一、涉及公司 1. 同庆楼（605108）[91][93] 2. 软控股份（002073）[92][100] 二、同庆楼（605108）相关内容 （一）核心观点 1. 公司所处的宴会赛道属于低频刚需消费，经营韧性更强，赛道壁垒高（重投资+好物业稀缺+管理难度大）、竞争对手相对少[91][93]。 2. 近年公司集中开设富茂大店，滨湖富茂已基本验证富茂模式的优越性（2023年收入2.8亿元，且仍有部分业态未开），到年底预计将共有10家富茂酒店开业[91][93]。 3. 公司兼具好赛道+强运营属性，预计2024 - 26年公司归母净利润分别为1.5/3.0/4.2亿元，明年起同比增长97.8%/43.1%，对应PE为38.14/19.28/13.48倍[91][93]。 （二）论据 1. 作为合肥宴会龙头，公司门店数量领先，经测算在合肥婚宴市占率约12% - 14%，具有较高知名度，但仍有进一步渗透空间[95]。 2. 从相对成熟的滨湖富茂来看，据公司20240513公开业绩会，滨湖富茂2023年收入2.8亿元（仍有部分业态未开，公司预计全业态开放后年收入约3亿元），其中酒店/餐饮收入分别0.5/2.3亿元，净利润0.55亿元、净利率近20%，公司预计规模相对大的富茂大饭店成熟状态下单店收入2 - 3亿元、净利率10% - 20%[97]。 3. 嵇文欣预计公司截至年底开业的10家富茂门店（已开业8家+预计年底开业的铜冠和杭州富茂）达到成熟状态后，合计贡献约14.3亿元收入、2.7亿元净利润，有望释放较大规模与业绩弹性[98]。 （三）其他重要内容 1. 公司门店主要集中在经济水平相对领先的安徽和江苏地区，较强的消费能力得以在一定程度保障需求，且多年深耕区域也持续积淀品牌认知度、口碑及顾客资源[95]。 2. 2019年以来净利率波动小于其他餐企，且始终处于相对领先水平[95]。 三、软控股份（002073）相关内容 （一）核心观点 1. 中国轮胎正以性价比开启“全球替代”，公司目前能够为轮胎生产80%环节提供智能化装备及系统软件服务，橡胶机械业务规模连续两年位居世界第一[92][100]。 2. 受益于中国轮胎出海浪潮，公司订单需求高增，截至三季度合同负债同比增长20%至47.5亿元[92][100]。 3. 公司橡胶新材料业务持续发力，EVEC胶性能优异且具有技术壁垒，有望受益于液体黄金轮胎放量，打开业务天花板[92][100]。 4. 国联证券许隽逸看好公司是全球稀缺的轮胎生产解决方案供应商，盈利稳步提升，预计2024 - 26年归母净利润分别为4.9/7.3/8.5亿元，同比增长47%/49%/17%，对应PE分别为17.3/11.7/10倍[92][100]。 （二）论据 1. 在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐[100]。 2. 我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际，产品已被国内外轮胎企业广泛认可[100][102]。 3. 从海外橡胶机械龙头VMI母公司TKHGroup的订单情况来看，订单金额由2020年的428.3百万欧元增长至2023年的970百万欧元，主要系亚洲客户和一级轮胎制造商的订单量显著增加[101]。 4. 许隽逸预计，未来2 - 3年中国轮胎海外在建产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至[101]。 5. EVEC胶采用世界首创化学炼胶技术，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题，兼具经济效益和社会效益，公司液体黄金轮胎定位高端市场，经多个第三方测试，结果表明性能均达到甚至超过国外先进轿车轮胎的水平，产品性能和价格比肩国际一线且推广力度大[105]。 （三）其他重要内容 1. 全球市场份额由2018年的27.2%增长至2023年的44.5%[102]。 2. 在行业景气上行期获取了更多订单，2018 - 23年销售额复合增速为17.2%，高于海外头部企业[103]。