一、涉及行业 光伏制造行业[1] 二、核心观点及论据 （一）政策相关 1. 政策性质与影响 - 工信部发布的光伏制造行业规范相关政策虽无强制约束力，但可引导行业健康发展，从新建产能供给端对行业规划，有一定引导性[2]。 2. 政策历史对比 - 2016 - 2017年的领跑者计划对光伏行业发展有跨时代意义，将单精变为主流，鼓励大规模集中式地面电站，推动行业依靠先进产能和技术创新发展，如今的政策偏向供给端改革且较温和，若需求端有变化将对行业有强大刺激[3]。 3. 具体政策要求 - 资本金比例：新建项目资本金比例从20%提高到30%，不希望没钱时无序扩产，对无技术储备和资金来源项目有劝退作用，利好行业长期发展[5]。 - 组件和电池效率：组件效率要提高3个百分点达到不低于23.1%，电池效率（N型单晶硅脂腺）要不低于26%，这鼓励先进产能，如益智节和BC产能[6]。 - 硅片要求：硅片的含氧量和勺子寿命有更高要求（勺子寿命不低于700微秒，含氧量不小于100，氧含量和碳含量小于1PCM和14PCM），提高硅片纯净度要求，低氧单晶炉相关研究可参考，这有助于电池效率提高[7]。 - 水耗要求 - 在电池和组件端，政策要求水耗低于360吨每百万片面纸片。如易志杰水耗200吨，Topcon大概600吨，DC大概1000吨，水耗红线鼓励低能耗、低电耗、少步骤、节能环保的技术路线，未来受益设备公司有施迈为股份等[9]。 （二）投资机会相关 1. 再生水设备需求 - 对于存量项目，硅片环节水耗低于900吨每百万片，电池片P型低于400吨每兆瓦、N型低于600吨每兆瓦，基本符合制造标准。但新增项目要求大幅提高，硅片新增水耗要低于540多（比行业现状大幅收紧40%），电池片新建项目N型TopCom要达到360吨（比存量项目严格约束40%以上），硅片和TopCom扩产必然带来光伏产业再生水设备需求大幅放量[11][12]。 2. 企业盈利测算 - 以3G瓦投资当前示范项目2000万来看，到30年七年中间建造市场大概一千亿左右（年化一百多亿），若渗透率50%，经科环境年化建造市场边际收入增量弹性约70亿（假设建造利润10%，边际利润弹性约7亿）；运营方面，按再生水单价每吨5元、50%渗透率算，潜在运营空间24亿，若金科份额30%，运营潜在收入增量14亿左右，定力可持续影响约3亿。这显示光复行业再生水应用渗透率扩张对企业盈利有显著弹性[14][15]。 3. 相关企业分析 - 金科环境：是工业高科技再生水领域大幅应用企业，在电子、化工行业是新水岛绝对龙头，在光伏行业有再生水应用成熟案例，在再生水设备市场获取项目概率大[17]。 - 试镜科技：从光伏环境治理领域进入电池片生产环节，起家业务是光伏环境处理，以大气治理为支点拓展水处理等业务，在电子片领域环境处理和水处理项目有丰富案例，在再生水应用上客户资源丰富[17]。 4. 施迈为股份逻辑 - 假设未来趋势是节能环保高效方向，在水耗、电耗、能耗、补贴、电池片和组件效率等维度都指向益智节方向，施迈为股份是板块设备龙头，垄断90%市场份额，且相比其他类似设备公司有整线能力，若未来产能快速上升客户会优先选择，虽今年全行业订单压力大，但明年国内先进产品扩产、海外订单落地等情况下订单有望增长，需关注其技术优势保持、大厂下场、海外订单落地和国内政策落地等股价催化剂[19][20] 三、其他重要内容 1. 目前光伏行业在成本竞争时无技术溢价，是单纯的PK成本，国家不希望看到这种情况，所以出台政策进行引导[9]。 2. 工业用水水价比居民用水高，光复行业是耗水大户，在水资源税改背景下，使用再生水有经济性，且不排除未来用水指标成为行业竞争门槛，存量项目再生水运用或渗透率提升是大概率事件[13]。 3. 美爱科技是半导体决定性设备龙头，投资机会滞后于半导体板块，估值在20倍以下，股权激励要求负荷增速收入微模在32% - 38%左右[18]。