一、纪要涉及的公司 长阳科技[15][25][41] 二、纪要提到的核心观点和论据 （一）固态电解质膜产品基本情况 1. **产品命名与应用领域** - 公司内部将该产品命名为高孔隙的电解质复合膜，主要应用于固态电池和半固态电池领域。固态电池相比传统电池具有高能量密度、机械强度和稳定性更好、安全性更高等优势，能杜绝电池燃烧问题[2]。 2. **产品研发背景与客户送样** - 2022年开始布局隔膜业务，干法和湿法同时进行。干法已稳定供货，湿法产品最初设备自研定制，但最初做出的产品韧性不足，在动力方面送样宁德未通过验证。后来随着宁德等客户开发新电池，产品在新应用领域符合诉求，于是开始在固态半固态领域深入配合客户，并向多家客户送样，目前在宁德、北京渭南有小批量供应，其他部分客户验证已结束但尚未有订单[2]。 （二）产品参数与性能优势 1. **特殊参数要求** - 相比传统湿法隔膜，其电解质复合膜具有超高孔隙率（长阳最高可达85，客户诉求一般为80左右，传统湿法隔膜一般在40 - 50，很难突破60）、较大孔径（产品可做到85 - 100纳米，传统司法里一般小于60纳米）、高压缩性（膜可压缩性大于50%，一般同行湿法隔膜小于10%）的特征，在硫化物、氧化聚合物三种应用方向均通过认证，完全符合客户诉求且遥遥领先竞品[2]。 2. **性能优势体现** - 在聚合物做电解质载体时，超高孔隙或超大孔径能给聚合物填充空间，使制备的电解质复合膜比同行高出一个数量级的电子黏离子电导率；高压缩性能可解决硅碳负极及锂金属负极膨胀问题，大幅改善电芯循环寿命。产品厚度薄的可达12微米，厚的可达30 - 40微米，虽然传统司法可做得更薄，但本产品可压缩性能好，理论上12微米可压缩到6微米，目前也在开发9微米产品以增强优势。在拉伸强度、穿刺强度、热缩性方面虽与传统隔膜有差距但已很贴近，而透气率、孔隙率、可压缩性能是半固态用膜的核心指标，也是产品竞争力所在[3]。 （三）产品市场情况 1. **当前出货量与需求关系** - 目前客户端每月有几万平米的出货量，量还不大，主要取决于下游需求。行业爆发点可能在2026 - 2027年，明年办公炭油库会有小量产品应用，下游需求到明年下半年可能会有大幅提升，但具体数量难以判断[3]。 2. **明确应用领域与放量时间** - 目前确定的两个应用领域为宁德在低空经济、北京未来在汽车方面，明确明年会有应用，不过明年上半年量可能较少，大幅放量可能要等到明年下半年[3]。 （四）产品经济性与产能 1. **产品单价与成本优势** - 产品经济性不错，最便宜的客户单价为4.5元/平米，相比传统司法价值量大幅提升，其他客户单价更高。产品成本相比传统司法可能更低，目前每月产能5000万平米，满产可达400万平米，但因客户需求不高每月出货量仅几万平米，满产时理论成本应比传统湿法隔膜低。设备80%国产、20%海外配件，设备折旧费用低，且少了萃取环节，膜的成孔工艺源于反射膜产品技术，双向拉伸而非萃取，所以成本有较大优势，短期盈利水平不错[4]。 2. **产能扩张情况** - 产能目前约5000万平米，扩产效率较高，传统湿法隔膜扩产周期24 - 36个月，本产品因是国产线，扩产周期不超过12个月（一般8 - 12个月）。公司有空闲厂房（原为干法隔膜厂房），扩产只需购买设备，若行业需求起来可快速布局产能[4]。 （五）商业合作情况 1. **主流合作现状** - 目前基本上与主流企业都有合作[4]。 2. **未来合作展望** - 后续可能会与一些巨头有更深入的合作方式或途径，具体将根据后续进展再与大家沟通。产品在固态和半固态电池中均可应用，在不同客户的硫化物、氧化物、聚合物等方案中测试均没问题，其在固态半固态电池中的作用与传统隔膜不同，主要起骨架支撑作用[5]。 （六）竞争对手相关 1. **干法双拉竞争对手** - 国内有两个锂电隔膜巨头采用干法双拉工艺，在孔隙率、孔径大小、回弹性能这三个指标上，公司目前符合客户诉求，而巨头用现有的设备和萃取工艺很难达到客户要求，短期内做出符合要求的产品较难，不过不排除通过设备改造等方式实现的可能[6]。 2. **反射膜企业竞争可能性** - 反射膜企业进入较难，国内做反射膜的上市公司航天彩虹明确不会进入膜领域，另一家企业南京的南浦城做反射膜比公司差很多，在毛利率、得率等方面存在问题，这两家进入做该产品的可能性非常小[6]。 （七）传统业务情况 1. **反射膜业务** - 比较平稳，今年前三季度收入约7.1亿，去年全年收入9.6亿，今年预计在9.6 - 10亿之间，毛利率前三季度为36.16%，较去年下降0.5个百分点，主要因高端迷你LG产品收入略微减少，未来明年可能会比今年略好[6]。 2. **光学基膜业务** - 今年光学基膜会亏损，去年毛利率为 - 6.7%，今年前三季度为 - 2.3%，从二季度开始毛利回正，主要因oca离型膜基膜产品占比提升，今年可能比去年减亏，去年亏约2500万，今年宁波这条线估计亏1200万左右，明年从四季度开始接近5 - 10个百分点时有望打平或减少亏损，且明年合肥会再投一条线，虽上半年可能略亏，但下半年有望盈利[6]。 3. **干法隔膜业务** - 今年干法隔膜亏约8000万，明年产能6.5亿平米有机会打满，今年因比亚迪订单给得晚，从三季度开始供货，四季度产能达70%左右产销，明年有望满产满销，从而大幅减亏甚至打平。综合来看，除电离子复合膜外的主要业务明年利润大概在1.5 - 2亿之间[6]。 （八）产品研发与公司定位 1. **产品研发历程** - 产品主要在合肥布局，21年开始准备，22年开始弄，去年下半年产线搭好，最初想做传统司法送给比亚迪和宁德用，但未达传统司法诉求，一直在调整。后来宁德反馈需要特定要求的膜用于验证，到今年一季度确定目标方向，之后向同行推广，5月份比亚迪开始给小批量订单，同行也差不多同期有相关动作。产品形态从去年三季度开始有但与客户要求有差异，到今年二季度基本固定，完善过程花了一年多时间；设备从21年开始设计，到去年二季度安装结束，历时12个月[7]。 2. **研发团队与产品定位** - 研发团队不仅有办公室研发人员，还结合了工艺设备、配方、产品推广等人员。设备和工艺方面有原反射膜团队和做隔膜时筹备的团队；配方方面与大机构深度合作且内部有中科大博士，内外部相辅相成，后续可能参与行业标准制定。目前只有5000万平米产线，扩产周期8 - 12个月，随着行业需求会进行产能布局，未来有望成为公司产能投放重点方向，甚至可能在不长时间内超过反射膜收入[7][14]。 三、其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品在不同电池类型中的作用** - 产品在固态和半固态电池中均可应用，在固态电池中起骨架支撑作用，在半固态电池中也类似，并且膜上还会有电解质等实现特殊功能[25][26]。 2. **前端材料与传统湿法材料的区别** - 前端材料和传统湿法材料都主要以PE为主，在配方方面有相似之处，例如对于孔隙率、压缩等问题的思路是一样的。但也存在差异，传统湿法有萃取环节，公司主要通过双向拉伸和配方实现孔隙，配方和工艺都会有差异，不过主要材料都是PE[11]。 3. **设备的自研设计情况** - 设备的自研设计采用类似搭积木的形式。在国内和海外分别选取几家设备厂商，由公司提出整个产线的设计方案，然后让各厂商负责某个工段的制作，之后将各工段汇集到厂区。在这个过程中，公司会根据现场调试情况对设备进行定制化改造，这些环节都是自研设计的核心部分[12]。 4. **良率情况** - 目前产能未完全释放，每月只有几万平米订单量，还会做样品，不是满产满销状况。一般做模理想得率为70%，公司目前预计在五六十没问题，还有提高空间[10][12]。 5. **不签独供协议的原因** - 目前产品量比较小，虽然有客户想与公司签订独供协议，但公司现阶段不会答应。因为在当前时间点，产品形态和方案还不是绝对的，公司希望更多客户使用产品，推广相关方案。虽然有一到两家巨头公司可能会进行深度合作，但现阶段没有量产，客户也没有急迫诉求，并且公司产品有优势，所以不会答应独供要求[14]。

一、涉及行业 人工智能行业[1][2][3][4][5][6][7] 二、核心观点及论据 （一）计算机行业整体情况 1. 自9月以来中国计算机板块表现良好，行业涨跌幅达到中位数14，从末位开始上升[1]。 2. 背后原因与国内地方债相关推进、海外特朗普胜选对科技资助需求、地方商业航天以及中国智能推进密切相关[1]。 3. 目前反弹节奏修复已到一定阶段，下一阶段将围绕基本面拐点到来和国家政策重点支持方向关注[1]。 （二）重点关注方向 1. 兵戎重组 - 能改善国内USRQ问题以及企业自身产品和产品链条不足现状，可能给商业公司带来经营本质变化，应重点关注[2]。 - 特别强调央国企兵户重组逻辑，如中国电视、中国电科、中科院相关央国企在其中扮演角色[2]。 2. 科技自主自立（上周已专门讲过，本周未详细追溯）[2]。 3. 人工智能 - **海外情况** - 海外人工智能数据好看，业绩超预期，验证AI产业趋势。如B - Login三季度营收12亿，同比增长40%，优于市场预期6个点，净利润4.31亿美元，同比增长300%，净利率达到36%，之前目标仅为30%的年增长，业绩增长基于散发大数据筛选能力和产品合用性能力，验证AI在广告领域潜力和产业趋势[4]。 - Meta、微软Copilot相关情况，Copilot7 - 9月份订单相对平稳，9 - 11月份订单大幅提升，显示市场对AI需求不断增加[4]。 - 微软365 Copilot更新后，Excel功能更新带来模型升级和Agent回复，大中华区Copilot渗透率为2个点，预计4亿用户时渗透率还会提升，复购率和增购率良好，2023年增购客户预计占已购客户一半左右[5]。 - **国内情况** - AT D和外部端有变化，APP产品应用网站如百度、坐包、孟氏Kimi用户量均超千万，坐包在AV财务网排第二，年初至今坐包网站已突破1亿，国内总网上排名前三为坐包、百度旗下温小云和Kimi[5]。 - 国产360 AR搜索在国内综合网排第一，全球前20都在增长，10月份在国内综合网第一达到2.87亿的月份数量，7 - 9月份增长10.56%，已连续半年快速增长，百度文库、亲米、文心、读包在2 - 5名，360 AI具有明显领先优势[6][7]。 - 从产业、板块轮动、海内外共振角度看，人工智能值得特别重视，大模型建议关注开胸肌等龙头企业[7]。 三、其他重要内容 1. 11月26日下旬华为可能有更好表现，华为汽车增电在上周车展有消息放出，华为产业链值得重视[3]。 2. 提到一些企业如抽象公司minimax旗下的AR平台应用TOKI，坐包拥有5120万约会数据等相关企业数据情况[6]。 3. 提到360 AR 10月份数量增长24%，Character AR增速7.7%，360 AR增速是Character AR的两倍[6]。

一、涉及行业与公司 - 行业：鸿蒙相关产业[1] - 公司：软通动力、中国软件、亚信安全等[26][27] 二、核心观点与论据 （一）鸿蒙行情历史复盘 1. **行情影响因素** - 鸿蒙行情受多种因素影响，包括华为产业进展、中美地缘政治与制裁、市场流动性、大盘情绪、个股变化等。当这些因素消散时，鸿蒙板块会回调，因为目前鸿蒙板块偏主题方向，业绩EPS跟不上股价变化，更多是基于未来市场空间的预期[2]。 2. **各阶段行情表现** - **2019年6月 - 2019年6月之后**：2019年6月华为官宣鸿蒙，但当时鸿蒙行情与信创行情同涨，鸿蒙板块标的之后回落，涨幅最大的是中国软件，此时鸿蒙未成长为独立板块，虽2019年8月宣布鸿蒙1.0诞生，但落地产品荣耀智慧屏未使鸿蒙在手机上发展，且当时美国制裁，信创板块火热，鸿蒙更多是隐形逻辑存在[3][4]。 - **2020年6月 - 2020年7月 - 2021年3月**：2020年6月 - 7月13日鸿蒙板块第二次上涨，涨幅约36%，仍跟随信创板块。2020年8月鸿蒙产业有变化，提到用在智慧屏、手表上，9月发布鸿蒙2.0版本但未引起大行情。2020年7月 - 2021年3月鸿蒙板块回调34%，跟随计算机和信创板块回调，直到2021年3月鸿蒙没有独立行情[5]。 - **2021年5月 - 2021年6月**：2021年5月鸿蒙板块迎来首次超额收益上涨，华为鸿蒙指数涨50%，龙头润和软件涨400%，超过中国软件等。从产业上看，上半年华为为鸿蒙OS造势，5月开通官微，6月发布鸿蒙2新产品，首款搭载鸿蒙OS手机推向市场，5月 - 6月22日鸿蒙板块整体涨幅超50%，当时龙头润和软件是上市公司里开源鸿蒙创始性发起单位，具有稀缺性[6][7]。 - **2021年6月22日 - 2022年4月**：鸿蒙板块回调且横盘，回调幅度达45%，印证了没有催化或大盘支撑，鸿蒙板块会深回调[8]。 - **2022年4月 - 2022年10月 - 2022年12月**：2022年4月鸿蒙跟随疫情后反弹33%，期间华为持续更新鸿蒙但无振奋人心变化。2022年10月 - 12月华为鸿蒙指数涨27%，因为2022年9月底国资委下发文件要求国企国产化替代，信创板块启动，鸿蒙与信创板块标的有重叠概念，跟着上涨[9]。 - **2023年1月 - 2023年4月**：华为鸿蒙指数涨35%，主要行情是AI，因为很多鸿蒙标记做软件外包或算力，预期AI会赋能软件外包产业，提升效率，相关标记上涨[10]。 - **2023年4月 - 2023年5月**：指数回调11%，主要是计算机板块回调[11]。 - **2023年5月 - 2023年6月**：华为鸿蒙指数上涨，主要是计算机板块在GD7后反弹，偏算力、AI的标的反弹幅度靠前[11]。 - **2023年8月 - 2023年10月17日**：鸿蒙板块迎来独立行情，信创、基础设计指数下跌时鸿蒙向上。8月华为开发者大会推出纯雪鸿蒙版本，首次抛弃Linux，自主可控性和可修改性增强，8月21日才有明显涨幅。这轮行情中软通动力是龙头，它是新上市标的，是华为第一大软件技术服务商，11月收购同方后逻辑加强[12][13]。 - **2023年12月 - 2024年2月**：2023年12月市场指数下跌，鸿蒙板块跟着回调，2024年2月开年鸿蒙板块跟随市场反弹35%，涨幅前的标记有九联科技、软通动力、拓维信息等，多带有算力属性[14][15]。 - **2024年3月 - 2024年4月**：华为鸿蒙指数跟着市场下跌，主要是阶段性反弹结束，经济板块进入业绩期[15]。 - **2024年4月 - 2024年5月**：华为鸿蒙指数上涨40%，产业有进展但较小，4月华为举办生态发布会，超4000个应用加入鸿蒙生态[15]。 - **2024年5月 - 2024年9月**：华为鸿蒙指数跟着市场下跌13%，产业无大进展且市场不景气，虽有小反弹但反应较弱[16]。 - **2024年9月 - 2024年11月**：鸿蒙板块涨幅高达80%左右，10月8日纯雪鸿蒙公测，10月22日正式发布，Mate 70系列发布，这轮涨幅前的龙头是长山北鸣，它有一定的因因选择属性，产业逻辑不算特别强，但和其他公司涨幅差不多[16]。 3. **重大迭代与行情关系** - 鸿蒙历史上有三次大行情（2021年5月、2023年8月、2024年9月），核心催化是鸿蒙产品重大迭代，如2021年手机鸿蒙发布（可对抗安卓，潜在市场大）、2023年纯雪鸿蒙问世（对安卓生态颠覆，产业链更新）、2024年纯雪鸿蒙正式发布要上机。较小迭代带来的涨幅有限，如19 - 20年的智慧屏等小设备的应用和生态小更新[17][18]。 - 展望未来，PC鸿蒙的发布是重大升级，预期2025年3月发布进入信创和消费级市场，这将是很大的产业迭代机会[18]。 4. **其他行情催化因素** - 除了鸿蒙本身产业链重大迭代，市场流动性好、大盘情绪好、中美科技制裁等外在因素也会加速鸿蒙行情演绎。随着鸿蒙进入信创市场，会和信创催化合并，之前鸿蒙与华为更多分别演绎行情，之后会有相同垂划[19]。 - 从三次行情看，两个行情与产业逻辑变化有关，如润和软件是开源鸿蒙发起者和软件承包商，软通动力是新股且有收购逻辑，这些促使它们成为当时行情的龙头股票。润和、软通、长山北鸣、九联科技等公司常出现在行情排名前十中，投资鸿蒙行业可关注这些公司[20]。 - 把握鸿蒙板块行情要盯紧华为重大迭代（有50亿以上涨幅，龙头可能超100%，行情好时两三百亿增长）和市场环境[21][22]。 （二）当前推荐鸿蒙板块的理由 1. **大一统地位预期** - 看好鸿蒙在未来中国操作系统市场的大一统地位，因为操作系统基础软件的多样性会使上层应用适配耗费精力，鸿蒙产品力和产品矩阵强，已布局手机、智能终端，未来布局PC，相当于海外Windows + 安卓+Linux的合体，且新创国产化对系统需求迫切，国家支持央国企参与鸿蒙生态建设和推广[22][23]。 2. **市场空间测算** - **闭源鸿蒙**：有三种商业模式（操作系统授权、操作系统构成、操作系统应用生态迁移），市场规模约1500亿。授权方面，中国每年约5000万台PC，按每台300元算有150亿市场规模；操作系统构成方面，粗算有近1000亿市场；应用迁移方面也有一定收入，三者相加共1500亿[24]。 - **开源鸿蒙**：商业模式有商业发行版、软硬件一体终端销售、鸿蒙解决方案，面向庞大物联网市场（中国2027年物联网支出预计3000亿美金，约2100亿人民币，其中软件相关占比有市场空间），市场空间很大[25]。 3. **推荐标的** - 推荐软通动力（华为鸿蒙技术服务市占率第一）、中国软件（央国企，国产设施龙头，助力鸿蒙国产化）、亚信安全（为PC鸿蒙提供安全组件，随鸿蒙出货），预计近期产业政策会要求央国企等适配鸿蒙，有政策利好[26][27]。 三、其他重要内容 - 在鸿蒙各轮行情中，不同阶段的龙头股表现不同，如2021年5月润和软件是龙头，2023年8月 - 2024年1月软通动力是龙头，2024年9月 - 11月长山北鸣是龙头，其成为龙头的原因各有不同，与产业逻辑、稀缺性、上市情况、收购等因素有关[6][7][13][16]。 - 鸿蒙板块在不同时期与信创板块的关系有所不同，从之前的相对独立到随着产业发展和逻辑变化，未来可能与信创板块有更多的融合和相同的催化因素[19]。

一、涉及行业与公司 - 文档未明确提及特定公司，涉及股票市场行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 二、核心观点与论据 （一）市场整体表现 - 市场指数波动频繁，成交量不稳定。如11月18日指数冲高回落再度走弱，创业板指领跌收3连阴，情绪端割裂严重两极分化较大[4]。 - 沪深两市成交额变化较大，如11月10日沪深两市全天成交额2.68万亿创10月10日以来新高，而11月17日指数单边下挫时量能继续萎缩[9][6]。 （二）板块表现 1. 科技板块 - 科技股表现活跃但不稳定。例如在某些交易日科技股卷土重来，芯片半导体、光刻机等方向持续爆发，AI应用在美股上市公司带动下迎来反弹[7]；但在其他交易日如11月17日题材集体熄火时仅AI Agent和区块链尚存一丝热度[6]。 2. 金融板块 - 大金融股走势波动，有时护盘或走强，有时冲高回落。像11月15日大金融股午后再度爆发助力指数，而11月18日受市值管理刺激和防守需求，破净股逆势爆发时金融股未提及明显优势[11][4]。 3. 其他板块 - 高股息、破净股受市值管理消息刺激叠加防守需求，有走强情况，但成为主流可能性不大，不过出现有投机价值的标的[4]。 - 固态电池板块未能走出持续性[4]。 （三）市场风格与资金流向 - 市场风格切换频繁，资金流向不定。从上周开始日渐萎缩的成交量和大资金接连开辟容量战场是主要矛盾，导致市场风格切换，资金迷茫没有主线也缺少有号召力的抱团对象，有时小票占上风[4]。 - 资金有高低位切换情况，如11月3日资金迎来明显的高低切，前期相对较弱的周期股、医药、消费等集体走强，而近期热门的题材板块集体大跌[19]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 部分个股表现超预期或有特殊逻辑。如渤海股份今天竞价最超预期，第一波连板炒作天津水务注入预期，现在可能炒作估值[4]。 - 兰生股份在联储证券浙江分公司及其关联席位杭州环城北路大举出货的情况下能有效承接并反攻上板超预期，且外延发展提速，拟出资成立新公司有望打开想象空间[4]。

一、思特威（半导体行业） 1. **涉及公司与行业** - 公司为思特威，行业为半导体[1][2][3] 2. **核心观点与论据** - 公司手机CIS产品出货量增长，有望成为2024年第一大主营业务。11月14日官方公众号显示2024年第三季度公司首次实现了CIS单月出货超1亿颗，标志着公司整体业务规模获得突破性提升[2]。 - 在智能手机领域，应用于旗舰手机主摄、广角、长焦镜头的高阶50M产品出货量大幅上升，多款XS系列产品的量产带动智能手机领域营收显著增长[2]。 - 公司的手机CIS产品覆盖目前市场8M - 50M的主流需求[1][2]。针对高端旗舰机需求，公司推出的用于旗舰机主摄、辅摄（包括长焦和广角）的XS系列高端产品已经大规模出货[2]。 - 机器视觉产品已广泛应用于无人机、扫地机器人和AR/VR等新兴应用领域；工业CIS方面，公司推出面阵、智能交通系统、线阵三大类别的丰富产品矩阵，全方位覆盖各类工业检测场景以及工业读码器、AGV导航系统、3D扫描仪等主流工业智能化场景[2]。 3. **其他重要内容** - 公司在智能手机、汽车电子和智慧安防三大应用领域的出货均取得较高的增速，带动收入规模大幅增长[2]。 二、海力风电（风电行业） 1. **涉及公司与行业** - 公司为海力风电，行业为风电[3] 2. **核心观点与论据** - 2024年Q3收入同比增长，相比于2024H1收入规模大幅增长，预计主要因海风项目Q3陆续开工，公司海风单桩等产品出货量增加所致[3]。 - 2024Q3毛利率约8.2%，同比提升1.6pct，环比大幅提升，预计主要因出货量增加带来的成本摊薄效应[3]。 - 2024Q3末存货余额约16.9亿元，环比基本持平，同比大幅增长，一定程度奠定后续的交付景气；2024Q3末公司合同负债3.2亿元，同比、环比均实现显著增长，反映出公司在手订单的持续增加，随着江苏海风等国内海风项目开工加速启动，有望带动公司出货快速增长，同时公司当前在手订单充足，有望随明年海风装机放量，进而实现出货高增长[3]。 3. **其他重要内容** - 无（文档未提及） 三、中航重机（军工行业） 1. **涉及公司与行业** - 公司为中航重机，行业为军工[3] 2. **核心观点与论据** - 公司是我国航空锻造龙头，逐步实现从锻造发头向航空基础持构件主力军的蜕变。向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股上大股份、托管累能钛、安立公司打通返回料德环体系；向中游收购宏山般造、安吉精铸部分股权，推进尊投项目建设；向下游设立安飞公司、检测公司，打通从毛坯交付到精密结构件交付的“最后一公里”[3]。 - 产业链一体化并购是假铸造企业做大做强的制效路径，美国PCC集团于1949年由一家铸造厂起家，通过不断并购成为航空零部件行业巨头，2000 - 2015年PCC营收自16.7亿美元增至100亿美元，利润率自11.5%提至26%。PCC发展史可分为三个阶段，第一阶段：抓住GE航发发展机遇，并购刺造厂；第二阶段：开启横向扩张，纹购股造巨头Wyman - Gordon；第三阶段：开启纵向延伸，向上游收购社合金、高温合金材料行业，向下游延伸至飞机结构件领域，2016年PCC被伯克稀尔公司以372亿美元收购[3]。 3. **其他重要内容** - 无（文档未提及）

【机构龙虎榜解读】5.5G+半导体+光通信,具备5.5G技 术，已有部分毫米波产品在批量供应，持有国内首家独立的 全系列光芯片供应商股权，业务涉及10G、25G、50G探测 器光芯片,这家公司获净买入 电报解读 2024.11.18 18:05 星期一 一、盘面简述 市场全天冲高回落，创业板指领跌收3连阴，近三个交易日跌超9%。全市场超4100只个股下跌，逾200股跌超9%。沪深两市全 天成交额1.76万亿,较上个交易日缩量688亿。盘面上,破净股逆势爆发,钢铁、银行、中字头等多个方向走强,中南股份、永 泰能源、上海建工、交运股份等涨停。房地产板块震荡走强,世荣兆业、电子城、金融街、黑牡丹等多股涨停。石墨电极概念股 开盘大涨,宁新新材、东方碳素、杉杉股份、宝泰隆涨停。低空经济概念股尾盘异动,中信海直、四川九洲、宗申动力涨停。下 跌方面,AI应用方向集体大跌,豆神教育等多股跌超10%;华为概念股震荡走低,银邦股份午后跳水跌停。板块方面,石墨电 极、银行、钢铁、房地产等板块涨幅居前,智谱AI、软件开发、游戏、鸿蒙概念等板块跌幅居前。 二、机构动向 今日机构参与度较上周五有所降低，净买卖额超1000万元个股共21只 ...

一、涉及公司 1. **同庆楼（605108）**[91][93] 2. **软控股份（002073）**[92][100] 二、同庆楼（605108）相关内容 （一）核心观点 1. 公司所处的宴会赛道属于低频刚需消费，经营韧性更强，赛道壁垒高（重投资+好物业稀缺+管理难度大）、竞争对手相对少[91][93]。 2. 近年公司集中开设富茂大店，滨湖富茂已基本验证富茂模式的优越性（2023年收入2.8亿元，且仍有部分业态未开），到年底预计将共有10家富茂酒店开业[91][93]。 3. 公司兼具好赛道+强运营属性，预计2024 - 26年公司归母净利润分别为1.5/3.0/4.2亿元，明年起同比增长97.8%/43.1%，对应PE为38.14/19.28/13.48倍[91][93]。 （二）论据 1. 作为合肥宴会龙头，公司门店数量领先，经测算在合肥婚宴市占率约12% - 14%，具有较高知名度，但仍有进一步渗透空间[95]。 2. 从相对成熟的滨湖富茂来看，据公司20240513公开业绩会，滨湖富茂2023年收入2.8亿元（仍有部分业态未开，公司预计全业态开放后年收入约3亿元），其中酒店/餐饮收入分别0.5/2.3亿元，净利润0.55亿元、净利率近20%，公司预计规模相对大的富茂大饭店成熟状态下单店收入2 - 3亿元、净利率10% - 20%[97]。 3. 嵇文欣预计公司截至年底开业的10家富茂门店（已开业8家+预计年底开业的铜冠和杭州富茂）达到成熟状态后，合计贡献约14.3亿元收入、2.7亿元净利润，有望释放较大规模与业绩弹性[98]。 （三）其他重要内容 1. 公司门店主要集中在经济水平相对领先的安徽和江苏地区，较强的消费能力得以在一定程度保障需求，且多年深耕区域也持续积淀品牌认知度、口碑及顾客资源[95]。 2. 2019年以来净利率波动小于其他餐企，且始终处于相对领先水平[95]。 三、软控股份（002073）相关内容 （一）核心观点 1. 中国轮胎正以性价比开启“全球替代”，公司目前能够为轮胎生产80%环节提供智能化装备及系统软件服务，橡胶机械业务规模连续两年位居世界第一[92][100]。 2. 受益于中国轮胎出海浪潮，公司订单需求高增，截至三季度合同负债同比增长20%至47.5亿元[92][100]。 3. 公司橡胶新材料业务持续发力，EVEC胶性能优异且具有技术壁垒，有望受益于液体黄金轮胎放量，打开业务天花板[92][100]。 4. 国联证券许隽逸看好公司是全球稀缺的轮胎生产解决方案供应商，盈利稳步提升，预计2024 - 26年归母净利润分别为4.9/7.3/8.5亿元，同比增长47%/49%/17%，对应PE分别为17.3/11.7/10倍[92][100]。 （二）论据 1. 在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐[100]。 2. 我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际，产品已被国内外轮胎企业广泛认可[100][102]。 3. 从海外橡胶机械龙头VMI母公司TKHGroup的订单情况来看，订单金额由2020年的428.3百万欧元增长至2023年的970百万欧元，主要系亚洲客户和一级轮胎制造商的订单量显著增加[101]。 4. 许隽逸预计，未来2 - 3年中国轮胎海外在建产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至[101]。 5. EVEC胶采用世界首创化学炼胶技术，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题，兼具经济效益和社会效益，公司液体黄金轮胎定位高端市场，经多个第三方测试，结果表明性能均达到甚至超过国外先进轿车轮胎的水平，产品性能和价格比肩国际一线且推广力度大[105]。 （三）其他重要内容 1. 全球市场份额由2018年的27.2%增长至2023年的44.5%[102]。 2. 在行业景气上行期获取了更多订单，2018 - 23年销售额复合增速为17.2%，高于海外头部企业[103]。

一、涉及公司 盛美上海（688082）[1][2][3][4] 二、核心观点和论据 （一）业绩上修 1. 上修业绩指引，2024年度经营业绩预测整体呈逐步上调趋势，主要基于目前在手订单执行进度、产品交付计划以及客户验收加速，对年底前能够完成交付并取得客户验收的设备数量形成了更为清晰的预期，年初对全年营收预测相对保守[2]。 2. 华金证券分析师表示，将2024年全年营收预测区间上调为56.00亿元–58.80亿元，2024年第四季度预计实现营收16.23亿元–19.03亿元，同比增长42.40%–66.96%，环比增长3.22%–21.02%，有望再创历史新高[3]。 （二）业务发展 1. 镀铜设备出货量预计增长超80%，炉管客户由去年底的9家增长到17家[2]。 2. 存储和逻辑产品订单呈现增长趋势，随着高温SPM设备及Ultra C Tahoe设备等几款新产品进入市场，目标占据中国大陆市场55%–60%的份额[2]。 3. 目前AI芯片需求呈现爆发式增长，公司推出的600mm×600mm以及515mm×510mm的面板级先进封装可以解决AI芯片在300mm硅片封装中面积受限及成本高的问题[3]。 三、其他重要内容 风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[2][3]

一、涉及行业与公司 - **行业**：央企改革、西部大开发、煤炭等相关行业[1][10][16] - **公司**：提到美凯龙、中南股份、阳光股份、南京新百、上海能源等上市公司，但未对单一公司进行深度剖析，多为在行业背景下的涨幅等情况提及[5] 二、核心观点与论据 （一）央企改革 - **核心观点**：市值管理对央企改革意义重大，有助于形成慢牛市场并规避炒小炒烂现象[1][3][6] - **论据**： - 证监会公布《上市公司监管指引第10号——市值管理》提到长期破净公司应制定估值提升计划，这是2014年后发布的专门重要文件[3] - 中泰证券认为央国企在本轮市值管理中是主导力量，国资保值增值要求决定其难以过高估值收购，稳健高分红央国企、部分应收账款占比高的央企龙头、市值破净的地方国企是最受益方向[3] - 东北证券认为市值管理15条推动资本市场高质量发展，引导上市公司关注自身价值与股价匹配，回馈投资者，人民日报提出要当“慢牛”而非“疯牛”，短期炒小炒烂不能真正回馈投资者和服务实体，市值管理可引导长期价值投资形成慢牛[6] - 从市场角度看，主要指数成分股公司涵盖约1000家上市公司，相对自由流通市值占比约70%，相对成交额占比约80%符合二八定律，这些公司作为资本市场压舱石应在市值管理中起表率作用[7] - 长期破净公司分两类（连续一年破净、连续一年低于行业平均水平），自2023年11月以来PB持续低于1的上市公司数量为219只，TOP5行业（银行、房地产、建筑装饰、交通运输、钢铁）占58.9%，破净个股多为小票且市值低于200亿，破净行业集中于金融地产和周期行业，除银行外市值普遍偏低，原因包括经济周期影响和行业内业绩不佳标的未出清，对长期破净公司的市值管理可规避炒小炒烂，回归价值投资[7][8] （二）西部大开发 - **核心观点**：西部大开发2.0有诸多值得关注的方面，包括区位、资源等[10][11] - **论据**： - 区位上，中国在一带一路中东方向话语权加强，西部是连接中亚、印度洋、俄罗斯等方向的关键通道，根据《西部陆海新通道“十四五”综合交通运输体系建设方案》，西线、中线工程及内联外延重点工程带动铁路、公路投资需求，广西平陆运河总投资约727亿元，预计2026年底主体建成，可通航5000吨级船舶[11] - 资源上，西部地区能源潜力巨大，煤炭方面内蒙古、陕西、新疆资源丰富，在保障全国能源安全中至关重要；清洁能源方面，《“十四五”现代能源体系规划》提出在西部建设多个清洁能源基地，水利方面雅鲁藏布江下游水电开发前景广大[11][12][13] - 重点关注新疆和西藏，新疆区位上是向西开放枢纽核心，资源和产业基础上油气、煤炭、矿产是优势产业，还有特色产业，2023年新疆棉花产量全国占比约91%，油气生产当量达6606万吨连续3年居全国首位，工业硅、多晶硅产量全国领先且2023年分别增长27.3%和26.8%，2023年10月新疆自贸区方案出炉；西藏为全国基建区域弹性最大方向之一，2024年1 - 7月固定资产投资同比增长24.0%快于全国3.6%，重点基建项目关注水利和交通，如雅鲁藏布江下游水电基地、川藏铁路等[14][15] - 新疆煤化工投资大空间广，仅准东单个基地2023年规划煤化工项目总投资达3624亿元，总产值1335亿元，吐哈地区国能集团1700亿元的煤制油项目已启动，是我国目前技术最先进、规模最大的煤制油项目[16] （三）上海能源相关 - **核心观点**：上海能源具有煤电铝运一体化产业链，有分红潜力和估值修复可能[16][17][19][20] - **论据**： - 公司拥有完整煤电铝运一体化产业链，在产煤炭核定产能909万吨/年，火力发电机组总装机容量820MW，铝加工生产能力10万吨/年，自营铁路181.9公里运输能力1300万吨/年，同时在新疆、甘肃有土地资源可利用，目前股价破净，若2024年底分红与2023年底分红比例相同，分红比例有望提升至46.8%[16] - 2024年8月公司现金分红比例为30.65%，假设条件下2024年实际分红比例有望提升，公司资产负债率稳中有降，货币资金、未分配利润储备高于行业平均水平，2023年资本支出规模为11.3亿元，货币资金为31.6亿元可覆盖资本支出，分红水平仍有提升空间[17] - 公司目前4座在产矿井核定产能909万吨/年，在建矿井建成后核定产能将达1149万吨/年（提升26.4%），权益产能达1013万吨（提升23.4%），商品煤洗出率基本维持在80%以上，洗精煤洗出率在50%左右，2023年洗精煤产量占商品煤产量比重达64.4%，吨煤售价高于可比公司，吨煤毛利在可比公司中有优势，盈利能力较强[18] - 公司发电总装机容量为1083兆瓦，火电820MW，新能源装机263MW，在建新能源光伏项目205MW，2024年底并网后装机容量达1288MW，发电量稳步提升且燃料煤成本下降使板块盈利持续改善，铝加工年生产能力10万吨，自营铁路年运输能力1300万吨，所属机械厂年设备制修能力1.8万吨，产业协同效应明显[19] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润8.1/9.7/12亿元，同比 - 16.3%/+19.6%/+23.2%，折合EPS分别为1.12/1.34/1.65元/股，当前股价对应PE分别为12.5/10.5/8.5倍，与可比公司相比PE较低，PB估值长期破净（PB为0.79）低于煤炭板块整体水平（PB为1.39），以PB - ROE衡量存在明显折价，后续或出台市值管理方案，估值修复可期[19][20] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 行情上，央企改革、大基建等低市盈率公司多股大涨，如美凯龙、中南股份等[4][5] - 产业链公司中东华科技、航天工程等在西部大开发概念下大涨[10] - 机构近期多份研报提及新疆煤脱硫[16]

一、“一带一路”相关 1. **涉及行业**：“一带一路”相关行业，包括建筑、国际工程等[1][3]。 2. **核心观点及论据** - **机构持仓低滞涨且与国家安全相关**：10月以来涨幅居前的主要是涉及国家安全的科技板块，“一带一路”作为与国家安全紧密相关行业，当前机构持仓低，显著滞涨[1][3][12]。 - **峰会催化预期**：根据以往正常安排，“一带一路”峰会每两年召开一次，预计明年将召开新一届峰会，今年底预计将宣布相关消息，有望给板块带来显著催化[1][3][5]。 - **战略意义在新环境下提升**：特朗普当选后，中美博弈加剧，“一带一路”与保障国家安全紧密相关，有利于我国加强和稳固周边国家合作，维护地缘政治稳定，提升影响力，同时推动国内国际双循环实施，新时代战略意义有望显著提升[3]。 - **历史复盘高峰论坛前超额收益明显**：建筑“一带一路”板块围绕战略发布及三次高峰论坛有四次主要行情，如14年3月 - 15年5月战略提出等因素叠加，板块区间最高上涨幅度421%，相对沪深300超额收益293%等[6]。 - **基本面新兴国家需求与国内企业优势**：需求端新兴国家城镇化、工业化提速，对相关产品需求增长，国内龙头加速海外产能布局拉动需求；供给端我国专业工程龙头有技术等优势，海外业务占比提升有望带动毛利率及现金流持续向上并优化商业模式[9]。 3. **其他重要内容** - **相关标的推荐**：国际工程龙头如中国化学、中材国际等；建筑央企龙头如中国交建、中国电建等；民营出海龙头上海港湾等[12]。 二、机器人相关 1. **涉及行业**：机器人行业[15]。 2. **核心观点及论据** - **巨头入局推动中美产业链共振**：华为、宁德、长安等巨头入局人形机器人，华为成立创新中心并与多家企业签战略合作备忘录，宁德发布五个机器人联合攻关项目，长安未来五年投入超500亿布局并将发布人形机器人产品，中美产业链有望迎来共振[15]。 - **华为或为国产机器人中坚力量**：机器人产业生态类似手机，特斯拉有自己完整供应链，OpenAI - 英伟达类似安卓 - 高通阵营，未来国产机器人需自主可控，华为作为头部科技企业有望成为中坚力量，且华为机器人和特斯拉Optimus将是“镜像关系”，川渝机器人产业链或初步成型[16][17]。 - **特斯拉链是最优主线**：特朗普任命马斯克领导政府效率部，特斯拉有望受益，Optimus量产进展加速，特斯拉产业链质地过硬、技术成熟，建议优先重视[17]。 3. **其他重要内容** - **核心公司**：特斯拉产业链核心标的北持科技等，潜在标的旭升集团等；华为生态链拓斯达等；赛力斯&川渝链赛力斯等[18]。 三、化工相关 1. **涉及行业**：化工行业中的正丙醇和叶酸相关[18][19][20]。 2. **核心观点及论据** - **正丙醇价格上涨核心厂商盈利有望上行**：正丙醇下游产能扩张带动需求增长，市场货紧价扬，6月17日至今涨幅46%，11月15日南京诺奥报价上调，国内产能供给集中度较高，开工率高位且短期内供给增加有限，下游成功传导涨价，预计价格持续上涨[19]。 - **叶酸加速上涨拐点已现**：2024年11月15日叶酸市场均价周涨幅达19.32%，价格快速启动，主流厂家停签停报且发货紧张，库存低价格上涨趋势有望延续，历史价格弹性大，行业库存出清格局集中[20]。 3. **其他重要内容** - **相关公司**：叶酸相关圣达生物，正丙醇相关三维化学[22]。 四、AI应用相关 1. **涉及行业**：AI应用行业[23]。 2. **核心观点及论据** - **应重视AI应用投资机会**：AI仍然是科技领域最强叙事之一，从产业发展逻辑看，AI模型及应用加速落地互相促进，推理成本有望降低使应用涌现具备条件，商业模式已得到认证[23]。 - **AppLovin业绩超预期触发行情**：AppLovin为代表的美股软件股业绩超预期触发这波AI应用行情，24Q3营收12亿美元，同比 + 39%；净利润率36%，调整后EBITDA利润率60%，软件平台收入增长至8.35亿美元，同比 + 66%，业绩披露当日股价大涨46%，年初至今涨幅630%[24]。 - **业绩验证产业趋势**：AppLovin持续超预期意味着其营销商业模式有效，广告客户愿付高价，公司收入可覆盖AI成本，A股营销板块可关注相关映射[25]。 - **美股软件股未来受期待**：AppLovin、Shopify等年内涨幅不错，AI软件逻辑被演绎，映射到A股的AI应用主题和软硬件结合趋势有望带来投资机会，投资者应关注美股软件股对应的中国公司映射[27]。 3. **其他重要内容** - **相关标的**：AI营销相关天地在线等；AIAgent相关昆仑万维等；AI音频相关昆仑万维等；AI视频相关芒果超媒等；AI电商相关值得买等；AI教育相关豆神教育等；AI游戏相关掌趣科技等；AI硬件相关博士眼镜等；其他AI应用相关果麦文化等[28]。