并有望承包其中1.2万桶 [35][36] - 关于天然气运输和传输关税计划TJ已请求延长日期目前关注许可证的延期电力公司的相关听证会被推迟 [42][43] - 与巴西的天然气出口机会在于运输关税将决定阿根廷天然气在巴西是否有竞争力同时智利的矿业发电市场也是阿根廷北部天然气的竞争市场 [48][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: Rincón de Aranda的初始表现如何以及到2025年底未来几个季度的钻探路径应如何看待 - 目前有两台高规格钻机和一台辅助钻机在工作从2024年11月到2025年12月将钻28口井预计2025年4 - 5月产量达到1.2万桶9月达到1.8万桶 [21][22] 问题: 关于疏散能力能否提醒公司和阿根廷目前的情况以及到2025年及以后如何发展关于石油在Vaca Muerta Sur的相关讨论进展如何 - 天然气生产商不拥有运输能力Neuquina盆地的Nestor Kirchner压缩厂增加了运输能力另一个厂即将上线到冬季总运输能力将达每日2100万立方米情况在新基础设施项目上线前不会改善关于石油公司是Vaca Muerta Sur项目财团的一部分目前每日开会讨论文件预计月底前完成签署协议年底前项目启动 [24][25][26][27] 问题: 阿根廷的液化天然气（LNG）项目的讨论进展如何公司是否仍有兴趣直接参与如果是对项目的哪些部分更感兴趣（浮动装置陆地设施或仅基础设施部分） - 公司对LNG项目非常感兴趣希望将Sierra Chata的干气储备货币化认为浮动装置更合理但目前优先关注Vaca Muerta Sur项目LNG项目可在其进展之后开展 [28][29] 问题: 如何看待Sierra Chata区块的情况以及合作伙伴可能的变化 - 没有关于Exxon流程涉及该资产的信息公司是该地区的运营商运营计划不会因该流程结果而改变 [30] 问题: 能源基础（Energia Base）或现货能源价格最近的上涨趋势是否会持续 - 预计会持续因为遗留资产的报酬尽管有所改善但仍处于很低水平预计将持续到明年预期的放松管制公布 [31] 问题: 鉴于Pampa未来几年专注于Rincón de Aranda的发展对于Bahia Blanca潜在的尿素工厂能否期待一个开工日期或者去留决策 - 目前重点是Rincón de Aranda但公司债务和现金状况允许开展尿素项目去留决策可能在明年下半年做出 [32][33][34] 问题: OldelVal的产能翻倍项目的进入日期以及保证的运输桶数考虑到可能有闲置产能2025年预计通过翻倍运输多少桶 - 项目预计2025年4月上线第一阶段已确保6000桶并与其他生产商达成协议可额外使用6000桶到2025年9月将有足够处理设施生产1.8万桶并可利用原项目的闲置产能额外运输6000桶同时正在研究进一步增加约12万桶运输能力并有望承包其中1.2万桶 [35][36] 问题: 如果Pampa决定遵循能源计划对其单位的EBITDA有何影响是否涉及额外的资本支出承诺是否考虑增加新发电厂以扩大公司在发电领域的足迹阿根廷目前的能源指标状况如何何时会出现能源短缺 - 对EBITDA影响约每年1000万美元需要额外资本支出在增加发电业务足迹方面可再生能源一直在做且即将完成6个风电场建设在火电方面曾有提案但因监管环境目前无法增加阿根廷大部分时间有足够的能源供应极端天气的几周可能会有压力但目前通过进口可解决 [38][39][40][41] 问题: 能否提供天然气运输和传输关税计划的最新情况 - TJ已请求延长日期目前关注许可证的延期电力公司的相关听证会被推迟 [42][43] 问题: Pampa及其子公司与CAMMESA的应收账款的现状以及发票的付款时间框架 - 基本按时支付过去六个月内开票后三到四天到账 [44] 问题: 是否有机会更新门多萨的水电特许权 - 政府尚未决定公司有兴趣如果重新拍卖将是潜在机会 [45][46] 问题: 关于OCP Ecuador的特许权谈判或延期计划是什么 - 政府决定11月30日资产归还给国家之后将启动新的招标流程公司正在配合相关步骤 [47] 问题: 关于Rincón de Aranda的问题（重复问题已略过）以及关于北部天然气管道反转从本地市场和对巴西出口的天然气在生产和定价方面有哪些优势以及增加阿根廷天然气出口还有哪些待发展事项 - 正在与巴西贸易商建立联系运输关税是阿根廷天然气在巴西是否有竞争力的关键因素同时智利的矿业发电市场也是竞争市场 [48][49] 问题: 能否提供2025年及以后天然气生产的指导 - 预计2024年底平均产量约为每日1300万立方米峰值约为1600万立方米2025年平均产量将略微增加到每日1310 - 1320万立方米峰值约为1430 - 1450万立方米包括对智利的出口 [50] 问题: 在2027年再融资和杠杆率为0.8倍之后集团的下一步计划是什么 - 目前对债务状况满意短期内没有进入市场的必要但不排除在有利时机延长剩余2027年债务的到期期限 [52] 问题: 随着政府改革允许在定期市场自由签约Pampa计划如何竞争定位 - 公司看好该改革认为自身作为一体化公司在天然气生产和发电方面有竞争优势包括发电组合地理位置带来的运输成本优势以及专业的商业团队 [53][54][55] 问题: 从未来几年的放松管制中各业务部门的EBITDA能有多少上升空间（推测是关于电力业务） - 目前还无法确定需要阅读新规定并计算之后才能回答 [57] 问题: 是否寻求出售图库曼（Tucumán）的遗留电厂 - 公司在图库曼没有发电厂也不寻求出售任何发电资产 [56]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度，公司GAAP总收入为1.807亿美元，较上年同期增长4050万美元，增幅28.9%，GAAP摊薄每股收益为0.20美元，调整后摊薄每股收益为0.26美元[19]。 - 本季度调整后EBITDA显著增长至1510万美元，较上年同期增加430万美元，增幅39.2%，调整后每股收益为0.26美元，较上年同期增长0.06美元，增幅30%[6]。 - 截至2024年9月30日的关键指标包括循环信贷额度提取1.13亿美元，季度末现金450万美元，净债务与调整后EBITDA之比为2.05倍，年初至今运营现金流为1870万美元，其中第三季度为770万美元[20]。 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康与临终关怀业务 - 本季度营收1.357亿美元，较上年同期增长3420万美元，增幅33.7%，其中同店营收增长1200万美元，增幅12.2%[11]。 - 该业务板块调整后EBITDA为2190万美元，较上年同期增长600万美元，增幅37.5%，调整后EBITDA利润率升至16.1%，较上季度提高20个基点[11]。 - 家庭健康业务方面，营收增长33.7%，总入院人数增长38.5%，医疗保险家庭健康入院人数增长30.8%，每次就诊收入增长4.9%，同店家庭健康入院人数增长15.5%，同店医疗保险家庭健康入院人数增长8.6%，四星及以上评级的家庭健康机构比例增至73.5%，急性住院率为13.3%，低于全国平均水平14.1%，80%以上业务预计2025年营收将得到正向调整[11]。 - 临终关怀业务方面，营收增长24.6%，入院人数增长22.8%，同店入院人数增长12.2%，平均日就诊人数增长27.7%，同店平均日就诊人数增长12.8%，住院时长保持稳定[12]。 老年生活业务 - 本季度营收4500万美元，较上年同期增长16.3%，调整后EBITDA为440万美元，较上年同期增长43.8%[15]。 - 同店入住率持续增长，本季度达到80.2%，较上季度提高100个基点，每入住单元营收同比增长7.8%，利润率从2022年第三季度的4.6%提升至2023年第三季度的8%，再到2024年第三季度的9.8%，过去两年提高了20个基点[15]。 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点关注领导力发展、临床卓越、员工体验、利润率提升和增长这五个关键领域[6]。 - 在增长方面，公司不依赖集中式收购团队，而是依靠当地领导人和服务中心合作伙伴来完成新收购的过渡，且增长并非基于资本部署的任意配额，而是确保有合适的运营和临床领导力，并优先考虑对组织长期健康有益的投资[10][18]。 - 在老年生活业务方面，公司将继续评估购买价格合理的老年生活房地产或签订有利的三净租赁协议的机会，同时保持纪律性并持续改善业务运营基本面[16]。 - 在家庭健康与临终关怀业务方面，公司将继续整合过去18个月收购的业务，并准备在2025年1月1日完成对Signature在俄勒冈州资产的收购，同时仍有大量有意义的收购机会[17][18]。 - 公司通过股权融资和扩大信贷额度来管理资产负债表，为增长提供资金，目前无债务且有充足资金来执行收购计划[8]。 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在监管方面，临终关怀业务根据2025年最终规则预计报销率将提高2.9%，家庭健康业务根据2025年最终规则预计报销净影响为中性，虽然报销削减幅度较最初提议有所减少，但公司希望CMS重新审视家庭健康相关政策，以合理报销高质量家庭健康服务提供商[13]。 - 在政治方面，公司表示在运营上对政治持中立态度，过去12年经历多届政府，目前监管执法较特朗普时期有所增加，家庭健康业务报销在近三年持平或下降，而特朗普时期报销与通胀相符，公司将继续专注于提供最佳护理并控制可控因素[28]。 - 尽管家庭健康业务面临报销率持平或下降的压力，但公司对其运营模式有信心，当地领导能够应对收入和运营成本的变化，通过提高效率、留住人才等方式维持或提高利润率[36]。 其他重要信息 - 公司是一家控股公司，无直接运营资产、员工或营收，旗下独立子公司通过合同关系为其他运营子公司提供行政服务[5]。 - 公司补充GAAP报告的非GAAP指标，相关调节信息可在昨日的新闻稿和10 - K文件中获取[6]。 - 公司在财报中提到了几个表现出色的子公司或业务团队的案例，如Bluebird Home Health and Hospice、Safe Harbor Home Care、Harvard View Assisted Living和Meadowview Assisted Living等[22][23][24]。 问答环节所有的提问和回答 问题：对即将到来的总统任期内，家庭健康和临终关怀业务的监管背景有何看法，与特朗普时期相比有何不同，对未来运营背景有何预期？[27] - 回答：公司在运营上对政治持中立态度，过去12年经历多届政府，目前监管执法较特朗普时期有所增加，家庭健康业务报销在近三年持平或下降，而特朗普时期报销与通胀相符，公司将继续专注于提供最佳护理并控制可控因素[28]。 问题：如何考虑家庭健康与临终关怀业务和老年生活业务之间的并购资本分配？[29] - 回答：考虑三个决定因素，一是是否有领导团队准备好把握机会，二是在有健康集群和市场的地方投资，三是有良好的发展机会。老年生活业务近期的收购反映了该业务的实力，公司将在两个业务板块都进行增长，在有优势和机会的地方分配资本，在老年生活业务中，除了特定房地产投资外，更多是关注创造价值的机会[30][31]。 问题：家庭护理业务收入的环比增长是否与Signature的第一批业务有关，能否介绍该业务的情况，以及是否有兴趣在家庭护理业务方面寻求更多并购机会？[32] - 回答：家庭护理业务的趋势令人兴奋，收入的变化部分是由于在医疗补助和个人护理服务（PCS）之间重新分配收入以更清晰地显示非技术业务的进展，还包括提供商服务业务和哈特福德管理费。PCS业务表现良好，提供商服务业务在全国市场构建连续服务方面取得进展。公司看到了家庭护理业务的机会，将继续寻求该业务的增长机会[33][34]。 问题：在家庭健康业务面临紧张的费率环境下，能否利用其他手段维持或提高利润率，还是会在2025年出现利润率下降？[35] - 回答：公司对其运营模式有信心，当地领导能够应对收入和运营成本的变化，尽管面临劳动力成本上升和报销持平或微降的压力，但通过提高效率、留住人才、改善与推荐机构的关系、提高临床成果等方式，公司有望维持或提高利润率[36]。

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为1.734亿美元，较2023年第三季度的1.534亿美元增长13% [28] - 同店销售额第三季度同比增长6%，其中菜单价格上涨贡献4%，客流量和产品组合贡献2%，截至目前，本年度同店销售额增长7% [28][8] - 第三季度餐厅层面利润率为20.2%，较去年提升超100个基点，这是公司连续第七个季度实现餐厅层面利润率同比增长，本年度截至目前餐厅层面利润率为20.4%，第三季度餐厅层面利润为3490万美元，同比增长20% [30] - 第三季度食品、饮料和包装成本占营收的28%，与去年基本持平，劳动力及相关费用占营收的27%，同比改善超100个基点，占用及相关费用占营收的9%，略低于去年同期，一般及行政费用为3680万美元，占营收的21%，较去年的3600万美元（占营收23%）有所增加 [32][33] - 第三季度净亏损为2080万美元，较去年同期的2510万美元有所改善，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为680万美元，较2023年第三季度改善430万美元，本年度截至目前调整后的EBITDA为1930万美元，去年同期为亏损100万美元 [34][35] - 本季度末可用现金余额为2.35亿美元，2024年前九个月产生正的运营现金流3700万美元，较去年同期增加2000万美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度新开5家餐厅，截至第三季度末共有236家餐厅，截至目前本年度共新开20家餐厅，平均单店营业额在第三季度为290万美元 [29] - 在无限厨房（Infinite Kitchen）相关业务方面，第三季度开始时有2个无限厨房，截至目前有10个，其中3个是在过去两周半内开业的，2025财年预计新开至少40家餐厅，其中约一半将配备无限厨房，无限厨房有助于提升顾客体验，如在纽约宾州广场店，顾客可在5分钟内收到订单，半数受访顾客表示自无限厨房改造后光顾更频繁，该店劳动力节省达700个基点，同时也提升了员工的工作环境，员工流失率低于新餐厅和平均水平，且数字销售额有明显增长 [7][13][15][16] - 在菜单创新业务方面，公司从以沙拉为主的午餐目的地向多元化发展，新推出的菜品如焦糖大蒜牛排等蛋白质菜品以及秋季丰收菜单中的菜品，推动了晚餐和周末的销售额，晚餐销售额占比达40%，且晚餐和周末的客单价高于工作日午餐，同时公司还在测试如波纹薯条等配菜、甜点和饮品，以提高顾客的附加消费率 [18][19][20] - 在运营优化业务方面，本季度简化了西兰花的准备工作，在部分市场测试了去茎羽衣甘蓝，计划明年在全公司推广，同时正在更新烹饪食谱以优化烤箱容量并提高烹饪食材的一致性，还推出了人工智能驱动的劳动力调度系统，目前已在六个市场的70家餐厅进行试点，预计明年第二季度在全公司部署 [21][23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 新兴市场同店销售增长表现强劲，中西部、德克萨斯州和东南部同店销售额实现两位数增长，在新市场如哥伦布的短北区和夏洛特的住宅区开业情况良好，部分新市场的开业周表现是公司历史上最好的，这些新市场的成功开业表明公司品牌有更大的发展空间 [11] - 在不同市场的同店销售趋势方面，公司整体第三季度同店销售平均增长6%，九月是本季度最强劲的月份，九月的增长势头延续到了十月，公司不太愿意按市场细分同店销售数据 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为通过提供卓越的产品和顾客体验来强化品牌，通过战略扩张和卓越运营加深与顾客的联系，具体包括新开餐厅、采用无限厨房技术、进行菜单创新、优化运营、推出劳动力调度系统等措施 [10] - 在发展方向上，2024年将新开24 - 26家净新餐厅，营收范围在6.75亿美元至6.8亿美元，同店销售额增长6% - 7%，餐厅层面利润率在19.5% - 20%，调整后的EBITDA在1800万美元至2000万美元，2025年将新开至少40家餐厅，约一半配备无限厨房，加速单位增长和无限厨房部署，继续拓宽品牌认知度，超越沙拉概念，在更多社区开店 [37][38] - 在行业竞争方面，未提及相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司通过专注于烹饪和技术创新重新定义快餐的未来，这带来了营收增长和餐厅层面利润率的扩大，公司有强大的基础来继续发展，对未来每年15% - 20%的单位增长路线图充满信心，公司的品牌、菜单和技术创新结合优秀的运营将继续推动强劲的财务表现 [27][38][40] - 公司在新兴市场的成功开业以及同店销售的增长，表明公司品牌有更大的影响力和发展空间，无限厨房的成功运营以及相关的劳动力节省、顾客体验提升等效果，也为未来发展提供了积极的信号 [11][16] 其他重要信息 - 公司在本季度末有可用现金余额2.35亿美元，2024年前九个月运营现金流为3700万美元，较去年同期增加2000万美元 [36] - 公司在2024年是52周的周期，而2023年是53周的周期 [38] 问答环节所有的提问和回答 问题: 在扩大Sweetgreen吸引力的背景下如何看待品牌知名度，以及如何吸引不同人群 - 公司通过独特的采购理念、高质量的食物制作、菜单创新（如推出蛋白质菜品、焦糖大蒜牛排、波纹薯条等）来扩大吸引力，从以沙拉为核心扩展到其他菜品，以吸引更多顾客，打破人们对公司只是沙拉店的认知 [43][44][45][46] 问题: 店内生产力改进方面，随着时间推移有多少机会减少劳动力工时或成本，以及如何将节省的资金重新投入到菜单价格等方面 - 公司一直在简化餐厅准备工作并提升质量，部分生产力提升将由公司获取，这些改进有助于为创新创造空间，同时也会关注食品质量的提升，未来将逐步迭代改进准备工作、质量以及如何将收益转化为利润 [50][51][52] 问题: 第三季度同店销售趋势如何，第四季度至今情况如何，以及是否有新的营销方式和渠道 - 第三季度同店销售增长6%，九月是最强劲的月份且增长势头延续到十月，公司对修订后的6% - 7%的同店销售增长目标充满信心；在营销方面，公司正在不断发展营销方法，采用全漏斗营销方法，包括户外、数字、社交、网红和社区营销，明年上半年将推出新的忠诚度计划，还将继续加强社区营销 [55][56][57] 问题: 无限厨房（IK）的改造如何影响2025年的改造决策，考虑到明年无限厨房的大量开店计划 - 公司在考虑无限厨房改造时主要看店铺的平均单店营业额（AUV），特别是销售在集中时间段的情况，以及当地劳动力市场情况，如果是午餐时间紧张的店铺或者劳动力市场有挑战的地方，更倾向于进行无限厨房改造 [62] 问题: 无限厨房（IK）的劳动力节省是否还有提升空间，特别是在改造更多商业区时 - 随着时间推移可能有更多提升空间，新开店面一般会在开始时人员配备较多，有一个劳动力爬坡期，无限厨房（IK）店面也可能有类似情况，随着运营经验的增加效率会提高 [63] 问题: 根据最新结果，无限厨房（IK）店面的平均单店营业额（AUV）有何更新，与非无限厨房（IK）店面相比如何 - 公司预计在无限厨房（IK）店面投入使用后，其营业额会随着时间增长，原因包括更快的吞吐量和更高的顾客满意度，目前在纳伯维尔（Naperville）和纽约宾州广场（Penn）店已经看到了积极的趋势 [66][67] 问题: 劳动力优化是否是劳动力同比有利的主要驱动因素，明年能在这方面获得多少收益以及下一步计划是什么 - 劳动力优化是调度和店长部署方面的改变带来的结果，公司认为未来几年在劳动力方面仍有很大的优化空间，包括调度和店内部署方面，同时公司正在引入人工智能调度工具 [69] 问题: 第三季度食品和劳动力通胀率是多少，对未来有何看法 - 第三季度食品和劳动力通胀率约为2%，目前比较温和 [70] 问题: 如何考虑将无限厨房（IK）节省的700个基点的利润率重新投资到店面，特别是在决定投资另一种人工智能劳动力工具时，以及如何看待菜单扩展和运营复杂性之间的权衡 - 虽然无限厨房（IK）使用较少劳动力，但劳动力仍是行业最高成本组件，人工智能工具对有或没有无限厨房（IK）的店面都有优化劳动力的效率；在菜单扩展方面，公司通过优化和简化工作、阶段把关流程、测试等方式来平衡新菜品添加和运营复杂性，确保新菜品符合运营模式并能吸引顾客 [74][78] 问题: 能否分享东北部和东海岸等较成熟市场的同店销售对比情况，以及本季度2%的客流量和产品组合中牛排的占比 - 公司不太愿意按市场细分同店销售数据，整体公司本季度同店销售平均约6%，未按历史惯例细分客流量和产品组合，只知道总体为正2% [83] 问题: 无限厨房（IK）改造的平均成本和可能的停机时间是多少 - 目前已进行的改造中，宾州广场（Penn Plaza）是本季度至今唯一完成的改造，目前正在进行的是威利斯大厦（Willis Tower）和华尔街（Wall Street）的改造，改造所需时间因店而异，目前以6 - 7周为标准 [85] 问题: 牛排对销货成本（COGS）的影响如何 - 牛排的销货成本（COGS）高于菜单上的其他元素，对公司的销货成本（COGS）有轻微的上升压力，但不太显著 [86] 问题: 2025年部署的无限厨房（IK）单位的合同制造商成本如何考虑，何时采购规模会使成本下降 - 公司预计无限厨房（IK）的增量成本约为45 - 55万美元，随着规模制造将开始看到一些节省机会，目前正进入制造的第二阶段，随着规模和成熟度的提高有机会进一步降低成本，同时也在关注整体建设成本的降低 [88] 问题: 宾州广场（Penn Plaza）改造后平均每周销售额或平均单店营业额（AUV）是否有提升 - 该店有增长且在几个月内增长速度更快 [91] 问题: 九月和十月销售趋势强于前几个月的原因，是宏观因素还是公司特定因素 - 随着夏季过去销售加速，特别是在一些东海岸市场，同时公司今年有意调整季节性菜单，现在又回归一些季节性菜品如丰收碗（Harvest bowl）活动中的菜品，这对销售有积极推动作用 [94][95] 问题: 随着加速单位增长，新单位的经济效益与首次公开募股（IPO）时的原始目标相比如何 - 无限厨房（IK）的建设成本将高于传统店面约50万美元，但利润率有大约700个基点的提升，目前难以确定二阶效益的具体数值 [97] 问题: 本季度新开店面数量较往年季度节奏略少的原因，以及对明年餐厅层面利润率的展望 - 本季度新开店面的速度与预期模型相符且符合预期，目前还不准备给出2025年的利润率指导，将在下一次财报电话会议给出 [102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为2890万美元，较去年同期下降约13%[8] - 第三季度空中时长和服务营收为2440万美元，较2023年第三季度减少500万美元[7] - 空中时长毛利率为36.5%，较上季度的36.0%有所上升[17] - 第三季度报告的毛利润为 - 20万美元，去年第三季度为 - 70万美元[19] - 第三季度运营费用为1130万美元，其中包含110万美元的减值费用[19] - 第三季度调整后的EBITDA为290万美元，资本支出为150万美元，调整后的EBITDA减去资本支出为140万美元，第二季度调整后的EBITDA减去资本支出为0[20] - 本季度末现金余额为4980万美元，较季度初增加约50万美元[20] - 公司将2024年全年营收指引范围缩小至约1.14亿美元 - 1.17亿美元，调整后的EBITDA指引范围为850万美元 - 1150万美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 由于用户群的转变，空中时长的毛利率较去年同期略有下降，但较第二季度有所上升，这得益于Starlink数据订阅的贡献[7] - VSAT产品销售和相应的VSAT服务营收持续下降[8] - 连续第二个季度增加订阅船只数量，连续第三个季度运输通信天线数量创纪录，连续第二个季度增加CommBox Edge通信网关的出货量[8][9] - 自年初以来已激活超过1500个终端，移动优先数据服务需求强劲[10] - 本季度推出了MAILlink +和扩展了KVH Link服务的交付选项等新服务[11][12] - 本季度末总订阅船只数量略低于6800艘，较上季度增长约2%[19] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国、哥伦比亚和阿根廷启动了Starlink的陆地高速、低延迟数据服务，可能会扩展到其他国家[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在扩展新的技术组合，提供客户所需的产品和服务，重新配置业务运营以适应行业的技术变革[15] - 混合LEO / GEO部署正在增加，以满足休闲船主和商业船队对LEO技术和复杂增值服务的需求[16] - 公司将正式推出OneWeb服务，并期望在未来几个月扩展CommBox Edge的网络安全和船员专属门户功能[13] - 公司正在从海上市场扩展到陆地市场，提供固定使用的优先计划[10] - 公司拥有适当规模的研发团队，预计不会增加研发支出[34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临挑战，但公司已经制定了增长和盈利的路径[16] - 美国海岸警卫队的空中时长和VSAT终端部署的缩减以及ARPU的压力影响了公司的营收和调整后的EBITDA指引[20] - 公司对Intelsat的IS - 33e卫星故障的应对措施显示了公司网络工程师和技术支持团队的能力，公司正在与Intelsat和SKY Perfect JSAT合作以优化网络性能[14] 其他重要信息 - 公司将报告方式从按终端改为按船只[25] - 公司的库存自年初以来呈上升趋势，主要是由于原材料的采购和Starlink库存的增加[32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于船只数量和船只增长以及Starlink和VSAT单位之间的转换情况 - 回答: 不能说在减少VSAT单位，许多独立的VSAT正在与Starlink捆绑，从商业角度看，超过一半的Starlink终端与船上的VSAT捆绑，单独的VSAT在收缩，但很多已转变为与Starlink的混合模式，同时也有独立的Starlink[23][24] 问题: 公司改变报告方式为按船只而不是按终端了吗 - 回答: 是的，因为现在很多船只同时有Starlink和VSAT，从重要性角度考虑，按船只报告更合适[25] 问题: Starlink的业务渠道情况如何，是否需要改变 - 回答: 公司有一个非常强大的渠道，一直在调整，增加更多的服务合作伙伴，随着Starlink的引入调整可能会更多，公司正在进入陆地市场，在非洲也有销售团队和服务提供商在寻找机会[28][29] 问题: 是什么促使公司进入陆地市场 - 回答: 能够利用Starlink轻松进入市场，公司在这些地区有业务存在，内部的激活和计费流程已经到位[30] 问题: 如何看待Starlink预付费的流失情况 - 回答: 之前说预付费覆盖一年以上，预计2025年大部分会流失，如果不是全部的话[31] 问题: 如何解释自年初以来库存上升的现象 - 回答: 库存增加主要是因为原材料的采购，本季度增加了250万美元，Starlink库存较上季度增加近200万美元[32] 问题: 运营费用方面，本季度研发费用创历史新低，这是一个好的季度运行率吗，未来是否需要重大研发投资 - 回答: 公司有适当规模的研发团队，预计不会增加研发支出，目前的运行率约为1000万美元[34] 问题: OneWeb产品在过去三到六个月的业务渠道进展如何，如何将其与Starlink定位给客户 - 回答: 目前还处于早期阶段，OneWeb服务进展有点慢，还没有建立起显著的市场渗透率和业务渠道，OneWeb不一定会与Starlink竞争，公司可以提供混合服务[36]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收达到9380万美元的新纪录，其中ATS营收为5640万美元低于预期，Wafer Services营收为670万美元高于预期，工具营收达到创纪录的3070万美元 [16] - 第三季度毛利润率为22.3%，工具营收对毛利润率影响约10.5个百分点，ATS和Wafer Services业务的有效毛利润率为32.8%，主要驱动因素是第一季度记录的800万美元成本应计项目的大部分转回 [18] - 第三季度运营费用为1410万美元符合预期，运营收入为680万美元远超预期，调整后的EBITDA为1100万美元，实现非GAAP每股净收益0.08美元 [20] - 截至季度末总现金余额为2070万美元，自2023年底以来保持相对稳定，第三季度利息费用低于预期，运营现金流为1430万美元，本季度减少总负债约600万美元，季度末总债务为6080万美元，循环贷款额度剩余7600万美元 [20][21] - 第四季度总营收预计为7200 - 7600万美元，其中ATS营收为5800 - 6100万美元，Wafer Services营收为300 - 400万美元，工具营收为1100万美元，预计2024年工具营收约为7600万美元，2024年营收增长预期在18% - 20% [22][23][24] - 第四季度毛利润率预计在19% - 23%，工具影响为300个基点，预计2025年工具营收在4000 - 5000万美元，运营费用率可能会因成本控制举措执行良好而在明年有所上升，预计2025年季度利息费用在250 - 290万美元，2025年出于建模目的可假设无税收支出或收益 [25][26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - ATS开发营收为5600万美元，同比增长5%，但较第二季度的纪录水平下降9%，ATS活动较预期疲软，主要由于一些航空航天与国防（A&D）客户在接近政府财年结束时资金受限 [6] - ATS和Wafer Services合并营收在第三季度为6310万美元，预计第四季度为6300±200万美元，2025年ATS业务增长将受各种A&D项目和新的资金充足的商业计划推动，Wafer Services业务预计2025年需求将增加，源于从ATS转向生产的商业项目 [16][22][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2024年ATS业务实现两位数营收增长，尽管第三季度暂时下降，但预计第四季度ATS营收将恢复环比增长，2024年将是ATS的创纪录年份，三年复合年增长率超过35%，显示出多个航空航天和国防项目以及为商业客户开发的新兴增长技术的战略重要性 [8] - 与NanoDx达成多年供应协议，反映出公司在支持NanoDx商业化道路上的进展和准备就绪，这有助于为商业Wafer Services业务的未来增长奠定基础，除了先进生物医学外，在先进计算和热成像平台也看到潜力 [9] - 在微电子公共计划（Microelectronics Commons Initiative）中发挥日益重要的作用，被选为多个项目的关键执行者，旨在推进支持人工智能硬件开发和其他高影响力国家安全应用的可扩展低功耗微技术解决方案 [10] - 任命Bassel Haddad为高级副总裁兼先进封装总经理，负责建立和扩大先进封装业务，服务于国防和商业市场，其商业经验有助于培养新客户和合作伙伴，在美国建立强大的可扩展制造业务，公司认为自己在成为先进封装解决方案的领先国内供应商方面具有独特优势 [10][11] - 2025年佛罗里达工厂的营收将是ATS和工具的混合，随着新扇出平台的提升，计划加速先进封装ATS开发，预计2024 - 2026年客户总共同投资约2亿美元，这些能力将增强为客户提供的解决方案并推动未来增长 [13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管ATS营收在第三季度暂时疲软，但在关键项目上的执行使得第三季度在毛利润率和收益方面有显著上升，整体客户需求环境下，对2025年的展望包括稳健的A&D需求、多个商业项目的增长势头以及先进封装业务的初步提升 [7][12] - 尽管预算限制影响了第三季度的ATS，但2024年仍预计有10% - 20%的稳健增长，目前预期在12% - 14%的增长，Wafer Services营收今年预计将略好于上季度预测的60% - 65%的同比下降 [23] - 尽管处于传统业务的疲软宏观环境中，但由于ATS到Wafer Services的转换增加，预计2025年Wafer Services整体增长，ATS也预计增长，整体核心业务（ATS + Wafer Services）预计上升 [30] - 对航空航天和国防项目充满信心，新财年开始（第四季度）资金和项目承诺一如既往地强劲，尽管新政府上台相关事务需要流程推进，但对执行项目和项目发展周期中的能力充满信心 [41] 其他重要信息 - 本次电话会议正在SkyWater的投资者关系网站ir.skywatertechnology.com上进行网络直播，通话结束后不久将提供重播，网站上还发布了幻灯片演示和财务补充资料，包括非GAAP调整、与GAAP结果的比较以及工具销售对毛利润率的影响 [3] - 在投资者关系网站的活动页面上，公司计划参加12月17日的纽约峰会和1月15日的Needham增长会议 [4] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利润率方面，第四季度指引为19% - 23%，是否因为排除工具营收后，营收环比持平 - 是的，ATS和Wafer Services营收可能环比持平，因此第四季度的ATS和Wafer Services业务利润率非常相似，所以给出19% - 23%的范围 [29] 问题: 如何看待2025年3月季度的ATS和Wafer Services业务，是否会有季节性，全年是否会增长，是否依赖于半导体市场复苏 - 对于Wafer Services业务，2025年整体会增长，主要驱动因素是ATS到Wafer Services的转换比例更高，ATS业务明年也预计增长，通常在第三季度由于A&D业务集中会有季节性，但总体上预计2025年ATS + Wafer Services核心业务会增长 [30] 问题: 第四季度和2025年的工具营收指引似乎比预期疲软，是否有什么特殊原因 - 工具营收的预测高度依赖工具供应商的交货时间，2024 - 2026年的2亿美元共同投资仍在确认预期范围内，2025年的预期有所下调，2025年第一季度和第二季度工具营收可能只有100 - 200万美元，多数工具营收将在2025年下半年确认，因为多数工具将进入佛罗里达工厂，而2024年多数进入明尼苏达工厂 [33][34] 问题: 上季度提到2024年有四个客户已转换到Wafer Services业务，本季度是否有更多转换，对2025年转换客户数量的可见性如何 - 与NanoDx刚达成长期供应协议，其转换到生产的时间取决于其资格认证计划，公司对转换充满信心，这也是预计2025年Wafer Services业务增长的原因 [35] 问题: 关于第一季度的应计项目转回，是否有可能完全转回，这对相关项目意味着什么 - 从会计角度看，800万美元的应计项目已在2024年全部确认并转回，从项目角度看，这是一个技术开发项目，团队解决了技术问题，预计明年上半年发布PDK，生产还需要几年时间，项目将按照客户预期继续推进 [38][39] 问题: 航空航天和国防客户在政府财年九月季度末预算疲软，这对当前第四季度有何影响，新政府上台对相关项目有何影响 - 对所有项目充满信心，新财年（第四季度开始）资金和项目承诺很强劲，与新政府相关事务需要流程推进，但对执行项目和项目发展周期中的能力充满信心 [41] 问题: 毛利润率轨迹在全年稳步增长，但第四季度似乎被引导下降，2025年的驱动因素有哪些 - 第四季度毛利润率预计不会下降，预计与第三季度非常相似，2025年由于工具营收减少，预计毛利润率会增加，ATS和Wafer Services业务预计增长，预计在这些营收水平上毛利润将增加 [44]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净销售额较上年同期增长15.5%至3.482亿美元，全年增长3.1%且超过13亿美元，增长主要由多数产品线提价推动，部分被部分产品（如水栓、应用和维修产品）的销量下降所抵消[14] - 第四季度毛利润为1.109亿美元，较上年同期增长25.5%，毛利率为31.8%，较上年同期提高250个基点，全年毛利率为34.9%，较上年同期提高520个基点[15] - 第四季度SG&A费用为6310万美元，较上年同期增加890万美元，主要由激励成本和通胀压力推动，部分被第三方费用降低和人员相关成本减少所抵消[15] - 第四季度运营收入为2840万美元，较上年同期增长14.1%，调整后的运营收入为5650万美元，较上年同期增长41.6%[15][16] - 第四季度调整后的EBITDA为7250万美元，较上年同期增长30.9%，EBITDA利润率为20.8%，较上年同期的18.4%提高，全年调整后的EBITDA增长40.9%至2.847亿美元，利润率提高590个基点至21.7%[16] - 第四季度调整后的每股净收入较上年同期增长15.8%至0.22美元，全年增长52.4%至0.96美元[17][18] - 第四季度净利息支出较上年同期减少30万美元，全年减少200万美元，主要由于利息收入增加[17] - 全年有效税率为29.1%，较上年的21.6%有所上升，若排除非现金商誉减值，全年有效税率为26.4%[17] - 全年经营活动提供的净现金为2.388亿美元，较上年增加1.298亿美元，自由现金流较上年增加1.3亿美元至1.914亿美元，占调整后净收入的127%[21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 水流解决方案（Water Flow Solutions） - 第四季度净销售额较上年同期增长24%至2.003亿美元，主要由于铁闸阀和服务黄铜产品销量增加以及多数产品线提价[18] - 调整后的运营收入增长51.3%至4160万美元，调整后的EBITDA增长41.3%至5170万美元，EBITDA利润率较上年同期提高310个基点至25.8%，全年EBITDA利润率提高超过1000个基点至28.8%[18][19] 水管理解决方案（Water Management Solutions） - 第四季度净销售额较上年同期增长5.7%至1.479亿美元，主要由于水栓销量增加以及多数产品线提价[19] - 调整后的运营收入增长36.1%至2980万美元，调整后的EBITDA增长26.1%至3670万美元，EBITDA利润率较上年同期提高400个基点至24.8%，全年EBITDA利润率提高70个基点至23%[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计2025年市政和新住宅建设终端市场将保持韧性，预计2025年合并净销售额在13.4亿美元至13.6亿美元之间，同比增长1.9% - 3.4%，季节性将正常化，第三季度最高，第一季度最低，第二季度随着春季建筑季的升温而环比上升[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行关键战略，推动净销售额持续增长和未来利润率提升，以抓住北美老化的水基础设施投资和联邦基础设施法案相关支出的机会，特别是铅服务管线更换项目[26] - 公司内部推行“Mueller One”理念，促进团队协作，提升运营效率，继续在商业和运营能力方面进行有纪律的投资，以推动业绩提升，包括提高供应链效率、发展先进制造能力、提升客户体验等[13][50][51] - 公司关注资本配置，包括股东回报（股息和股票回购）、资本支出（预计未来低于4%）以及寻找收购机会以扩大产品线、利用现有销售渠道和客户关系并寻求协同效应[34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年尽管外部环境充满挑战，但公司仍取得了创纪录的业绩，这得益于员工的努力、正常化的交货时间、客户服务的改善、终端市场需求的韧性、制造业绩的提升、有利的价格成本以及严格的SG&A支出控制[8] - 2025年公司预计将继续实现净销售额增长和调整后的EBITDA利润率提升，尽管存在一些外部挑战，如以色列 - 哈马斯战争对水管理解决方案业务的影响、住宅建设市场的不确定性（供应不足、负担能力挑战、建筑商情绪下降等）以及基础设施法案资金流动的延迟等[9][23][35][39] - 公司认为基础设施法案将继续得到支持，但目前资金流动缓慢，2025年的展望中假设来自该法案的资金流入极少，主要由于监管流程和国内采购要求（如BABA）导致的时间滞后，目前看到的投标活动有限[29] 其他重要信息 - 公司2024年发布了第四份ESG报告，致力于提供产品和解决方案以帮助城市和市政当局修复和更换老化的基础设施、提高配水网络的弹性、应对与水相关的气候影响并确保社区的健康和安全[9] - 公司新的黄铜铸造厂在2024年顺利完工，计划在2024年底关闭旧的黄铜铸造厂，预计从2025财年下半年开始将使合并毛利率年化提高80 - 100个基点[12] - 公司在以色列的团队在应对以色列 - 哈马斯战争影响的同时努力满足客户需求，对Krausz维修产品的供应链和生产能力进行了投资，虽使第四季度出货量有所改善，但预计2025年仍将面临阻力，尤其是相对于2024财年上半年[12] - 公司2025年的SG&A费用预计在2.3亿美元至2.4亿美元之间，低于上年，由于摊销费用和激励补偿降低，但部分被商业和IT投资以及通胀压力所抵消，2025年年度摊销费用将减少约1800万美元[24] - 公司预计2025年自由现金流占调整后净收入的比例将超过80%，资本支出在4500万美元至5000万美元之间[25] - 公司2024年底总债务约为4.5亿美元，现金及现金等价物约为3.1亿美元，净债务杠杆率低于1，2029年6月前无债务到期，4.5亿美元优先票据固定利率为4%，年底总流动性约为4.73亿美元，有足够的流动性来支持战略优先事项，包括收购[22] 问答环节所有的提问和回答 问题: 政策变化对公司有何影响，还有多少刺激支出尚未到位，是否存在撤回风险以及其他政策考虑因素[28] - 公司预计基础设施法案将继续得到支持，但目前资金流动缓慢，2025年的展望中假设来自该法案的资金流入极少，主要由于监管流程和国内采购要求（如BABA）导致的时间滞后，目前看到的投标活动有限，选举结果预计不会带来差异，仅可能影响服务黄铜器具等的时间实施要求[29] 问题: Krausz的风险管理，是否会因中东冲突升级而受限，是否考虑在美国增加生产以规避风险[30] - 维修产品在合并销售额中占比较小，团队在生产灵活性和劳动力增加方面做得很好，以满足需求，在供应Krausz产品方面处于有利地位[31] 问题: 如何看待资本配置，是否会重新考虑并购计划，除正常业务产品投资和研发外是否有其他重大有机投资[33] - 公司资本结构提供了灵活性和能力以及现金创造能力，资本配置将继续包括股东回报（股息和股票回购），资本支出预计未来低于4%，但会继续寻找机会投资设施，收购仍然是重要关注领域，寻找能利用现有销售渠道和客户关系、产生协同效应、扩大产品线的机会[34] 问题: 与12个月前相比，现在与客户的高层讨论有何不同，如何看待住宅市场前景[35] - 公司认为住宅建设已正常化且处于健康水平，尽管利率上升，但对新住房的需求有韧性，住房库存低且价格通胀，与客户（建筑商）的讨论显示他们有强劲的资产负债表，并以有纪律的速度管理投资和库存水平，这已纳入2025财年的指导，认为市场仍然强劲[36] 问题: 在外界认为健康的市场环境中公司表现如何，是否视为强劲增长[38] - 公司2025年销售指导在略低于2% - 3.4%之间，预计在市政和新住宅建设方面将继续受益于价格的延续性，认为市场有韧性，但外部环境仍存在不确定性（如抵押贷款利率、中东地区的全球紧张局势等），2024年已基本度过库存清理和交货期延长的阶段，但服务黄铜产品在2024年仍有积压，2025年可能面临一些阻力，2025年第一季度可能受益于去年第一季度的库存清理[39] 问题: 减值和保修费用相关情况，涉及哪些业务，未来计划是什么[41] - 公司发生了1630万美元的非现金商誉减值费用，与应用产品线（主要是技术相关产品）的预期营收和利润下降有关，公司将采取更精简的商业资源战略聚焦方式；保修费用与水管理解决方案部门的计量产品有关，由于历史保修经验和产品更换成本预测而增加了保修应计费用，水表行业的保修期限较长[41][43] 问题: 能否分解2025年2% - 3.4%的增长预期中价格和销量的占比，何时能看到基础设施支出的顺风，以及其他关键绩效指标[45] - 指导中包含了价格延续性的收益，额外的价格调整将与客户共享，增长预期也来自市政和住宅终端市场的预期销量增长，服务黄铜产品积压的减少可能带来一些阻力；基础设施支出方面，目前是理解项目规格以获取资金的过程，可能首先在特种阀门业务看到订单积压，目前的指导中未假设会有重大影响[46] 问题: 关于2025年上半年和下半年EBITDA的节奏，是否在上半年持平甚至下降，以及背后的原因[47] - 公司未给出季度或上半年/下半年相对于上年的具体指导，但预计全年EBITDA增长和利润率提高，下半年预计强于上半年，部分由于净销售额的季节性、制造业绩的持续改进（包括旧黄铜铸造厂关闭带来的年化80 - 100个基点的收益），以及Krausz设施相关成本在2024年上半年影响小而下半年影响大，2025年预计维修产品成本将带来更多阻力[48] 问题: 解释“Mueller One”的含义，是否有利润改善计划、长期目标或利润率改善目标[49] - “Mueller One”是公司内部的理念，旨在促进全体员工将公司视为一个整体进行协作；公司内部组织的重新调整已在2024财年看到一些好处，2025年的指导反映了正在进行的项目，从长期来看，公司有净销售额中个位数增长的历史，在价格管理、客户体验和产品创新投资方面表现较好，2024年是一个转折点，毛利率和EBITDA利润率有显著提升，团队将继续专注于运营卓越和推动毛利率的长期改善[50][51][53]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为2160万美元（合每股0.40美元），较第二季度的2290万美元（合每股0.43美元）减少130万美元（合每股0.03美元）[36] - 总投资收入从第二季度的6140万美元降至第三季度的5960万美元，减少180万美元[37] - 总运营费用从第二季度的3840万美元降至3800万美元[38] - 截至9月30日，总资产约为19亿美元，总权益或净资产为8.39亿美元，总负债为10.7亿美元，流通股为5340万股，净债务与权益比率为1.18倍，高于第二季度末的1.13倍[39] - 投资组合公允价值在本季度末为17.5亿美元，较第二季度减少7000万美元[40] - 债务和其他生息投资按摊余成本计算的加权平均收益率在9月30日为12.2%，较第二季度下降60个基点[40] - 9月30日的每股净资产值为15.73美元，较6月底的16.08美元下降0.35美元或2.2%[41] - 本季度加权平均债务资本成本约为8.2%，较第二季度低20个基点[43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度在新的和现有的10家投资组合公司中共做出9700万美元的投资承诺，其中7800万美元已到位，约23%为对新投资组合公司的直接优先留置权贷款，76%为对现有投资组合公司的主要优先留置权贷款，1%为对现有投资组合公司的股权投资，还为之前未出资的承诺提供了1500万美元资金[26] - 本季度销售和还款总额为1.54亿美元，包括对多家公司投资部分的全额偿还、再融资以及投资出售等情况[27] - 约4900万美元（占本季度总还款额的近40%）发生在季度末[28] - 本季度净投资资金减少约6100万美元[28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度美联储降息，为潜在的更正常化的通胀和低利率环境迈出了第一步[6] - 市场环境竞争激烈，许多之前的趋势继续影响交易量、定价和贷方保护，但在夏末放缓后交易渠道正在重建，并购市场也有积极变化[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极管理资产负债表规模，使无担保债务首次占总债务融资组合的大部分，增强了资产负债表的灵活性，以应对资本市场潜在波动且不显著增加资本成本[7] - 成功进行了公开小额债券发行，超额认购3倍多，吸引了新老机构投资者和散户投资者，是目前上市商业发展公司领域最大的独立小额债券[8] - 在投资上保持高度选择性，注重资本结构顶层的一线投资，利用有收益增强条款的投资，如PIK功能、赎回保护、全额补偿条款和MOICs等，而不是深入资本结构进行夹层和股权共同投资[18] - 继续有选择地关注二级投资，在有吸引力的风险回报情况下或有机会以大幅低于票面价值收购轻度联合的一线贷款部分时进行投资[20] - 在债务资本市场非常活跃，完成了四项债务交易，有效再融资90%的债务资本，延长加权平均到期期限三年至2027年，从新老机构投资者处筹集近3亿美元新的无担保债务，还在积极与瑞银就剩余10%的债务重新协商条款[44] - 修订并延长了与摩根大通的高级担保信贷安排，有效信贷利差降低45个基点，再融资3000万美元无担保固定利率定期贷款为新的三年期无担保浮动利率定期贷款，信用利差为3.8%，扩大无担保票据规模并发行1亿美元三年期无担保浮动利率B档票据，信用利差为3.9%，季度末后完成1.725亿美元2029年到期的新无担保7.5%固定利率票据的公开小额债券发行[45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美联储降息，但公司仍保持保守谨慎的展望[6] - 公司对投资组合的信用表现感到满意，尽管宏观经济环境不可预测，但借款人仍在持续运营，本季度在内部风险评级上有贷款的降级和升级，新增一个非应计贷款，非应计贷款占投资组合公允价值的比例从上个季度的1.36%上升到1.85%，但整体风险评级为4或5的贷款占总投资组合公允价值的比例不到2%[11] - 公司认为其持续的投资选择性和相对于基金规模的按比例部署水平有助于在本季度投资于比整体贷款市场更高利差的一线贷款，加权平均票面利率为SOFR + 6%[19] - 公司预计大卫婚纱（David's Bridal）股权的账面价值将出现较大的季度波动，因其投资规模相对较大、公司运营的季节性以及营运资金状况，但从长期来看，公司自2021年上市以来在保持净资产价值方面有良好记录[10][29] - 公司认为其投资组合本质上是防御性的，85%为优先留置权投资，约98%的投资组合风险评级为3或更好，风险评级为3的投资从第二季度占投资组合的约9.1%上升到11.8%，主要受对Hollander和TriMark投资的推动[34] - 公司认为自己在2024年表现强劲，总回报在所有上市商业发展公司中处于前列，将继续努力向广大投资者宣传其差异化平台在不同市场环境下产生有吸引力的风险调整回报的能力[51] 其他重要信息 - 本季度公司再次积极购买普通股，回购约16.6万股，平均价格为12.09美元，自回购开始至第三季度末，已回购超过350万股，平均价格为10.09美元，且在本季度初将股票回购授权延长至2025年[12] - 公司的PIK收入大部分来自高度结构化的情况，如诉讼融资投资，超过60%的PIK投资在风险评级为1或2的投资组合公司中，95.4%为风险评级3或更好，本季度诉讼融资投资收到大量票面金额的还款，预计未来几个季度这一趋势将继续，目前诉讼融资投资约占PIK收入的17%[23][24] 问答环节所有的提问和回答 - 无提问环节，无回答内容

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度收入为1.71亿美元，较上年同期增长44%[8] - 调整后的EBITDA为1100万美元，较指引区间高端高出300万美元或38%，与2023年第三季度相比，调整后的EBITDA利润率提高了近1000个基点[26] - 非GAAP净收入也显著高于指引区间高端，利润率同比提高约800个基点[26] - 拍卖和保险业务收入占总收入的59%，同比增长52%，该业务的ARPU为506美元，同比增长15%[27] - 市场服务收入占总收入的37%，同比增长39%[28] - SaaS和数据服务产品占总收入的5%，再次实现正增长[28] - 第三季度收入成本占收入的百分比同比下降约400个基点，非GAAP运营费用（不包括收入成本）占收入的百分比同比下降700个基点[29] - 2024年第四季度，预计收入在1.52亿美元至1.56亿美元之间，同比增长28% - 32%，调整后的EBITDA预计在200万美元至400万美元之间[34] - 2024年全年，预计收入在6.30亿美元至6.34亿美元之间，同比增长31% - 32%，调整后的EBITDA预计在2500万美元至2700万美元之间[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 车辆销售19.8万辆，同比增长32%，GMV同比增长17%，单位GMV下降12%[8] - ACV运输业务在第三季度实现创纪录收入，交付量为10.8万，AI优化定价实现95%的航线覆盖，业务量增长27%，收入利润率为20%，同比增长170个基点并超过中期目标[13] - ACV资本业务实现稳健增长，在独立经销商面临挑战的环境下管理风险，正在试点新业务[15] 各个市场数据和关键指标变化 - 零售方面，第三季度新车零售额同比增长1%，二手车零售额持平[9] - 新车库存已恢复至历史水平，二手车库存开始从2023年的历史低点回升，但在季度末仍比正常水平低25%[10][11] - 批发价格折旧在第三季度恢复到更正常的模式，转换率强劲且高于历史第三季度平均水平[12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于增长、创新和规模，以实现长期股东价值最大化[9] - 在增长方面，尽管二手车短缺对经销商批发市场构成阻力，但公司在核心经销商批发业务中获得了市场份额，且预计贸易与批发的组合将在未来几年正常化[11] - 在创新方面，公司在市场参与方面的投资取得成效，转换率受益于多种功能，商业技术投资进展顺利，ACV MAX套件和ClearCar等产品不断获得市场认可并推动新客户获取和交叉销售机会，车辆评估技术在多个用例中的需求增长[17][18][19][20][21] - 在规模方面，公司注重支出纪律和运营效率，预计2024年运营支出将同比增长，但调整后的EBITDA利润率预计将同比提高约800个基点[30] - 与大型竞争对手相比，公司通过为经销商提供技术解决方案来帮助他们与大型企业竞争，例如Carvana目前市场份额约为1%，而美国有众多经销商需要公司提供的技术来开展业务[43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第三季度的强劲表现，公司上调全年指引，反映出推动营收增长、扩大利润率并实现调整后EBITDA盈利的第一年的决心[7] - 尽管二手车库存较低对经销商批发业务有影响，但公司看到汽车市场整体有改善的迹象，如新车库存恢复、OEM增加激励措施等，预计将支持零售销售恢复正常水平[10] - 公司预计2024年经销商批发量将与上年持平，转换率和批发价格折旧将遵循正常的季节性模式，预计收入增长将超过非GAAP运营支出（不包括收入成本、折旧和摊销）增长约10个百分点[35] - 公司中期目标主要基于经销商批发市场随时间恢复到历史交易量，同时公司也在扩大其总可寻址市场（TAM）并持续获取份额以推动长期增长[36] 其他重要信息 - 本季度约10%的收入来自收购，与预期相符，超出预期的部分由强劲的有机增长驱动[25] - 公司在第三季度末拥有2.88亿美元现金及现金等价物和有价证券，债务为1.15亿美元，其中拍卖业务有1.77亿美元的浮动资金，浮动资金会根据业务趋势波动并影响运营现金流，排除市场浮动资金变化后，年初至今的运营现金流同比增加3400万美元[31][32][33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待拍卖和保险业务中每辆车的ARPU更多来自拍卖而非保险方面这一现象是否有意为之 - 回答: 不应过度解读，应将拍卖和保险业务收入视为整体，因为GAAP会计可能会扭曲部分趋势[41] 问题: 大型企业（如Carvana）在扩大零售份额并开展自己的批发拍卖业务时，公司业务将如何发展 - 回答: 公司正在构建技术，使经销商能够与Carvana等大型企业竞争，美国有众多经销商需要公司提供的技术来开展业务[43] 问题: 如何看待定价问题，是否会跟踪竞争对手定价，是否会维持在500美元左右 - 回答: 公司在缩小买入费用差距方面取得进展，在不影响获取份额能力的情况下将定价提升到更具竞争力的水平，目前希望投资者将定价视为仍在500美元左右，同时卖家在达到一定交易量时会获得价格折扣[46][47] 问题: 对于选举后利率变化以及利率保持高位对市场正常化的影响有何看法 - 回答: 已经看到新车有激励措施，利率影响新车经销商定价，预计到2026年可能会有真正的利好，明年市场可能持平，但利率下降等因素可能会带来更多积极影响[49][50][51] 问题: 如果第三季度有机增长加速，与上半年相比，关键驱动因素是什么 - 回答: 增长由公司业务的有机增长驱动，包括持续的份额增长、高于预期的转换率以及市场服务产品的良好表现[53] 问题: 在商业领域的收购中学到了什么，对未来在商业或调节中心的收购有何影响 - 回答: 公司在商业发货人方面有了很好的布局，正在学习技术、整合后台办公系统等，目前商业业务占总体业务量的5%多一点，明年仍将投资相关产品和技术，未来商业业务可能成为总体业务量的重要组成部分[56] 问题: 预计将在多久达到正常的增量EBITDA范围（40%），是否会受到管道中其他项目的影响 - 回答: 今年的指引考虑到构建支持商业业务平台的投资，意味着约30%的增量EBITDA，明年将继续提高增量EBITDA利润率，但不会完全达到40%，同时还将致力于扩大TAM[63][64][65] 问题: 是否预计第四季度会有与第三季度相同的市场份额加速增长 - 回答: 没有预计第四季度有市场份额加速增长，主要考虑到季节性因素（11月和12月转换率通常下降）以及飓风对东南部地区的影响[67][68] 问题: 能否深入介绍商业批发市场业务的进展以及多快能成为更重要的业务部分 - 回答: 目前商业业务量占总体业务的5%多一点，正在投资关键领域如检查、与AutoIMS的整合以及后台办公系统整合等，预计2025年第一季度会有更多消息[74] 问题: 商业业务单位的盈利能力与经销商批发业务相比如何 - 回答: 以EBITDA美元/单位计算，两者基本相同，商业业务单位的收入和成本略高[77] 问题: 第三季度转换率的提高是宏观市场因素还是平台改进的结果 - 回答: 两者都有，市场条件有帮助，同时公司在技术和产品增强方面的持续投入也起到了作用[79] 问题: 运输业务的收入利润率同比提高，环比是否有变化 - 回答: 运输团队在利用人工智能定价航线方面取得很大进展，并且开始进行捆绑业务，虽然目前捆绑业务占比较小但会持续增长，这些有助于实现利润率目标[82] 问题: 如何看待市场份额增长与钱包份额增长的组合关系 - 回答: 这是一个区域和全国性的故事，在部分市场钱包份额较高，但在很多市场仍有增长机会，特别是对于钱包份额为20% - 30%的全国性经销商集团，同时在一些新市场还有很大的增长空间[86][87][88] 问题: 对于自动驾驶汽车（AVs）在长期内对公司的意义以及是否有相关战略思考 - 回答: 自动驾驶汽车最终会成为二手车，可视为商业领域的一部分，会像其他车辆一样通过拍卖进入经销商渠道进行再销售[89] 问题: 在商业业务中，对于租赁、回购和租约到期这几个板块，哪个板块最先行动并接受公司业务，在使用AutoIMS六个月后是否有变化 - 回答: 从业务量角度看，目前商业业务主要来自回购和租赁，在这两个领域已经取得份额增长并拓展关系，租约到期业务刚刚起步，希望明年能有更多分享[92][93] 问题: 对于国际扩张有何想法，目前在全球解决方案方面的进展如何 - 回答: 在战略创建方面仍处于早期阶段，从供应和需求角度考虑，将采用技术优先的轻资产模式，如消费者或经销商的自检解决方案，然后车辆进入市场销售，目前已经开始被欧洲的OEM等拉入市场，预计2026年及以后会更具规模[95][96] 问题: Manheim市场报告显示10月新车和二手车销售同比增长11%，公司数据是否有类似趋势，贸易与批发的混合比例现在是多少以及与正常水平相比如何 - 回答: 10月开局良好可能与市场健康、转换率健康有关，但预计第四季度转换率不会一直保持高位，第三季度贸易与批发的混合比例略有改善，在二手车供应恢复之前不会有实质性提升，目前经销商的二手车库存比2019年低25%[99][100][101][103] 问题: 在市场扩张方面，在新市场（特别是几年前推出的市场）的进展如何，达到盈利水平需要多长时间，加拿大的扩张计划目前进展如何 - 回答: 在东海岸继续获得更多份额，在得克萨斯州也取得了很好的成绩，新的产品如ClearCar有助于开拓新市场，对于国际市场，目前被拉入欧洲市场，明年可能会有更多消息，对于加拿大市场，目前还处于早期阶段，预计2026年及以后会更具规模[107][108][109][110][111]