一、浙江荣泰（603119）相关要点 1. 涉及公司：浙江荣泰（603119）[1][67][68][71][73][75] 2. 核心观点与论据 - 业务实质与客户情况 - 公司实质是新能源车Tier1全球供货商，云母材料等产品应用于电芯/模组等区域，定制化属性高，类似Tier1零部件，客户覆盖特斯拉、大众等[67][68][71]。 - 从云母材料下游客户看，荣泰多数客户为整车企业，2020 - 2022年前五大客户中仅宁德时代为电池客户，云母材料直接客户多数为车企且定制化更强，更接近汽车零部件[76]。 - 海外业务情况 - 海外供货特斯拉等供应商且毛利近40%，已在泰国、墨西哥设厂，2024H1海外收入2.4亿元，YOY + 65%，营收占比达49%，毛利率39.9%，比国内业务营收高12.3pct，海外业务盈利能力高于国内[68][73]。 - 订单与成长点 - 公告订单接近百亿规模，在手订单充裕，获得多家海外车企定点[73]。 - 成长点在于品类延展、ASP提升，出海加速获得海外头部车企定点，非云母新材料开拓第二成长曲线，产品从新能源汽车热失控防护绝缘件拓展到新型轻量化安全结构件等非云母产品，有望开启新增长点[73][75][77]。 - 财务预测 - 天风证券电新孙潇雅预计2024 - 2026年归母净利2.4、3.4、4.5亿元，同比增长40%、40%、35%；2024 - 2026年收入11.8、15.3、19.9亿元，同比增长47%、30%、30%[75]。 3. 其他重要内容 - 云母材料作用主要是绝缘和耐高温，是热失控安全件，公司产品应用于电芯/模组与电池盖间、高低压线束/线排、自动驾驶模块区域、模组与模组间等，有望在客户中不断拓展品类并获得众多汽车厂认可[71]。 - 公司陆续在2023、2024年发布多个定点公告，包括新能源汽车热失控绝缘防护件、电池包失热控防护绝缘件、新型轻量化安全结构件等[76]。 - 2024年3月公告收到北美某新能源车客户定点通知，成为其新能源车新型轻量化安全结构件供应商，项目生命周期2 - 3年，生命周期总销售金额3.65亿元[77]。 二、红旗连锁（002697）相关要点 1. 涉及公司：红旗连锁（002697）[69][78][79][81] 2. 核心观点与论据 - 股权变更与协同效应 - 川商投投资持股16.91%、控制表决权比例为21.32%，控股股东变更为商投投资，实控人变更为四川省国资委，川商投控股多家餐饮、白酒、物流公司，包括多家百货超市公司，未来有诸多协同效应[78]。 - 协同效应体现在销售产品协同（四川川投、四川国资委旗下子公司产品可丰富红旗连锁商品种类，减少成本）、供应链协同（川商投物流等资源可优化红旗连锁供应链）、品牌市场协同（川商投资源可助红旗连锁拓展市场）[79]。 - 门店与业务发展 - 2024年上半年升级改造202家旧店，精简SKU，提高自有品牌占比，截至2024年6月30日有门店3655家，在大成都范围及周边市区有网络布局优势[78]。 - 通过与永辉合作引入生鲜品类，共享永辉在川供应链改造门店，加强生鲜品类布局，还与美团等平台合作拓展业务，参与投资新网银行，其技术将反哺公司数字化发展[81]。 - 财务预测 - 国泰君安证券刘越男预计2024 - 26年归母净利润5.94/6.36/6.87亿元，对应PE为12.32/11.50/10.65倍[69][78]。 3. 其他重要内容 - 坚持以成都为中心向周边地区辐射发展战略，随着周边城市消费升级，向成都周边12个市区发展，努力达成“3年1000家门店”拓展计划[82]。