一、涉及公司 小鹏汽车（XPeng Inc.）[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. 交付量 - 2024年第三季度交付量为46,533台，环比增长54%、同比增长16%，超过上次计划的高端[2]。 - 预计2024年第四季度总交付数量约为87,000至91,000台，环比上升87%至95.6%，同比上升44.6%至51.3%[23]。 2. 营收情况 - 2024年第三季度总营收为101亿（人民币），同比增长18.4%，环比增长24.5%。其中车辆销售营收为88亿，同比增长12.1%，环比增长29%；服务及其他营收为13.1亿，同比增长90.7%，环比增长1.1%[24]。 - 预计2024年第四季度收入约为153至162亿（人民币），环比上升51.5%至60.4%，同比上升17.2%至24.1%[23]。 3. 毛利率 - 2024年第三季度车辆毛利率为8.6%，相比2023年同期的 - 6.1%和2024年第二季度的6.4%有所增长，年同比增长主要归因于成本降低和产品组合的改善，季环比增长主要归因于成本降低[25]。 - 预计P7 Plus在2024年第四季度交付，该产品将嵌入最新平台，实现成本降低目标，毛利率将达到两位数，有助于进一步提高车辆毛利率[37]。 4. 利润情况 - 2024年第三季度运营亏损为18.5亿，相比2023年同期的31.6亿和2024年第二季度的16.1亿有所减少；净亏损为18.1亿，相比2023年同期的38.9亿和2024年第二季度的12.8亿有所减少[25]。 - 截至2024年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金、短期投资和定期存款总计357.5亿（人民币），预计到2024年底手上资金会超过40亿（人民币）[25][23]。 （二）产品相关 1. 产品创新与技术优势 - 在AI技术方面，小鹏汽车对AI技术的投入开始转化为产品体验和成本优势，例如P7 Plus全系标配高阶智驾是用户选择的核心原因，小鹏汽车在全球率先将高等级智驾软硬件成为全系标配，以二级成本达到对标三级的体验，实现科技平价[9][10][11]。 - 2025年计划推出至少四款新车，包括超级电动版本新车型，还将推出多个车型的改款，新车型和改款将更具特色[12]。 - 在自动驾驶方面，小鹏汽车宣布并实现从云端到车端、从软件到硬件甚至到芯片的全站自研，其云端大模型的参数量是车端的80倍，代表中国自动驾驶最领先水平，计划在2025年四季度实现在当前硬件下做到类似L3的智驾体验，百公里接管在一次左右，正在研发的高阶Ultra版本车型还会提高车端效益并加入全冗余设计以降低成本量产Robotaxi[16][18]。 - 在动力技术方面，发布了昆蓬超级电动体系，基于第三代800V高压平台，纯电续航430公里，综合续航1400公里，具备5C超级快充等特性，且保持优秀成本控制，将引领下一代增程技术变革，小鹏汽车未来将采用一车双能方式推出支持充电和超电的新车[13][14][15]。 2. 产能与生产计划 - 目前M03和P7 Plus都已经开启双班生产模式，正在与供应商一起扩大P7 Plus的产能，预计P7 Plus在12月份交付量可以达到1万台以上，随着产能爬坡，小鹏汽车预计第四季度月交付量将再创新高，首先会努力在11月份超过3万台的月销[8][9]。 - 广州和肇庆的制造基地已开启双班生产，每个工厂基于双班制每年可支持约20 - 30万台产量，并且制造基地旁边有充足的土地储备，可迅速增强制造能力且投资压力低，同时也在规划2026年的长期制造能力，并且与供应商合作扩大供应商产能[36]。 （三）市场与竞争 1. 国内市场 - 从2025 - 2027年，中国新能源汽车的渗透率可能会势不可挡地提升到85%甚至以上，这期间将是中国汽车行业的淘汰赛阶段，AI的变革会驱动整个市场风格走向下一个阶段的暂时整合，传统车企整车研发依赖供应链合作集成，而在AI汽车领域需要深度和广度的全站资源能力才能在竞争中取胜[5][6]。 2. 海外市场 - 2024年第三季度海外销量整体环比增长70%，占到公司销量的15%，目前小鹏汽车在中国品牌高端纯电出口销量排名是第一，小鹏G9在北欧中大型纯电SUV中排名第一。 - 2025年计划将销售网进一步扩展到北美以外超过90%的市场并且超过300家门店，目标是海外销量在未来三年保持高速增长势头，在国际业务快速发展对盈利改善会产生更大贡献[20][21]。 - 海外市场的纯电车型销售可能会受充电设施不完善影响，但目前海外市场纯电渗透率仍低，有增长机会，小鹏汽车希望通过自身产品优势如智能座舱、超高速充电、优质售后服务等吸引海外消费者，并且针对不同国家消费者习惯和法规提供不同的自动化功能组合来打造高端品牌科技差异[33][34][47][48][49]。 （四）成本控制与盈利展望 1. 成本控制 - 在未来三到四年，小鹏汽车有很多成本控制的方向，除了供应链、规模、技术等基础方面，还包括将车辆进行更大型操作、合并零部件能力、学习苹果模式与Tier 1合作并关注Tier 2、Tier 3的成本、质量、物流等组合，在电子物流方面进行节约化统筹规划，提高制造工艺等多维度方向，成本控制将不仅来自规模和供应链控制，更多来自技术创新[40][41][42]。 2. 盈利展望 - 随着P7 Plus等产品的推出，其具有更好的毛利率，加上规模效应以及车辆毛利率的持续改善，公司开始看到运营杠杆作用，运营亏损将收窄，并且预计2024年底手上有超过40亿（人民币）资金，2025年将继续看到健康的现金流，有助于实现盈亏平衡[31]。 三、其他重要内容 1. 会议问答环节相关 - 在智能驾驶技术竞争方面，小鹏汽车认为在未来三到五年内，不同电动汽车制造商之间的差距将扩大，全域资源的广度提高会使自动驾驶能力变化，并且整车能力也是竞争的关键，不仅仅是软件加简单硬件的能力，还涉及云端、芯片、电子电气架构等全域资源以及跨汽车领域的能力[28][29]。 - 关于毛利率增长的细分，车辆毛利率季环比增长主要由工程成本降低（如电池成本降低）以及二季度P5停产费用减少等因素驱动，并且对四季度毛利率达到双位数有信心，P7 Plus的交付将有助于提高车辆毛利率[37]。 - 对于2025年新车型的推出，小鹏汽车目前不提供具体车型、推出季度、价格范围等细节，但表示对推出的车型在各自领域的竞争力非常有信心，2025年的增长将比2024年更温和且下半年略高于上半年[43][44]。 - 在技术降本方面，小鹏汽车认为从动力系统、ADAS、智能座舱、三电系统、车身内外饰等多方面在未来5 - 10年仍有成本下降空间，成本控制将来自多维度的技术创新[39][40][41][42]。 - 在政策补贴方面，小鹏汽车认为新推出的M03和P7 Plus产品竞争力强，有大量订单积压，即使补贴政策有变化，客户也不会轻易改变购买决策，公司目前没有关于政府补贴的具体洞察，将专注于产品竞争力和渠道加强[51]。