一、涉及行业 石油化工相关行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 二、核心观点及论据 （一）产能与产量 1. 部分产品产能变化 - 以亿鼎万拓轻和PDH装置为代表的盛虹产能预计增加138万吨，亿鼎万拓轻的产能预计增加35万吨，PDH产能扩张迅速[1]。 - 今年7 - Ting的供应量预计比去年增加约10%，增加8.518亿吨[3]。 - 我国今年有三套设备计划投产，玉龙石化的一、二期已投产，若镇海炼化按计划投产，我国新增链产能将达3100万吨，新增发电约150 - 210万吨，若镇海炼化不能及时投产，今年新增发电容量约140万吨[6]。 - 2025 - 2030年预计增加34套碳 - 4加工设备，增加碳 - 4加工产能约659.5吨[12]。 - 2024年PDH新增产能达425万吨，总产能2143万吨，较去年增长约25%，其中山东和华东地区有三套设备生产[16]。 - 2025年计划生产22套新干燥设备，总产能约6.727亿吨，2026年计划有5套设施，总产能约138万吨[20]。 2. 部分产品产量情况 - 今年总产量达到2143万吨，较去年增加425万吨，增长约25%[2]。 - 国内晶球供应量预计从202.23万吨今年增加1.36%[14]。 - 冰烷产品量约20791万吨，较之前下降1%至约0.1%[14][15]。 - 截至10月，中国顺酐的总生产能力为314万吨，新增产能125万吨，其中丁烷法产能286万吨，苯法产能280万吨[16]。 - 目前华东地区PDH设备总产量为1013万吨，山东地区总产量为660万吨，分别增长28%和45%[16]。 （二）市场供需结构 1. 供需总体情况 - 国内饼丸供应量增加，供需缺口扩大，导致进口量创新高，国内饼丸达到库存的98%，需求仍集中在化工和燃烧领域，但燃烧领域的占比逐渐缩小，化工领域的占比逐年提高[2][3]。 - 中国碳的供应约921.9吨，需求预计为1761.7吨，供应远不能满足需求[6]。 - 预计2024 - 2030年中国需求将继续增长，主要增长点来自化工需求，燃烧需求逐渐减少[20]。 - 中国冰烷的商品量预计在未来五年呈下降趋势，逐年递减，因为中国冰烷下游发展迅速，需求增加相对较大[21]。 2. 特定产品供需 - 今年TES4 7 - star需求约147万台，较去年下降约6%[5]。 - 今年我国MTPE设备增加了125万吨[7]。 - 截至10月，中国有六套PDH新产能，年新增总产能425万吨，理论上对冰烷需求显著增加，但由于产能低、产能扩张快导致供应过剩、价格低、原料价格高，行业利润亏损且亏损逐渐扩大，PDH开工率维持在60% - 70%，需求增长远低于预期[15]。 - 2025 - 2030年5 - PIN需求预计先升后降，上升趋势主要集中在2025 - 2026年[19]。 （三）价格与利润 1. 价格情况 - 从1月 - 10月，WTI和布伦特原油年均均价分别为77.61美元/桶和81.82美元/桶，国际原油价格呈M形趋势，一季度原油价格大幅上涨，二季度后又大幅上涨，三季度国际油价大幅下跌[8]。 - 今年价格差缩小至每吨5211元，较去年低337元，一季度价格在4900 - 5210元之间波动，4月最高价格为每吨5600元，10月全国碳市场价格跌破5000元[8][9]。 - 今年进口冰烷价格在4700 - 5200元/吨之间波动，波动仅约500元，常规价格主要维持在6750 - 7200元，波动约450元，较去年波动明显缩小[18]。 - 预计2025年国内高端产品价格将增加约0.52%，2025年价格预计约为5416元，较2024年增加0.41%，2025年价格预计从4800 - 5800元/吨上涨[22]。 2. 利润情况 - 从1月 - 10月，高清EGO设备的利润大多在价格范围内，山东原料T - 砂岩的价格与下游产品MTBE的价格一致，MTBE的利润大多在成本线附近波动，利润期主要集中在上半年1 - 2月，3 - 6月MTVE出口窗口打开利润增加，6月后出口窗口关闭价格大幅下跌，8月后供应恢复但价格仍受汽油消费影响波动，总体MTBE降幅大于高通量率，高通量率易亏损，万基华1 - 10月平均利润约106元，去年为179元[9][10][11]。 - 1 - 10月丁烷法顺酐的理论利润值约512元，同年价格下降约527元，降幅5.08%，尤其是下半年利润大幅缩水并亏损，10月后又开始好转，国内PDH设备1 - 10月利润约2850元，冰四利润约1650元，PDH设备大部分时间利润低于成本线，仅在5月中旬和7月初接近成本线，随着采购价格上升，利润损失增加，到10月设备利润扩大到每吨不足500元，总体今年行业利润略好于去年但仍不乐观[17][18]。 三、其他重要内容 （一）市场影响因素 1. 国际因素 - 欧美经济数据不佳，投资者担心经济和能源需求潜力，OPEC延长自愿减产政策，巴黎冲突和中东局势持续恶化，美国盈利政策存在不确定性等因素影响原油市场，进而影响原料市场[9]。 - 2026 - 2030年绿色低碳原料净化仍是全球能源转型的重要发展方向，新能源和传统能源将面临转型压力和机遇[21]。 2. 国内因素 - 国内受疫情影响，部分企业如镇海炼化、华北石化等碳封存停止，延安链厂资源缺乏，疫情后国内华西产品开工率随经济回暖逐渐提高，但今年国内产品利润大幅下降，企业活跃度降低，部分资本和内部供应资源被撤回[4]。 - 国内设备故障、企业处于设备检修期等情况影响二氧化碳排放和产品供应，如山东地区设备故障二氧化碳日排放约600吨，华东地区镇海链和上海石化下游设备检修期二氧化碳日外转约1000吨[4][5]。 - 国内消费税征收影响玩具设备利润，若对MTBE征收消费税，EGO利润将与玩具设备利润相同，上游鼓风机设备利润差导致未来产能利用率低，碳 - 4产品量逐渐减少，原料碳排放缺口供应扩大将减缓西亭重工未来产能扩张，后期新产能将集中在大型链计划企业[13]。 - 国内不断淘汰落后产能、拆除旧设备等会导致产量增加，我国进口产品需求将先升后降，2026年上升，之后因行业竞争激烈、利润明显下降、开工率预计下降，化工整体需求将下降，未来五年燃煤燃烧需求预计逐渐减少[21][22]。 （二）产品特性与关系 1. 产品特性 - MTPE可提高油质，相比其他燃油消耗组分有一定优势，但由于二氧化碳排放量高，在汽油添加中的比例限制在15%以内，而玩具的添加不受限制[2]。 - 碳是氢加工的主要原料，83%的产品量用于碳 - 4的分解和清算，17%用于碳 - 2和碳 - 4的分解和清算[13]。 2. 产品关系 - 塑料油和MTPE都是油溶性的，MTPE和塑料油是替代品，三者受原油价格引导，碳作为原料价格变化会影响MTPE和塑料油价格，玩具设备和MTBE设备的开工率变化影响碳需求进而影响碳价，玩具油和MTBE价格受汽油需求影响，汽油差价影响玩具设备和MTBE设备利润从而影响设备开工率，三者相互影响、相互制约[10]。