一、涉及行业 红利板块[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][19][20][21][22][23][24][25][26] 二、核心观点及论据 （一）红利板块的近期表现及原因 1. 近期表现 - 前期市场涨幅较大、美元走势强劲等因素影响下，A股市场多量调整，科创成长风格回调，银行、煤炭等高股息板块逆势走强，中正红利为代表的红利指数跌幅小于市场整体，彰显防御属性[1]。 - 市值管理新规落地，红利板块重回视野，前期成长科技为主线时，红利弹性不如高贝塔品种，现在有补涨需求，且年底有保险类机构资金布局，再叠加政策催化，短期红利再度受关注[3]。 2. 政策利好方面 - 市值管理新规鼓励上市公司增加分红频次、优化分红节奏，注重公司投资价值提升，对红利板块相关公司有政策利好[5]。 - 9月24日三大金融监管机构提出5000亿互换便利和3000亿回购贷款，资金成本低于红利资产股息率（当前红利资产股息率5%以上），利好金融机构和上市公司购买红利资产，直接促进红利板块发展[10][11]。 - 全球央行进入降息周期，在利率下行环境下，红利资产高股息特性使其投资性价比高，国债到期收益率2%出头，红利资产股息率5%以上，对长期资金吸引力强[12]。 （二）红利资产的基本面情况 1. 股息率和估值 - 当前红利资产今年至今整体呈上涨态势，股息率仍在5%以上，历史分位数在70%以上；市盈率（PTTM）约7.5倍，分位数在40%左右，估值处于中位数以下偏低位置，涨幅源于底层资产盈利增长而非估值拉升，当前性价比不错[8]。 2. 机构资金配置情况 - 从过去几年到未来长期视角看，在高景气高成长投资主题赛道稀缺、社会进入老龄化追求稳健收益背景下，机构资金对红利资产重视度不断提高，如2021年年底红利ETF产品中保险、养老资金份额低（1 - 2亿元或2 - 3亿元出头），到2023年年底已成为第一大持有人[19][20]。 - 临近年末，从历史上看有季节或日历效应，机构资金风险偏好偏向保守，红利资产可能迎来机构资金再配置[21]。 （三）市场风格切换相关 1. 风格切换原因 - 本轮行情最初由密集重磅高层政策出台扭转经济和市场预期，风险偏好快速上行，成长、科技类品种表现出色；之后市场理性回调，近期成交量回归瓶颈，前期科技类品种回调，价值型、大盘型板块表现占优。背后体现不同阶段市场投资主线的变化，最初风险偏好提升时投资有想象空间的赛道，后期要回归经济基本面、上市公司利润改善等核心驱动力[14][15][16][17][18]。 2. 杠铃策略有效性 - 一手红利一手成长的杠铃策略依然有效。红利从防御和稳健收益角度是很好选择，估值和股息率指标处于安全且配置价值出色的位置，不存在泡沫和追高风险；中长期看，红利策略年化收益不错（中正红利指数过去十年年化收益12%，沪深三百全收益指数年化收益7%），且红利指数年化收益大致等同于底层资产ROE增长水平，可作为底仓配置。成长板块在政策转向高质量发展背景下，科技成长板块在自主可控等领域仍有广阔成长空间，投资者可根据自身情况选择[22][23][24][25]。 三、其他重要内容 1. 市值管理指引内容包括鼓励上市公司聚焦主业、提升经营效率和盈利能力，运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红和股份回购等措施，上市公司应根据自身情况做好资金规划和储备、制定长期分红规划等[4][5]。 2. 市场风格切换过程中，9月底 - 10月初市场快速上涨时，半导体、软件、北证50等小盘、科技、成长类表现出色，之后市场回调，近期市场逐步回归平静，风格一定程度切换，这与市场情绪回落、从长期要回归行业和标的基本面等因素有关[15][16][18]。